流動性過剩誰之過(2)

一是流動性過剩與中國潛在的強大的生產力相比較是相對的。我曾經在一篇文章中用大量的數字證明過一個假定，就是中國目前的GDP已經超過了50萬億元，如果這一假定是成立的，中國流動性過剩就是相對的。中國潛在的生產力巨大，當前由于資源配置效率低下，相當大一部分沒有被解放出來，出現了一方面投資過熱，另一方面經濟資源浪費嚴重的情況；出現了畸形投資中的失業之痛。

二是從中國的資本市場而言，流動性過剩是相對的。眾所周知，中國的資本市場是移植進來的，這種移植的機制與原有的機制的相互適應需要一個過程。而當前的資本市場雖然經過了一些改革，表面上基本成型，但是其內在機制仍存在失調問題，出現了從宏觀到微觀、從股票市場到基礎資本市場的堵塞問題，從而使得資金進入實體產業出現了困難，流動性溢于經濟表面，流向房地產和股票市場炒作，容易產生資產泡沫。

三是中國的銀行體系是從計劃經濟過渡而來，銀行的風險管理水平和營運水平較低，使得銀行資金在通往中小企業和農村金融的渠道不通暢，也使得銀行信貸市場出現堵塞，資源配置效率不高。銀行出現了所謂“貸大貸多貸壟斷”的問題，這些大企業把資金投向房地產和股市炒作，容易推動資產泡沫的形成。

四是中國特有的外匯體制形成了過多的流動性，迫使中央銀行不斷地采取對沖手段吸納外匯占款，形成了流動性在國際與國內之間的不通暢，使得過多的外國游資流入中國，進行房地產和股票炒作。

湯敏：流動性過剩有不同的內涵?，F在確實M2在17%以上，但是這些問題是不是M2造成的并不是很清晰，我認為現在要特別警惕成本推動型的CPI增長，目前主要是糧價的上漲在推動CPI走高，未來將主要表現為勞動力成本上漲的推動，當局應該對于CPI保持高度警惕。CPI上漲當然跟流動性有關，但也不僅僅于此，還有別的結構性的問題。

至于股市現在是不是已經存在泡沫，這個還有不同的說法，從股市看流動性的問題是另外一個角度，它是從股市可動用的貨幣的角度來說的。從股市來說，M2跟我們的市值相比，流動性確實是偏多的。但僅僅有流動性的偏多，并不一定造成這兩個問題，即使貨幣政策再進一步緊縮也不一定解決這兩個問題，當然我的前提是貨幣政策應該進一步緊縮，目前M2的增長率較快，而利率偏低，央行應該采取進一步的緊縮措施，包括加息。

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