經濟觀察報 記者 歐陽曉紅 喜歡喝“干白”，被譽為平民老總的楊超真的卸任了。他的搭檔們雖有心理預期，但還是有些意外。

一周前，保監會宣布中國人壽集團總裁、黨委書記楊超已到退休年齡，由保監會原主席助理、新聞發言人袁力接任其職，掌舵中國最大的壽險公司。

楊超走時沒有完成的使命——實現非保險的核心主業擴張到銀行、基金、證券等相關領域需要由袁力來完成，但這種使命在國壽高層可能沒有形成一致意見，他們大多認為“金控”架構未必是最佳選擇，也鮮有成功案例。在袁力的帶領下，中國人壽未來將走向何方？

股價連跌

在楊超卸任和袁力履新被宣布之時，中國人壽（SH.601628）的股價表現處于低迷期。

“離發行價僅一步之遙，市場可能錯殺國壽了?！?月11日，一位接近中國人壽高層人士說。當日，中國人壽盤中報19.85元/股，距18.88元/股的發行價差價不到1元。

“股價或許已偏離實體經營層面了，都快破發了。其實不需要這樣演繹超跌?！鄙鲜鋈耸空f。在國壽高層的記憶當中，類似的一幕曾出現在2008年金融危機爆發之際。

國泰君安金融分析師彭玉龍認為國壽估值已接近歷史最低點，并維持增持評級。不過，中國人壽并不是國泰君安推薦的首選。在他看來，資本市場上漲、且公司權益投資比例和銀行持股比例均較高的情況下，國壽一季度業績卻未受益，其投資獲利能力不能得到驗證。

然而，一位中國人壽內部人士表示，一季度中國人壽的表現很正常，并未出現大超大落。之所以首季投資業績一般是因為國壽在去年同期“高位減持”實現浮盈，但今年卻沒有出現類似的投資時機。

另一位國壽高管則表示，一季度的數據波動較大，參考性較小，不足以說明問題。

事實上，中國人壽自4月19日收盤價觸至21.6元/股以來，一路下探，跌至5月4日的19.76元/股；且如此徘徊發行價邊緣的情形持續近20天。4月25日國壽一季報顯示，首季凈利潤同比下滑22%。次日，中國人壽A股便下跌1.45%報21.07元，國壽股價“上演”了一波季報行情。

“是的，這波季報行情來得比較‘猛’，有些非理性?！焙暝醋C券分析人士說。他解釋，加之中國人壽資金成本上升壓力較大；三家上市保險公司中，只有國壽是純粹型壽險公司，囿于壽險業務的下滑，無從彌補利潤；而中國平安、中國太平洋保險等正好體現了非壽險板塊優勢，如用財險、投資板塊的利潤“補缺”，從而維系整體利潤增幅不變。

601628　中了“咒語”？

“真的想不通，都不知該如何是好了，市場對國壽或存有偏見?！鄙鲜鰢鴫廴耸空f。

令他不解的是，目前國壽業務結構向好，如銀郵業務大部分公司呈現負增長，而國壽為正以及10年期繳業務增長20%，但市場又認為其總規模增速太慢；而當國壽規模增長較快時，又認為其不注重業務結構?！艾F在結構調整過來了，又來說我們總規模增長慢了；專業壽險公司怎能與綜合金融保險集團去比較呢？”上述國壽人士說。

據悉，中國人壽競爭對手為保證不出現負增長，今年來承保了大量的短期躉交業務?！斑@不又回到國壽2005年、2006年的老路上嗎？那時，國壽為上規模做了很多短期業務，把結構都做壞了——才造成今天業務結構調整上的高難度；”這位國壽人士說，“待結構好不容易調整過來，卻遭到市場的誤解?！?

在其看來，601628就像中了魔咒一般，似乎不管怎樣做，市場總能找出中國人壽的錯。

中國人壽到底“錯”在哪兒？在業界人士看來，國內綜合經營大趨勢背景下，或許過于專注壽險業的國壽——商業嗅覺不夠靈敏；未及時把握時代變革的脈絡，捕捉新經濟商機；當中國平安頻頻出招，涉足前沿金融消費領域之際，中國人壽還很安靜、很專一?！叭绱?，未免顯得有些保守，難道國壽老矣嗎？”一位資深業界人士說。

此困惑在中國人壽高層看來是路線問題。他們常常會陷入到底要專業還是綜合的爭執中?！皣鴫廴ツ?30億的利潤占行業近四成，5年來的利潤貢獻超過1000億。盈利能力應該不錯?！鄙鲜鰢鴫廴耸空f。