中國走向資本強國的基石(1)

經濟觀察報 記者 張勇  2009年9月25日，10家創業板公司集中上網發行，這是準備十年之久的創業板推出的第一批 “成員”。

隨著第一批創業板公司的集中發行，中國資本市場從無到有，已經形成藍籌股市場、中小企業板市場、創業板市場以及整合后的代辦股份轉讓系統共存并行的局面，我國資本市場結構進一步完善，市場功能的發揮得到飛躍。

同時，中國資本市場僅僅歷經二十載，規模便躍居世界前列，迅速跟上排名全球第三位的經濟總量。多數學者也指出，中國股市已經開始體現出經濟“晴雨表”的功能。

資本大國崛起

兩年前的10月，上證綜指成功站上6000點整數關口，深證成指則突破2萬點大關。當月最高峰時，滬深兩市總市值超過30萬億元。10月5日，英國《金融時報》刊文評價說：一個資本大國正在崛起。

根據彭博社的數據，截至2009年9月，中國股票市場市值達3.2萬億美元。

掌管著約250億美元新興市場資產的坦普爾頓資產管理有限公司的執行主席默比烏斯甚至認為，隨著中國國有企業發售新股以及眾多人口拿出更多的錢來投資于股票，中國股票市場的市值將在3年后超過美國，成為世界最大。

中國資本市場異軍突起、突飛猛進的強力支撐來自中國經濟的持續繁榮。

在過去的近三十年中，中國經濟發展成為全球亮點，GDP年增長率保持在9％左右。西方經濟學家驚嘆：“在近20年的時間里，中國10多億人口的收入提高了4倍。在人類歷史上，還從來沒有過如此多的人，在物質生活方面經歷如此快速的改善?！?

然而，中國股市與宏觀經濟表現曾經歷過相當一段時間的背離，因此備受爭議。

在股改前，盡管宏觀經濟發展欣欣向榮，但上市公司盈利水平低下，A股指數持續下滑。在2005年之前，盡管GDP增速連續4年維持在10%以上，工業企業利潤增速平均達到30%左右，但上市公司盈利增長始終低于工業企業，甚至出現了2005年工業企業利潤增長高達24%，而同期上市公司盈利同比降低6%的不正?，F象。

同樣，股改之前，上證指數連續4年出現了與宏觀經濟走向背離的持續下跌，甚至在2005年一度跌落到1000點以下。中信證券徐剛在當時也指出，這些現象都充分說明了國內A股市場無力承當經濟“晴雨表”的角色。

從2005年開始，隨著股改的推進，中國股市從市場基礎制度層面消除了與國際市場的基本差異，解決了上市公司大股東與中小股東利益相悖的局面，中國股市在發展中第一次出現各類股東利益一致的價值取向，市場由此進入全新的發展階段。

摩根大通中國投資銀行副主席龔方雄近日指出，股改解決了資本市場整個設計過程當中一個重大的結構性問題。資本市場經過這些制度建設和制度改革之后變得越來越成熟，在這一波百年不遇的全球金融風暴中經受住了檢驗。

龔方雄說：“我們國家的股市在全球范圍內是率先觸底的，2008年底和2009年初就進入反彈，也是全球反彈最早的。很快，我們中國經濟的反彈現實也得到確認，全球股市也隨之開始反彈，現在來看，全球經濟已經有從第三季度開始復蘇的跡象?！?

隨著中國創業板推進，我國資本市場的結構也將變得更加完善。

“晴雨表”功能初現

過去，中國股民對股市是經濟的晴雨表這句話一般不信。

高盛亞洲區董事總經理胡祖六認為，考慮現代金融理論，無論哪一個資產定價的模型，都會發現資本市場尤其是股市應該是和國民經濟有非常緊密的關系，所以說股市是國民經濟的晴雨表應該是有理論基礎的，投資尤其是固定投資和股市的關系也應當是極為密切的。

在胡祖六看來，根本的原因在于當時的股市規模還太小，“我國的股市盡管經過長足發展但還是太小了，不成熟，不夠發達。從市值來看，當時A股和B股市值加起來也勉勉強強占到GDP的50%，這當然是偏低的?！?

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