高盛：貨幣和信貸增長難持久

經濟觀察網 記者 袁朝暉 盡管央行發布的最新數據顯示，1月份人民幣貸款以及信貸的增速均高于高盛等機構的預期，但高盛認為目前的信貸增速將無法持續，并可能在未來幾個月中放緩。高盛預測，如果新增人民幣貸款回落至人民幣3,000億元/月或以下，政府則有必要出臺更大幅度地降息等更多的刺激舉措。

央行發布的最新數據顯示，1月份人民幣貸款同比增幅從12月份的18.8%大幅上升至21.3%，高于高盛之前預測的20.5%的增幅，以及市場平均預測的19.5%的增幅。月環比增幅從12月份的2.9%顯著上升至3.9% 。當月新增人民幣貸款1.62萬億元，為去年1月份人民幣8,030億元歷史高點的兩倍多。

同時，1月份M2同比增幅從12月份的17.8%升至18.8%，高于高盛之前預測的18.3%的增幅，以及市場預測的增幅18.0%。1月份M2月環比增幅從12月份的2.7%大幅上升至3.2%。

當月的信貸數據增長也超出各大機構的預期，特別是考慮到今年1月份只有17個工作日。雖然近年來中國的商業銀行都有新年伊始多放貸的傾向，但高盛認為，這并不能完全解釋1月份新增人民幣貸款創下歷史新高的現象，尤其是在12月份貸款增長基數本已較高的情況下。

高盛稱，導致信貸增速較高的原因有兩個。首先，原先未被歸類為 “貸款”的銀行信貸（比如理財產品）被正常貸款所取代。這一類型的信貸在2007年商業銀行嚴格實施貸款限額之后變得相當普遍。隨著貸款限額在2008年末被取消，銀行紛紛開始用正常貸款取代這類貸款。高盛銀行業分析師認為，由此帶來的新增貸款可能高達人民幣3,000億元；其次，商業銀行實施貸款限額時繁榮起來的民間貸款被正常貸款所取代，但其規模難以估算。

高盛認為，目前的信貸增速將無法持續，并可能在未來幾個月中放緩。高盛方面從業內了解到的數據顯示，自1月31日春節假期結束后貸款增速已明顯放緩。但在春節假期剛剛結束后的幾天，許多企業還尚未完全恢復正常經營，高盛認為現在就得出貸款快速增長的趨勢已經逆轉的結論還為時過早。

高盛預測，如果新增人民幣貸款回落至人民幣4,000-5,000億元/月，廣義貨幣供應量應該仍然足以為經濟復蘇提供支撐。然而，如果新增人民幣貸款降至人民幣3,000億元/月或以下，政府則有必要出臺更多刺激舉措，比如更大幅度地降息。

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