“窗口指導”劍指發行泡沫 證監會啟動IPO第6次改革(1)

經濟觀察報 記者 胡中彬 陳雙慶 黃利明 按下葫蘆又起瓢，劍指發行泡沫的第六次新股發行制度改革即將重啟。

現行新股發行制度推出僅8個月，盡管新股首日平均漲幅已從之前的130%降至69%，但新股特別是創業板新股發行市盈率泡沫高企、巨額超募等一系列難題正在考驗監管層。

證監會因此頗感壓力，近期不得不悄然開啟本在淡化的“窗口指導”。正是由于未曾預見的又一頑疾“新股發行價格泡沫嚴重”帶來了新的煩惱，發行制度急需醫治。

1月29日，證監會在上海召開“新股發行體制與改革研討會”，再次就新股發行制度改革問計投行、機構投資者、專家學者等多方人士。據悉，此前證監會已多次小范圍征求新股發行改革的意見。這已經是近20年里新股發行制度將要面對的第六次改革。

證監會問計

1月29日，一場由證監會和證券業協會牽頭組織的“新股發行體制與改革研討會”在上海召開。有別以往，此次會議非常公開，甚至有網絡進行全程直播。

盡管此次規模并不大，但足夠分量：上海市副市長屠光紹、證監會主席助理朱從玖、上交所理事長耿亮、證券業協會會長黃湘平、深交所總經理宋麗萍等均出席。參會的有四家重量級的投行、一家保險公司、兩家基金公司的主要負責人，還有廖理、華生和董登新3名學者。

董登新表示，1月29日的會議重點討論了去年6月新股發行體制調整以來IPO工作的成績與不足。

有傳言稱，更高層對近期新股發行價格屢創新高極為關注?！案邔诱J為，市場化本來是非常好的出發點，但是卻帶來定價屢創新高，為企業的資金使用和監管帶來一系列難題，并督促其進行監管?！币蛔C監會接近人士表示。

這也被認為證監會如此快速重新面對新股發行制度改革的原因之一，也是重點要解決的問題。

實際上，關于新股發行制度改革的內容。在此次會議前一個星期，上交所在上海也召集了多家投行座談。同時，證監會在元旦之后舉行了多次小型座談會。

據悉，會議中各方對于目前新股發行制度存在的問題，依然集中在發行價格上。

去年年中，新股發行制度最主要在定價機制上進行了改革，完善了詢價與申購的報價約束機制，淡化了窗口指導，形成了更加市場化的價格形成機制。

改革初現成效，此次IPO重啟之后，新股上市首日收益率從139%降至69%。盡管防止二級市場炒作新股有所成效，但衍生出的另一個嚴重問題則是新股發行在一級市場就遭爆炒，發行價屢屢創出“天價”。