增持虛擬黃金儲備勢在必行(2)

增加虛擬黃金儲備 為人民幣自由兌換和國際化夯實基礎

學界一般認為，一年多以前發端于美國的金融風暴，充分暴露了現行國際貨幣體系的內在缺陷，一些金融特權國家金融監管的缺失，以及美元作為主要國際儲備貨幣的信用危機、歷史局限和系統性風險。這些現存問題已經成為全球經濟金融失衡的重要誘因。

由于“特里芬難題”的存在，單一儲備貨幣難以解決其國際收支平衡、幣值穩定與向國際金融市場提供充足流動性的矛盾。因此，改革成為必然。綜合來看，目前國內外對于貨幣體系變革方向的論述可歸結為以下三種選擇：

1、重建一種超主權國際儲備貨幣。正如我國央行行長周小川今年3月撰文所提出的，確立一種在特別提款權（SDR）基礎上的“超主權國際儲備貨幣”，國際貨幣與金融體系改革專家委員會在今年6月的聯合國會議上也提出了建立“全球儲備貨幣”的設想。不過，這項工程顯然需要各國政治家的非凡遠見和勇氣，以及持續的、強大的政治動員，更為重要的是相關經濟實力和發展潮流的支持。這可能需要較長的時間，其遠景30年仍難預料。核心因素是貨幣信用的建立和貨幣基礎實力的形成不是理想化的建議，而需要現實的基礎和實踐，但是當前發達國家與發展中國家，乃新興市場國家無論經濟實力、經濟基礎、金融經驗、金融戰略、國家信譽和國際水平等都具有巨大差異，表面化的競爭對比并不能解決貨幣均衡和貨幣競爭。

2、幾種貨幣成為主導性儲備貨幣，相互制衡。如形成“美元區”、歐元區和“亞元區”（或“人民幣區”）。其中，人民幣逐步由周邊化、區域化向國際化過渡。我們認為，這種可能性目前來看并不大，歐元的問題將挫傷其影響擴散進程，且不利于區域化貨幣的形成和延展。其內部分合艱難，協調復雜。人民幣走向國際會繼續推進，但人民幣的信譽尚不足以確認人民幣區域和國際的短期實現，人民幣國際化不是表面價格與國際接受問題，而是市場水平與控制能力和認可能力問題。

3、美元自我革新。美元作為主要儲備貨幣的發行、供給等受到明確規則的約束，美元將與黃金存在一種掛鉤關系，未來將形成組合效應，美元地位借助黃金繼續得以維持、強化和穩固，反之黃金將輔助美元得到進一步施展和強化美元霸權的根基，美元危機與美元崩潰論評估為時尚早，且潛藏國家戰略和國家利益。美元持續性和穩定性的這種可能性出現的概率較大。

增加一定數量黃金儲備也是外匯資金多元化投資策略

任何一種方向都是一個漸變的過程，甚至較為漫長。

就目前而言，我國外匯儲備在考慮安全、流動、增值等原則前提下，其多元化投資已顯得日益迫切。據國家外匯管理局公布，到今年6月底，我國擁有外匯儲備21316億美元，居全球之冠。其中，我國持有美國國債約8005億美元，也居各國之首。

觀察人士以“燙手的山芋”來形容我國現今的巨額外匯儲備。盡管上述數據未必反映我國外匯儲備的真實構成，但可以肯定，由于我國較大部分儲備投資于美元資產，美元匯率的任何波動都將對我國外匯儲備的價值和購買力產生顯著影響。這一狀況的形成有美國國債市場巨大、流動性極佳，而我國經常項目、資本項目持續多年雙順差的原因，也頗有些無奈。

改變投資組合結構是現實的出路。增持原油、礦產等戰略性資源，增持歐元區資產、部分優質企業債券、股權等都是可行的選擇。

我國的主權財富基金——中國投資有限責任公司（CIC，以下簡稱中投公司）已開始這方面的嘗試。今年以來，中投公司一改以往的金融資產投資，出資17.4億加元(約15億美元)收購加拿大最大的煤炭生產商泰克資源（Teck Resources Ltd.）約17%的B類股票；以約8.5億美元入股新加坡上市的國際農產品、工業品和礦產品大型供應商來寶集團（Noble Group），以19億美元投資印尼煤炭企業布米資源（PT Bumi Resources）的債務工具。

我們認為，增加一定數量的黃金儲備也應是外匯資金多元化投資策略的一部分。其意義在于它將對今后人民幣資本項下自由兌換和走向國際化提供一種隱性兌換擔保，賦予外匯儲備結構適度的合理化調整和價值保護，分散國家金融資產風險。

據央行副行長胡曉煉今年4月透露，我國現有官方黃金儲備1054億噸，居世界第五位。不過，我國黃金儲備在整個儲備資產中所占的比例仍很低。據世界黃金協會（World Gold Council）今年9月根據國際貨幣基金組織的國際金融統計（IFS）數據推算，美國現有黃金儲備8133.5噸，占其所有官方儲備資產的77.4%，歐元區作為整體這一比例為59.7%，而我國的比例僅為1.9%。

盡管有人認為黃金凌駕于世界各國央行的信譽體系之上恐難成真，也有人對黃金這種特殊貴金屬的金融屬性的強度存有疑惑，但我們認為，面對此輪國際金融危機以來全球空前的流動性，以及美元匯率不太樂觀的長期趨勢，發現更多的黃金地質資源量，即使我們并不馬上開采，我國將擁有更多的虛擬儲備資產。這既有資產保值的考量，也有助于維護人民幣的國際認同和競爭力。

發展國內黃金礦業，增加黃金虛擬儲量和產量，儲金于國、儲金于民，這樣的策略只做不說，便不會導致金價飆升、美元快速貶值，不會影響現有儲備資產價值。

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