“三鹿”損失知多少(2)

據了解，新希望出口的是飼料，一般是在國外建廠、當地銷售，中信證券分析師毛常青表示，國內乳業危機不會對國外飼料業務造成影響。他認為，新希望把酸奶等以新鮮和營養價值高為特點的產品作為主攻方向，奶粉比重不大，跟蒙牛一樣主營在液態奶的恢復相對快。

新希望的傳統農業整體經營性虧損，投資收益推動業績的增長。上半年新希望主業繼續虧損，飼料、乳品業務毛利率下降，屠宰及肉制品業務虧損巨大，業績增長主要來自于投資公司對民生銀行的投資收益（2.67億元，同比增長114.11%）。

其中，飼料、乳品業務銷量分別同比增長46.96%、25.98%，毛利率分別下降0.57%、0.25%，上半年上述兩項業務凈虧損額約1500萬元。另外，作為奧運贊助商，北京千喜鶴食品賠本賺吆喝，上半年生產未達到預期規模，經營成本居高不下，凈虧損額高達5580.8萬元。

上半年新希望乳業收入占比18.15%，實現銷售收入67,610.19萬元，同比增長25.98%，仍低于行業內規模企業的增長幅度。新希望的乳制品業務品牌分散、市場影響力微弱，也是面臨虧損的一個重要原因。乳制品業務基本都是通過并購地方乳制品企業形成的，大多數是未改制且設備陳舊的老國企，乳制品的銷售收入增長率和毛利率都比不上行業內規模企業。

另外，下半年至明年，隨著全國生豬存欄量的穩定增加，公司飼料產銷量或將迎來新一輪的增長周期，屠宰肉制品業務成本壓力因豬價下跌而緩解，也將在一定程度上緩解乳業損失。

維維豆奶：“堤內損失堤外補”

維維豆奶：是豆奶行業的龍頭企業，市場份額一直維持在80％左右。介入乳業近五年，奶源不足，銷量不大，自公司上市以來乳業一直保持微利或虧損狀態，據了解2007年乳業已經止損。乳業市場以華東地區為主，開拓二、三線城市，重點發展奶粉。

實際上，維維股份不僅僅是一家豆奶公司，主營業務包括豆奶粉、乳品、商品貿易、糧油等。維維股份的乳業和豆奶粉業務平分秋色，兩者收入加起來約占公司總收入的80%（2007年兩者收入占公司收入將近80%、2008年上半年兩者收入占公司收入的88%），其中，豆奶粉收入比重和毛利率都略高于乳業比重。

2007年，乳品收入94，271.51萬元，占比34.18%，毛利率21.27%，豆奶107，009.50萬元，占比38.80%，毛利率25.58%；2008年上半年，乳品收入為53，471.97萬元，同比增長10.78%，占比39.53%，毛利率24.06%，同比增長1.48%，而豆奶粉收入為56，559.97萬元，同比增長12.92%，占比41.81%，毛利率26.64%，同比負增長為1.28%。

由于此次出問題的主要在奶粉而非液態奶，理論上維維股份受沖擊大、業務恢復慢，不過，三鹿事件讓豆奶的市場放大，豆奶取代牛奶，有所平衡。

轉型、恢復最快者：SST亞華

SST亞華：變身房地產，當屬轉型、恢復最快者。

三鹿事件，受直接沖擊最大的蒙牛、伊利、光明等大的乳業公司，而SST亞華是一個不為關注的不折不扣的乳業公司，由于其乳業本身虧損，三鹿事件對公司的影響不言而喻。

SST亞華主營業務為乳業和種業，以乳業為主，2007年乳業比例高達94%，而2008年這個比例更高達98%以上。其中，07年乳業主營業務收入為116150.40萬元，種業收入為7305.55萬元，其中乳業毛利率為45.92%。07年上半年出口額486.72萬元，出口比例小，不到1%，后無出口。

SST亞華是在國家質檢總局的抽檢中出現問題的企業，其南山牌奶粉檢出三聚氰胺。早在8月底，公司公告，因乳業及其他業務經營業績不佳以及公司超過6億的債務每月需要支付500萬元利息，導致前三季度預虧2500萬元。

9月底，SST亞華的重組正式啟動，由浙商集團接手SST亞華，公司將變身房地產。根據SST亞華的重組方案，由中信資本以5.7億元收購SST亞華旗下南山嬰兒配方奶粉及乳制品業務100%權益，將乳業資產和實業徹底剝離，生物藥廠資產出售給公司原控股股東農業集團，留下一個8000萬元現金的凈殼，由浙商集團及相關公司接手。同時，重組方浙商集團等將以旗下擁有的國際嘉業、中凱集團、名城集團等5家房地產資產注入SST亞華。

成功逃離者：新華百貨

乳業比例小的公司，在乳業危機中的表現，也有幸有悲。新華百貨成為市場先知先覺者，08年剝離乳業，工大高新07年進入乳業，卻遇危機。

新華百貨07年乳業占比不到9%，但是乳業實際規模大于上述工大高新、新農開發和金健米業，07年工業奶制品收入為22350.30萬元，但08年主營業務只有百貨零售，已無乳業，成功逃離乳業一劫。

工大高新07年乳業收入11，920.92萬元，乳業占比14.21%。該公司本是虧損企業，07年介入乳制品行業，卻趕上乳業一劫。不過該公司有大豆系列產品，07年大豆系列產品收入23177.01萬元，大豆占比27.62%，兩者合計占比達41.83%。

08年上半年，工大高新的乳業收入6084.68萬元，占比12.21%、大豆產品收入17169.92萬元，占比34.45%，二者合計占比46.66%。好在大豆產品的收入增長更快，2008年上半年，大豆產品收入同比增長282%，乳制品收入同比增長86%。大豆產品可相對彌補乳制品市場的損失。

新農開發的主營業務包括棉花、乳業和房地產，其中乳業品種多，包括奶牛、奶粉、液態奶等，07年乳業收入9，753.26萬元，乳業占比不到10%。

金健米業主營業務包括糧油食品、乳業、進出口貿易、建筑業等，其中乳業占比小，08年上半年乳業為1608.81萬元，乳業占比3%左右，07年乳業收入2，727.02萬元，乳業占比不到3%。

2007年乳業上市公司業績比較

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