微妙萬科

對此疑問，萬科執行副總裁肖莉接受本報采訪時稱：“激勵安排，與股東同進退，信托方式不能避稅?！?

“新股權激勵”公布之后

6月3日，萬科的《關于首期限制性股票激勵計劃補提2007年度及預提2008年度獎勵基金購買股票事宜公告》中稱，將10億元的獎勵基金在二級市場購買萬科A股股票。萬科已多次回購股票。按照激勵計劃的分配份額，參考6月3日的股價，王石身價已過兩億，總經理郁亮則過1.3億。

由于萬科采用信托的方式實施股權激勵計劃，引發了有關人士對此操作是否存在避稅的疑問。對于信托方式存在避稅的可能，肖莉堅稱：“萬科的股權激勵屬于激勵對象的個人所得，因此，即使是通過信托的方式買入，依然必須依法繳納個人所得稅，不存在通過信托方式就可以合理避稅的可能性?！?

事實上，比之是否有避稅可能，更為關鍵的是萬科股價走勢，按照行權條件，如果下一個年度的股價，達不到上一年度的水準，持投者不能行權。

在6月3日發布實施股權激勵計劃之后，6月4日，萬科股價由6月2日的每股19.35元，升至20.05元，而這個水準距離“行權”的標準線相差不遠。按照股權行權約定：“2007年1月1日至12月31日的向后復權年均價為22.41元/股，所以，對于2007年的激勵股票來說，必須在滿足業績條件，同時2008年向后復權年均價超過這一價格時，管理層才可獲得激勵股票?！睉斦f，持股行權的“門檻”相當嚴格，管理層把自己與股東緊密捆綁之意，顯而易見。

對此肖莉補充道：“考慮到股價的系統性風險，相關權利可以延后一年獲得，當第三年的股價條件高于前兩年時，激勵對象可以推遲獲得激勵股票?！币簿褪钦f，當2009年股價超過2007年行權均價22.41元每股時，持投者可以兌現自己的權益。

在市場低迷之際回購公司股票，有管理層向市場昭示信心的用意，但另一方面，尚未從“捐款風波”中淡出的萬科突然發布此公告，僅僅出于向市場標示管理層信心，以提升公司股價，似乎難以盡釋。

持續關注房地產近期動向的虎杰投資顧問首席分析員張寅認為：“事情還在變化之中。在敏感時期宣布，將股權激勵回購股票，耐人尋味?！睆堃仡?月5日2007年股東大會時稱，王石在股東大會的道歉雖仍然透出情緒化，但畢竟新聞發言人制度，及博客過濾已在王石與萬科之間設立了一個防火墻。張寅如此評價王石：“誰也改變不了王石，萬科也改變不了王石，但王石怎么樣，卻對萬科以及周邊產生不可估量的影響，王石到底會做出什么樣的選擇，只有他自己知道?！?

在對地產行業的長期關注中，張寅稱在公司創始人與公司之間，香港地產商的做法更值得借鑒，比如李嘉誠對于公司、產業會發表意見，但在其他不擅長的領域，外界從未聽過他的表態。在這一點上，國內地產商應予參照。

“千億”路漫漫

至2007年末，萬科地產銷售額超過500億，并在其后宣布經營份額全面超越了美國住宅開發商帕爾迪。這與王石曾經標出的年銷售額1000億元，已然路過半百。

在風波驟起之際，萬科以及王石的“千億之路”，似乎沒有因此放慢腳步。在市場份額行至首位，并且土地“以日落價”之際，事實上，也正是大型地產公司“低吸”的良機。一位熟知王石的地產人士稱：“王石的心理目標是年銷售額1000億元，如果達到這個目標，他就退休?！被蛟S這正是王石與萬科之間的微妙處，顯然“千億頂峰”并不遙遠，但此際卻因一系列突發事件，引發了市場種種揣測。

在接受本報記者采訪時，肖莉稱：“近期也有媒體在詢問萬科是否在上海和大連退地一事。在這里說明一下，萬科目前不存在任何退地的事情，未來也絕不會發生退地這樣的事情?！?

萬科現金流是否充裕？成為當下萬科令人關注的另一個話題。此前，萬科轉讓廣東東莞水濂山地塊的50%權益，并由后者提供4.7億元的股東借款，用以支付土地出讓金。這是否出于現金流緊張的安排？談到這個問題時，肖莉說：“我首先想說的是萬科現金流是非常安全且充裕的。07年末，公司存量貨幣資金約170億元，08年3月末，存量貨幣資金156億，目前依然保持在3月末這一水平上，資金存量足以支持公司現有項目的發展以及在合理的價格上購置未來發展所需要的項目資源?！?

對于是否轉讓高價獲取的薄利地塊，以求資金周轉，肖莉表示，東莞公司水濂山地塊項目本身就是合作項目，萬科控股70%。后原合作方因自身經營的需要希望退出，而東莞當地發展商——宏遠地產表達了接手的意愿，且希望擁有50％的股權，公司考慮到粵宏遠在東莞當地的資源優勢，轉讓了股權給粵宏遠。

在轉讓的同時，萬科“低吸”了同一區域的項目，與14.12億元、樓面地價約3765/平方米拍下的水濂山地塊相比，萬科新買下的東莞松山湖1號花園二期項目20.2萬平方米。樓面地價也不過每平方米1629元。

6月5日，萬科發布公告，公司新增項目7個，包括天津、深圳、合肥、寧波等區域，總建筑面積接近170萬平方米。按照國泰君安孫建平的計算，1-5月累計拿地378萬平米，和2007年同期基本相當。僅在兩個多月前的萬科2007年業績推介會上，總經理郁亮還表示，拿地方面我們會剎車。

英聯不動產首席經濟學家郭建波表示，現在深圳土地價格跌得厲害，跌了30%-40%，萬科沒有理由不趕緊拿地。

廣發證券行業分析師沈愛卿認為：“一個全國性的公司一旦在一個地方建立了項目公司，項目完成了，成本也投入了，那只能繼續拿地，不然前期成本就沉沒了?！?

“地價和房價成了一種循環關系，深圳的房價受宏觀調控沖擊太厲害，那這種關系就更明顯了?！鄙驉矍淙缡歉锌?。

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