東航、上航齊注資合并預期再次升溫

經濟觀察報記者胡怡琳 隨著東方航空股份有限公司（東方航空，600115.SH)和上海航空股份有限公司（上海航空，600591.SH）各自注資計劃的初步擬定，東航和上航的合并預期再次升溫。

各自完成注資被業界認為是重組的前提條件，在這之后，具體的重組方案預計將展開探討。

注資計劃

根據上海航空2月26日發布的公告，上航董事會通過方案，擬將向公司第三大股東錦江國際（集團）有限公司（簡稱“錦江國際”）發行股份，募資約10億元。增發完成后，錦江國際持股比例提升增至23.62％，成為第二大股東。

同日，東航的股東大會也通過了其向控股股東中國東方航空集團公司非公開發行股票的議案，東航募資70億元。這筆資金可以將東航2008年全年航油套期保值公允價值損失的62億元人民幣損失抹平。

重組將在注資完成之后展開的這一說法沒有得到官方的證實。但知情人士稱，兩家公司要重組是去年就一直在研究的，雙方在公開場合均否認有合并計劃，因為過程中還有很多挑戰。

消息人士稱，從去年年底開始的上海市國資委和上海市政府對上航的調研，以及此次錦江國際的出資，已經表明了上海市政府對于改善上航負債結構和運營能力的積極態度。

東航亦在進行積極的自救行動?！白①Y70億也已表明公司正在就未來可能的談判樹立更強的談判籌碼?！鄙鲜鱿⑷耸糠Q。2009年2月4日，劉紹勇在東航的新媒體發布會上稱，東航和上航“在股權合作方面”沒有任何的接觸和談判，東航在聯合重組方面是持 “開放的心態”，“有作為，才能有地位，能夠跑起來了，在重組的地位和主導權就有了”。

建立上海航空樞紐計劃任務緊迫，可能是推動上航、東航重組的重要動力。根據2004年獲國家批準通過的《上海航空樞紐戰略規劃》的目標，上海提出要在2010年之前基本建成上海航空樞紐。根據這一目標，上海航空業在2008年到2010年旅客吞吐量要達到8400萬人，貨物吞吐量達到4100萬噸。

2007年，上海機場旅客吞吐量達到破紀錄的5156萬人，但要達到8400萬人的目標，未來2年多時間要保持接近20%的增長，而一個強大的本地航空公司，無疑將有助于這個計劃的達成。

內外交困

消息人士稱，上海市政府曾非常希望將東航劃歸地方，并與上航進行合并重組，“這一方案基本上已經被否定了?！倍辔幌⑷耸肯虮緢笥浾咦C實?！拔磥碇亟M很有可能是以東航為主導的?！?

上航的中層管理層曾經在2008年聯合上書反對和東航合并,并將反對意見傳遞到了上航的老領導和老上級手中。知情者稱，“他們（反對合并者）堅持認為，東航的負債比上航要高，沒有理由合并上航?！?

上航的內部人士稱，企業重組應該充分考慮民意，國外多起重組案，以及中資企業在國外進行的并購，員工的聲音都可以得以體現。

除內部分歧之外，全球航空業萎靡不振，使得實現合并任務更加艱巨?！吧虾?009年預計將繼續虧損，這將繼續侵蝕其凈資產。按照停牌前的股價計算，增發后上航2009年的市凈率水平將由7.1下降至3.8，與行業平均水平相比，估值仍然偏高?！庇蟹治鰩煿浪?。

“重組是否能解決東航的根本問題還有待驗證，最重要的還應該是體制的改變?！睒I內人士稱。2009年的前景很難樂觀。劉紹勇在履新發布會上回答記者提問時強調：“上半年仍然比較疲軟，起碼要到明年上半年國際航線才可能會恢復?！眹H航空運輸協會（IATA，簡稱“國際航協”）發布數據顯示，1月份國際客運量已連續第五個月的下降，同比下降5.6%，08年12月份下跌4.6%。運力削減2.0%的速度無法趕上客運需求5.6%的跌幅，導致客座率同比下降2.8%，達72.8%。

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