人民幣升值有望放緩(1)

網絡版專稿 記者 鄧美玲 5月9日美國財政部副部長麥考密克(David McCormick)在上海陸家嘴金融論壇上稱，美國會敦促中國保持人民幣近期加速升值的勢頭。昨天人民銀行定下人民幣的中心價在7.0010 兌1 美元水平，這是繼周三、四人民幣NDF匯價大跌后，人民銀行又定下一個較弱的人民幣中心價，恒生銀行預計中央或會減慢人民幣升值的速度。在國內通貨膨脹高居不下的情況下，人民幣升值該進行到一個什么樣的水平才算合適？

人民幣升值抑制通脹的效力

1994年1月1日，人民幣匯率結束雙軌制實行單一匯率，美元兌人民幣匯率為1∶8.7左右。2005年7月21日人民幣匯率形成機制改革以來，相對匯改前8.2765的水平，人民幣兌美元已累計升值18.4%。今年1季度匯價升值4.2%，比3月份小幅升值0.75%。在國際清算銀行公布的所有國家貨幣數據中，人民幣是4月份有效匯率升值最快的貨幣之一。人們普遍地認為，當人民幣升值，以人民幣為計價單位的進口商品會變得更便宜，從而傳遞到工業品和消費品的價格上去，有利于抑制國內高居不下的CPI。但是這種觀點向來備受爭議，有學者就認為人民幣匯率加速升值不僅不能抑制通脹，反而會激化人民幣升值預期，刺激更多的外匯資金流入，從而加劇通脹壓力。

如果要用升值來抵制通貨膨脹是有假設條件的，那就是升值導致進口明顯增加，出口明顯下降，從而有效地抑制總需求，使物價有下調壓力。但實際上，這個前提條件和中國的實際情況并不完全符合，中國的進口與消費主要是受醫療衛生、養老、退休和社保等服務體系等眾多非匯率因素影響，同時，出口增長模式有一定依賴性，因此表現為“出口剛性”，短期內不可能改變。人民幣升值并不是針對通貨膨脹問題而產生的，也無法從根本上解決通脹問題。實證研究表明，當人民幣名義有效匯率一次性改變1%，消費價格在6個月和3年后的變動分別為0.04%和0.30%。這意味著，假如人民幣名義有效匯率升值5%～10%，CPI在半年后僅減少0.2%～0.4%，而3年后累計下降1.5%～3.0%。

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