人民幣升值有望放緩(2)

人民幣升值和熱錢的流動

人民幣快速升值的一個直接后果就是大量熱錢涌入中國。據北京師范大學金融研究中心主任鐘偉新近發表的一篇最新金融研究報告中預計，截至2005年底，在中國境內的熱錢超過3200億美元，2006年底和2007年底分別為4000億美元和5000億美元，預計到今年和明年底，國內的熱錢規模很有可能突破6500億美元和8000億美元。目前中國的熱錢流入規模，已超出亞洲金融危機前整個東亞所承受的規模，但中國GDP的規模至多只有亞洲金融危機時日韓加上東盟GDP規模的四分之一。鐘偉認為：熱錢流入的巨大規模等問題已經開始影響中國中短期的金融形勢，如果不能及時進行政策調整，那么危機性的市場強制調整也許會在三年內發生。

目前流入中國的熱錢主要是要規避國際金融動蕩風險，也希望對人民幣套匯套利，以及對中國股市、樓市進行投機，和大量熱錢流入中國市場相比，專家認為如果這些巨額的熱錢突然抽離中國產生的后果將更加嚴重。商務部研究院研究員梅新育認為，如果熱錢出現大規?；亓?，則可能給我國金融秩序帶來難以估量的影響。人民幣匯率走勢逆轉的風險主要來自資本流動方向逆轉，而資本流動方向逆轉的潛在風險又來自以下兩個基本機制：美國次貸危機傳導，以及國際游資認為中國大陸匯率和資產市場收益到頂而套現，在華外資企業積累了巨額留存收益、海外游資主體借貸投入中國市場等因素又將強化這兩個基本機制的沖擊力。次貸危機正在繼續深化，在收入銳減的情況下，如果海外機構投資者、外資企業等為了彌補總部損失而大舉出售在華資產，把資金調回母國，人民幣匯率將受到沉重的向下壓力。不少海外游資主體實際上是借貸投入中國市場，如果危機深化導致其償債能力削弱，他們將很有可能不得不加快拋售中國資產套現回流。盡管我國經濟目前因人民幣升值而承受著巨大的壓力，但一旦人民幣匯率發生大的變化，我們同樣要蒙受嚴重沖擊。因此面對熱錢挑戰，除了強化監管之外，還需要堅決拒絕一次性大幅度提升人民幣匯率，防范因人民幣升值周期到頂熱錢迅速套現回流的風險。

央行行長周小川表示，央行正密切關注流入中國的國際資本。但是對于央行來說，擺在眼前的一個很大的挑戰就是，有相當大一部分的熱錢來自哪我們不知道，從何控制流入和流出就變得更加困難。一個值得注意的事實是，熱錢是在2007年后才開始大規模凈流入，而人民幣升值始于2005年7月，而在此期間，熱錢因人民幣升值過慢并未大量凈流入，甚至很多月份顯示凈流出，可見“熱錢”與本幣升值預期關聯不大，與升值速度關聯很大?，F在很多人相信，為了減少過多的熱錢流入國內，中央會減慢人民幣的升值，直至從NDF 市場顯示，市場對人民幣的上升預期有所下降，央行才會再次加快人民幣上升步伐。

人民幣升值到一個什么水平才最理想，這個問題有很多答案。羅杰斯曾經就說“我比較大膽的想法是人民幣兌美元匯率可以到2：1”，據媒體報道，羅杰斯自2005年開始大量兌換人民幣。著名經濟學家林毅夫曾經在2007年表示人民幣年升值3%左右較妥，他說“熱錢炒人民幣的成本大概在4%，一旦升值幅度超過5%，巨大的套利空間將會誘導更多的熱錢流入，這無疑將加大人民幣的升值壓力?！痹?/FONT>經歷過快速升值之后，人民幣升值的預期已經減弱，曾經有人說“如果在別人都希望人民幣升值時升值就是中了陷阱”，這樣來看，人民幣升值加慢也許是件好事。