電訊盈科私有化落空：兩敗俱傷(1)

經濟觀察網 記者 鄧美玲 香港最大的電訊公司盈科歷時近半年的私有化路程宣告終結，在證券界人士看來，是一個兩敗俱傷的結果。

4月22日，香港上訴庭否決了電訊盈科私有化方案，小股東們一片歡呼。但是次日復牌后，電訊盈科股價大泄，至收盤時，該股跌幅達13.1%，從停牌前的4.12港元跌至 3.58港元，讓持股人身家大幅縮水。 

“對小股東而言，可謂贏了官司，輸了身家，而證監及律師則肯定是今次大贏家?！毕愀畚膮R報如是說。

而作為電訊盈科最大股東和主席的李澤楷，原本希望通過私有化“空手套白狼”的計劃也落空了。李澤楷于4月23日表示對結果“非常失望”，同時也宣布放棄上訴和私有化建議方案。

“小超人”如意算盤落空

小超人李澤楷于2000年通過旗下盈科數碼動力成功收購香港電訊，后合并成立電訊盈科。但電訊盈科近年來股價偏低，融資有限，李澤楷曾經想過將電訊盈科出售，卻苦于沒有適合的買家。

去年起爆發的金融危機更是讓電訊盈科的估值大幅縮水。在這樣的情況下，私有化對于小超人李澤楷來說是最好的選擇。若私有化成功，這將是一起空手套白狼的完美生意。

上市公司“私有化”是資本市場一類特殊的資產重組操作；與其他上市公司收購行為的最大區別就是，私有化之后，該公司將退市，由公眾公司變為私人公司。之后，公司所有人可以選擇將其整體出售。

去年11月4日出臺的電訊盈科私有化具體方案中有一條特別股息計劃——在私有化協議生效后，作為大股東的收購方，即電訊盈科的第一大股東盈拓（為李澤楷旗下資產）和第二大股東中國網通集團將獲派發169.64億港元至175.65億港元的特別股息。

而這筆派息將抵消掉這二大股東為收購（私有化）電訊盈科所需支付的金額，甚至還有節余，這正是李澤楷的如意算盤。

在私有化計劃宣告終結后，各大投行紛紛發表報告下調電訊盈科評級?；ㄆ鞂㈦娪嵱朴沙钟薪抵凉潦墼u級，并將目標價由4.5元降至3元。摩根士丹利則重申電訊盈科減持的評級，目標價4.5元。評級機構標準普爾在判決后即時將電盈旗下香港電話評級展望由穩定降為負面。

負面評價影響下，電訊盈科復牌第一天的股價跌穿4元，甚至低于未宣布私有化前的3.6元水平。那些預期電訊盈科在私有化后可能股價大漲的炒股投機者們也同樣的失落。

私有化拉鋸戰的勝利者：證監會

在這場漫長的私有化拉鋸戰中，香港證監會和電訊盈科的小股東聯手站在了李澤楷和電訊盈科大股東的對立面。

據香港《文匯報》報道，裁決公布后，現場小股東歡呼雀躍，首先以叫口號形式，一邊拍掌，一邊高呼多謝潘大狀、多謝馮大狀、多謝證監，并高呼香港公理萬歲。引發小股東集體抵觸私有化方案的直接原因就是李澤楷和網通集團提出的私有化作價太低。

李澤楷最初提出的私有化作價是4.2港元。2008年10月14日，因有關電訊盈科將私有化的傳聞該股票停牌，前一日收盤價為2.75港元。相較這個價格，4.2港元的作價溢價52.73%。

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