丁遠：投資就是找“不結婚”的理由

丁遠：資產的性價比很重要。我不贊成有的投資人說的，只要是好公司任何時候都可以買進的觀點。買的價格很重要。價值投資就是不斷地追求安全邊際，并機械地執行它，這樣你就會成為“巴菲特”。

可以踏空，并享受 “踏空的樂趣”，千萬不要被套牢，我始終在尋找賣出的理由而不是買入的理由。賣出的理由很多，比如有一個公司“江西長運”，4月1號，被我踢出去，因為其年報沒有按照規定的時間披露。投資就是找不結婚的理由，而不是結婚的理由。

經濟觀察報：那么如何判斷一個公司的投資價值？

丁遠：首先，買一個資產，不是按照股評家忽悠的買未來，因為公司經營和重組是一個小股東無法控制的，你買的是它現有的盈利能力，不是清算價值。這個指標就是每股凈收益。

其次，未來的盈利能力的改善——也就是凈資產回報率的比較。

第三你花了多少錢來買這個盈利能力，也就是市盈率、動態市盈率。

股價的短期波動我從不預測，但長期來說價格肯定是與內在核心價值統一的，這是投資宗教信仰問題。

經濟觀察報：作為會計學教授，通過你的投資組合最想告訴投資者什么？

丁遠：這就要回到我設立這個投資組合的初衷。我從不希望給大家展示所謂的投資教育意義，我只是給大家一扇窗戶，讓大家發現財務報表與股市的關系，提高我們中歐學員的學習積極性。在它的學術意義和實踐意義上，我更看重它的學術意義。

對個體投資者而言，由于二級市場門檻低，流動性大，交易成本低，大家都想變股神。但這個市場是逐利的，所以沒有人救你，你要學會明哲保身。散戶是最大的弱勢群體，沒有信息，看不懂報表，處在生物鏈的最末端。

建議散戶要選擇一個好的理財產品，這個產品要經過一個完整周期的檢驗，其基金管理團隊穩定，這樣的產品可以做定投。

經濟觀察報：你一直根據上市公司財務報表來調整投資組合，但是通常我們認為中國上市公司的財務報表有時并不可靠。

丁遠：這是一個很有趣的事。就像包心菜，外面是市值，中間就是財務報表表現出來的價值，最里面的就是公司的核心價值。一般來說，報表價值與實際的價值中間是有偏差的，但這個偏差遠遠小于報表價值與市值的偏差。

當我們懷疑財務報表時，又真正有多少人在認真的研究它們。我幾乎每天看一本報表，我想對此是有發言權的。實際上，財務造假不可能把一個丑老太婆變成小美女，頂多只能減少幾條皺紋。從國外的安然到國內的銀廣夏，其實你只要仔細分析一下它們的財報，早就可以看出它們是一家爛公司了，對于我們這種嚴守安全邊際的投資者來說，不可能被它們套住。

經濟觀察報：不久前你在中歐總經理課程5周年論壇上說，未來3-5個月A股會出現未來3-5年的最佳買點，為什么？

丁遠：這也是基于財務報表的分析。我預計上市公司今年的一季報不會很好，同比會很難看，環比雖然好一點，但是股價早已兌現了這個利好。最終，業績和盈利能力不提高，股價總有一天會撐不住的，下來的時候它永遠是超跌的。在這個時候就千萬不要錯過這個機會，一定要勇敢地去建倉。那時市場上會充斥一些還會再爛的言論，千萬不要相信。中國的經濟最熱烈的那個時候還沒有到來，這個很重要。

（本報實習生 趙曉菲對本文亦有貢獻）

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