華爾街：衍生品重回舞臺中央(2)

顯然，你用別人的錢打賭，如果贏了，你獲得巨大紅利，如果輸了，你輸掉的是別人的錢，然后你可以去下一個公司繼續工作。如果你特別聰明，就像雷曼首席執行官迪克·富爾德一樣，那么你就可以從“桌子”上拿錢了。在他任期內，富爾德在股票操作中共得到4.9億美元(稅前)現金。許多雇員的財富與公司股票緊緊相連，所以當雷曼破產時，他們的財富也隨之而去。但是富爾德并沒有如此。

對此，摩根大通集團董事長杰米·戴蒙在接受本報訪問時也承認：當然，從整個按揭程序來看，很多的按揭是很差的，另外整個系統的債務杠桿也太大。你可以說是監管的問題，是監管允許這些銀行有如此高的杠桿。但是銀行用這么高的杠桿干什么，不能怪罪到監管當局，因為他們必須對自己的行為負責。

沃倫·巴菲特是美國最成功的投資者，回溯到2003年，他把這些金融衍生產品變成為 “破壞金融的武器”，在當時，他的說法沒有幾個人可以理解。但是他是如何得知的？他是一個有著憂患意識的守舊的人，他的狼來了的觀點已經呼喊了很多年。但是，沒有理由去擔心狼，除非你在門口聽到它們的嚎叫聲。

以雷曼兄弟為例。很多美國金融機構的人都說兩年前的雷曼兄弟太興奮、太囂張了。2007年的5月，它租用了12層地處曼哈頓市中心的建筑，并從時代公司手中租到時代大廈，它穿過雷曼兄弟總部所在的大街，雷曼簽了10年3.5億的合同。

2008年9月15日，當雷曼兄弟公司外墻的巨大顯示屏上公司Logo的戛然而止顯然成為了這家曾經不可一世的“玩家”的最后“悼詞”。

痼疾

泰豐資本(TerraFirma)的創始人兼董事長、投資界的傳奇人物GuyHands則把矛頭直接刺向了華爾街的心臟。

他直言，2007年夏之前的數年中，投資銀行和他們所雇用的金融“專家”似乎實現了alpha，并因此而收入頗豐（投資界用“alpha”表示這超越市場的表現，而“beta”則表示與風險相對應的市場回報）。

隨之而來的是更加激進的投資策略和更加復雜的技術創新，所有這些探索都是在尋求更多“假定的”alpha。當然，投資人現在明白了這些年高額回報背后的真相。這些高額回報其實根本不是alpha。因為回報雖然很高，但其實相應的風險也很高，只不過在前幾年沒有露出真相。最近的一些討論聲稱這些都是偶然的，甚至一生才會出現一次的事件。其實這和事實無關：因為風險就是如此，如果風險時時發生，那怎能稱為風險？

“銀行業的激勵機制不僅沒有追尋這些假冒alpha的手段，相反他們還積極的鼓勵這種行為。能獲得al－pha的人就能獲得年終獎金意味著銀行等金融機構只以當年發生的事件為依據發放年終獎。然而事實是風險并不按年度循環。投資銀行的員工們在過去，甚至現在，仍然在激勵機制的推動下不懼越步雷池，以獲得更多的個人收入，并讓他人去擔心最終的后果。而高級管理層，那些本應監督、制止這些員工行為的人們面對的卻是相同的激勵機制，這使整個事態進一步的惡化。在現行的激勵機制下，一旦市場受挫，受到懲罰的并不是那些收入豐厚的人們，而是金融機構的股東以及整個大眾。實際上，由于政府最終是終極貸款方，我們幾乎可以認定納稅人總是最后的 ‘埋單’者。我認為，直到股東們要求在長期評估的基礎上支付獎金，整個機制會依然如故，而最近這類金融危機仍將卷土重來?！盙uyHands忿然。

華爾街的銀行家應該了解的更多。但真的是這樣嗎？

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