監管因股改而變(1)

經濟觀察網訊 本報記者 張勇 黃利明 上海、北京報道 對于杭蕭鋼構70萬元的罰款遠遠不足以起到懲一儆百的作用。三個漲停，是杭蕭鋼構公告收到處罰意見后的市場表現。不少市場人士對最終的處罰結果有“隔靴搔癢”之感，而真正的內幕交易行為至今尚未有調查報告出臺。

上海證監局近期完成的《后股權分置時期上市公司監管對策研究》指出，全流通后內幕交易可能更加嚴重。

如何有效監管？這一難題仍然在困擾著監管部門，盡管它們已經針對形勢的變化做出了種種調整，但監管瓶頸仍然存在，而且，短期內還難以完全解決。

新的市場環境

“與五六年前相比，現在的證券市場已經有很大不同了?！鄙虾ＷC監局的一位人士表示，“證券監管的形勢發生了變化，如何更加有效地對交易行為進行監管，急需監管部門提高應對水平?！?/P>

證券交易的違規行為成為新的監管難題，其中內幕交易行為顯得十分突出。

股改基本完成之后，中國證券市場重新活躍，投機炒作行為也在增多。從中工國際上市首日的瘋狂炒作，到杭蕭鋼構、S前鋒因公司重大信息而造成的連續天量漲停，都反映出當前證券市場的監管核心是在交易上。

上海證監局近期完成的 《后股權分置時期上市公司監管對策研究》指出，股改后，由于所有股份均可流通，減少了原有通過控制流通盤操縱市場的可能。但是隨著原有控股股東股份可流通，使得市場上占控制地位的流通股持有人增加，使這些大股東利用控制地位操縱市場的可能性顯著增加。

同時，由于大股東在決策和獲取信息上的優勢，以及持股數量巨大帶來的利益更大，大股東參與內幕交易的可能性也加大，因此全流通后內幕交易可能更加嚴重。

民生證券研究所所長袁緒亞認為，在股市不斷發展的同時，違規行為的層次也必然會不斷提高，通過財務造假和操縱股價來牟取暴利的時代已經過去了，而更加隱蔽的一些內幕交易行為自然就會增多。

一家知名券商的中層表示，在大股東股份可以實現流通的情況下，發生內幕交易與操縱股價的行為的可能性大大增加，包括普遍存在的信息披露違規，私募基金、公募基金與上市公司高管之間利益輸送的問題。

而最重要的癥結還是在信息披露上，國外成熟市場的監管重點也是在于此，以達到市場交易行為的公正公平。事實上，從監管角度而言，事后對于內幕交易的監管很難追查。最近美國瑞銀分析師參與內幕交易的案件，也是因為恰好監管層發現其利用相應的證券賬戶頻繁牟利。

監管角色變化