“窗口指導”劍指發行泡沫 證監會啟動IPO第6次改革(3)

第六次改革

事實上，這已經是新股發行制度面臨的第六次改革。

從1991年開始至今的近20年，新股發行制度從固定價格定價、相對固定市盈率法、累計投標定價、控制市盈率的累積投標定價、詢價制定價，到上一次的詢價制定價下的報價約束與淡化窗口指導，已經經歷了5次改革。

雖然經過歷次改革，新股發行制度基本反映了供需雙方的真實意愿，從而形成均衡的發行價格的功能，但仍存在如初步詢價階段不能反映報價機構真實意愿、發行市盈率受到窗口指導等影響市場化定價的問題。

在證監會編輯一份保薦業務材料中，中信證券資本市場部執行總經理孫毅撰文指出，目前詢價機構約為250家左右，但相對于整個市場規模依然較為狹窄。

有投行人士向證監會提議，在詢價階段，可以設定更加具體的指標來達到“詢價結果代表大多數投資者的意見”，比如設定具體量化指標，所確定的詢價結果可以達到一定比例投資者所報價格之內，如60%、70%等。

而在募集資金投向方面，有券商人士也提議適當放松要求，對募集資金用途做出限制使用范圍外，不必制定確切的使用計劃。

接近證監會的人士稱，為了解決這樣的問題，今年證監會有意引入IPO存量發行的制度。此前，證監會副主席已經公開表示了將引入存量發行制度來解決創業板超募問題。

據悉，上次改革中，存量發行曾被提及，但時機所限被暫緩。

安信證券一保薦人表示，元旦前他們保薦一只新股過程中，證監會已多次提出“存量發行”的思路，“也就是說，為了使企業最終募集資金符合申報材料提出的數額，考慮參照詢價后的結果，再來反推發行數額，使資金總量可控?！?/FONT>