解讀7月經濟數據 政策轉向預期弱化(1)

經濟觀察網 記者 韋承武 中國7月份的宏觀經濟數據顯示，拉動經濟增長的“三駕馬車”——投資、消費、出口均出現了向好的跡象。盡管如此，經濟學家們仍認為這種向好的程度不盡如人意，中國經濟繼續增長的基礎尚不是非常穩固。

同時由于通貨緊縮的壓力比預期更為嚴重一些，分析師認為這使得政府宏觀調控政策轉向的可能性變小。

另一方面，上半年對GDP增長貢獻最大的投資數據開始出現增速放緩的趨勢，下半年經濟增長的新動力來自哪里也成為經濟學家們關注的焦點。而出現回暖的出口被認為有望成為經濟增長的新動力。

差強人意的經濟數據

包括“三駕馬車”在內的一系列經濟數據均顯示了中國經濟在7月仍處于上升狀態，但這似乎不足以令經濟學家們滿意。

投資數據方面，在8月11日中國國家統計局公布的數據中，1-7月份，城鎮固定資產投資95932億元，增長32.9%，比上年同期加快5.6個百分點，但比上半年回落0.7個百分點，這顯示從7月開始投資增速開始放緩。

消費數據方面，7月份，社會消費品零售總額9937億元，同比增長15.2%，比上年同月回落8.1個百分點，比上月加快0.2個百分點。1-7月份，社會消費品零售總額68648億元，同比增長15.0%，比上年同期回落6.7個百分點，與上半年持平。

出口數據方面，海關總署8月11日發布的數據顯示，7月份當月中國外貿進出口總值2002.1億美元，同比下降19.4%，環比增長9.6%；7月份當月出口值今年以來首次突破千億美元，為1054.2億美元，同比下降23%，環比增長10.4%；此外進口947.9億美元，同比下降14.9%，環比增長8.7%。

中國7月份的制造業采購經理指數（PMI）為53.3%，相比6月有小幅回升，這已是連續第5個月處于50%以上，這表明經濟運行繼續保持回升態勢。

此外，PMI以及工業增加值等其他數據也印證了經濟的持續增長趨勢。7月中國制造業PMI指數為53.3%，比6月微升0.1個百分點；7月份，規模以上工業增加值同比增長10.8%，比上年同月回落3.9個百分點，比6月份加快0.1個百分點。

美國摩根大通銀行在一份研究報告中指出，盡管中國7月宏觀經濟數據環比繼續回升，但投資、工業生產和出口增速低于市場預期，零售和物價仍然平穩。這顯示經濟回升的勢頭還沒有發生變化，但強度不如預期，回升的基礎尚不是非常穩固。

物價水平持續低迷

作為反映貨幣和總需求的物價水平的表現也是經濟學家們關注的重點。盡管上半年中國猛增的銀行信貸創造出了比較充裕的流動性環境，但物價水平仍然持續低迷，這使得經濟學家們擔心通貨緊縮將對經濟造成不利影響。

日本野村證券認為，7月的通縮比預期中更為嚴重。7月份CPI從6月份的-1.7%降至年同比-1.8%，而此前市場普遍預期為-1.6%。

興業證券則認為短期內通脹預期仍有分歧，他們從銀行間同業拆借市場的波動得出了這一結論。

興業證券提供的數據顯示，7月上海銀行間同業拆放利率SHIBOR明顯回升，1年期利率從1.87%上升到2.10%，1月期從1.30%上升到1.75%，升幅達34.6%。1周拆放利率波動較大，7月曾超過2%又跌回到1.5%，8月份又再度超過2%，繼續大幅波動。截至7月末，28天期正回購、91天期正回購和3個月期央行票據操作利率分別較年初上升22個、14個和28個基點；1年期央行票據發行利率自7月9日重啟以來累計上升已超過20個基點。反映出市場對中長期通脹預期加強，短期內分歧加大。

交通銀行研究部研究員熊鵬認為，受翹尾因素等負面效應影響，當前中國物價下行周期尚未結束。他預計三季度CPI、PPI同比仍會呈現負值，但降幅會逐漸收窄。CPI同比增幅在四季度有望轉負為正，但上升速度不會太快，PPI轉正可能要到明年一季度。