暗戰人民幣 明年中期或重拾升勢(2)

信號與隱意

實際上，中國央行對巨量的外匯儲備、美元幣值波動、被動的投放貨幣一直是焦慮不安，11月11日，央行在第三季度 《貨幣政策執行報告》中刪除了“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”的提法，而在常見的“按照主動性、可控性和漸進性原則，進一步完善人民幣匯率形成機制”的語句中加上了 “結合國際資本流動和主要貨幣走勢變化”的表述。

這也成為新一輪人民幣匯率沖擊波的導火索?！百Q易順差、奧巴馬訪華、央行松口，讓人民幣升值從潛在壓力變成了現實壓力?！焙暝醋C券首席經濟學家房四海說，他描述熱錢就如蒼蠅一樣，只要有信號，就會迅速盯在境外NDF市場上。

此時，境外NDF有如失控的風箏，在高空獵獵起舞，11月13日，一年期美元兌人民幣NDF價格跌破6.5865，人民幣升值預期創下15個月以來的高點。

但在風箏線另一端，是國內人民幣的即期市場，中國央行是市場主導者，“由于資本項目被管制，外匯市場缺乏有效供求，央行成為這個市場的做市商，通過控制資金供求差額控制著人民幣匯率?！壁w慶明說。數據顯示從11日初到18日，這個市場基本波瀾不驚。

隨著奧巴馬訪華日程臨近，國內政府關于美元和人民幣的外交辭令日漸詭譎。

11月14日，銀監會主席劉明康指責美國政府為了恢復經濟增長，保持不上調美元利率，令美元面臨巨大套息投機行為，嚴重沖擊了全球資產價格。

11月16日，商務部新聞發言人姚堅在回答記者提問時表示，人民幣匯率的問題與貿易平衡狀況無關，在應對危機的背景下，美國讓美元持續貶值，要求他國貨幣升值，不僅不利于全球經濟的復蘇，也是不公平的。

“中國在哭！”房四海說，他認為中國在通過一系列行為向美國施加壓力。而大洋彼岸，美國已經聽出深意，美聯儲主席伯南克表示美聯儲正留意美元價格變動的影響，將支持美元的價值。

境外NDF市場聽出了哭聲和回應中玄意，聚集在匯率堤壩前的資金潮水轟然撤退，11月16日，人民幣NDF價格又回升至6.60以上。

一條平行線

潮水退后，一條清晰的平行線浮出水面，這條平行線就是人民幣對美元的中間價走勢圖，它自2005年匯改以來維持緩慢下滑趨勢，但到2008年7月戛然終止。

2008年下半年國際金融危機爆發?！耙环矫?，外部需求萎縮和貿易保護主義抬頭導致中國出口大幅下滑，資本流入放緩，企業出口面臨困難，人民幣升值的市場基礎削弱。另一方面，受全球金融去杠桿化的影響，部分新興市場國家在危機最嚴重時再現亞洲金融危機期間的資本外流、儲備下降和本幣貶值，也扭轉了人民幣升值預期?！眹彝鈪R管理局國際收支司副司長管濤表示。

2008年11月28日（周五），境外市場出現美元升值，2008年12月1日，央行將銀行間外匯市場美元對人民幣匯率的中間價定為6.8505元，較前一個交易日貶值156基點。路透社迅速發現這一端倪，并作出人民幣貶值的報道，之后國內有學者發表言論，當日人民幣對美元交易價格跌停（千分之三）。

不過之后幾日，人民幣匯率中間價都被定位與前一日價格持平，“市場理解央行不會讓人民幣貶值，于是恢復了常態?！壁w慶明說。

時間到2009年3月下旬，境外NDF全面轉入人民幣升值預期，但此時境內遠期市場尚猶疑不定，表現為升貶值交替出現。從9月下旬開始，境內和境外遠期市場走向統一，均呈現人民幣升值預期。在預期推動下，一年期人民幣預期升值幅度在10月20日一度接近2.5%和4.0%的年內最高點。

央行不希望看到這個現象，尤其在國內宏觀經濟情況存在不確定的前提條件下，隨即，境內外市場都開始回落。

實際上，“目前人民幣匯率都是一個高度管制的市場?！壁w慶明說。

數據顯示，從2009年初到2009年10月末，人民幣對美元中間價(6.8281)較上年末（6.8346）升值65個基點。同時，匯率的波動幅度在收窄，管濤統計，截至2009年10月末，2009年人民幣波幅為198個基點，而2008年全年波幅為4987個基點。

• · 人民幣升值預期拉動B股大漲 　|　 11-24
• · 人民幣升值不是美國經濟復蘇“藥引” 　|　 11-24