外資、老牌券商落敗2009年IPO 平安、國信、招商趕超(1)

經濟觀察報 記者 黃利明 在剛剛過去的2009年，IPO重啟與創業板揭幕，券商的投行業務競爭暗流涌動，外資、老牌券商在排名中落敗。

根據WIND數據統計，中金、中信繼續毫無懸念地瓜分IPO保薦承銷收入的前二甲位置，分別獲得10.97億元、6.74億元的收入。

平安、國信、招商憑借對創業板項目的前期積累而緊隨中金、中信之后，3億元至4億元的區間門檻成為IPO保薦承銷的第二梯隊。值得一提的是，以銀河、申銀萬國、國泰君安等為代表的老牌券商以及瑞銀、高盛高華等外資則是紛紛衰退，國泰君安甚至是在IPO項目中顆粒未收。

未來的IPO保薦承銷項目中，國際板的推出將是眾多投行特別是中金、中信爭奪的新舞臺；而以深圳為據點輻射全國的平安、國信、招商甚至光大，將正式取代老牌券商，成為新的IPO中堅力量。

中金、中信領頭

去年7月，IPO在暫停9個月之后重啟。因此，實際保薦承銷項目的時間僅為半年。

不過，由于10月底創業板的全面加速啟動，創業板企業最終發行42家，占據了全年111個IPO項目的1/3多。雖然中金在創業板項目中未有斬獲，中信亦僅小試牛刀，但“以大為美”的投行項目中，中金依然以保薦承銷3家主板項目而再次成為承銷金額與收入的冠軍；中信則位居次席。

相比于2007年IPO上市潮，中金從占IPO承銷與保薦費總收入比重 的 24.57%下 降 到 2009年 的20.64%，中信證券則從16.66%下降到12.69%。

最近兩年，隨著主板大盤股上市資源越來越少，未來紅籌股回歸以及國際板中吸引的海外企業A股IPO將是大投行爭奪與施展拳腳的新舞臺，這也將直接決定2010年IPO的勢力格局。同時，大投行也開始進入中小項目的競爭。比如，中信證券依靠“主板、中小板、創業板”全面開花的思路，在拿下中國中冶主板上市后，還分別操作了兩個中小板、創業板項目。

值得關注的是，在賣方業務延展的同時，部分投行也開始采用買方業務與賣方業務打通的方式進一步獲得高額收益。

例如，在進行保薦承銷項目的同時，中信、海通等券商還借助作為保薦承銷機構的優勢，見機進行直投業務，參股欲上市企業。

其中，中信證券通過全資子公司金石投資突擊入股的方式，持有機器人320萬股，如今市值約2.3億元；持有神州泰岳210萬股，市值約2.5億元。兩者相加，中信證券借此直投市值浮盈約4億元。另外，海通證券通過全資子公司海通開元投資持有銀江股份150萬股，成本僅為750萬元，如今市值卻已超過4000萬元。

雖然這種突擊入股的方式尚存爭議，但未被禁止，因此成為券商新的利潤來源。

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