黃金投資：轉變“絕對多頭”思維(1)

經濟觀察報 范為 房四海/文 經數月處于千美元以上的黃金還會繼續脫韁嗎？基于黃金五類定價模型判斷基準，我們認為，黃金價格在2010年將會震蕩下行，模型顯示黃金的目標位為900美元/盎司左右。

黃金價格的峰值已經過去，千美元之上的黃金將會回調，我們建議投資者在投資黃金時，“絕對多頭”的思維要轉變。

影響金價四大因素

由于黃金具有商品、貨幣和避險等多重屬性，因此其價格影響因素較多?；谖覀兊狞S金五類定價模型，我們可以將黃金價格的影響因素歸為以下幾個方面：

反映商品屬性的影響指標：黃金是飾品業、工業和現代高新技術產業的重要原材料來源之一，因此它具有大宗商品的屬性。其商品屬性為黃金價值提供了基準，為了測度其商品價值，我們可用大宗商品CRB指數或美國國債收益率曲線斜率等指標去捕捉其商品屬性的價值。

反映貨幣屬性的影響指標：黃金的貨幣屬性是由于黃金在歷史上曾作為貨幣體系的重要組成部分被人們所接受，盡管在現代金融體系中，黃金已被非貨幣化，但其仍然是各國外匯儲備的重要組成部分，因而仍具有一定的隱性貨幣價值?；邳S金的主要計價單位為美元，而其在布雷頓森林體系中曾與美元直接掛鉤，美元的匯率變化對其價格具有顯著的影響。因此我們可用美元指數指標來刻畫其貨幣屬性的價值。

反映避險屬性的影響指標：黃金作為“天然貨幣”，具有超主權的避險屬性。金融危機期間，市場對當時的貨幣體系產生了不小的疑慮，而黃金作為“天然的超主權貨幣”，其避險價值得到了充分的體現。

反映投資屬性的影響指標：隨著黃金逐漸成為機構投資者和普通民眾投資的一類重要資本品，特別是黃金ETF投資的興起，其持倉已成為影響國際金價的重要因素。同時由于黃金市場的特殊性，黃金市場ETFs（交易所交易基金）持有現貨，不受美國CFTC（美國商品與期貨交易委員會）以及英歐金融監管局管轄，可以操縱市場，僅僅觀察CFTC公布的黃金五大倉位分布圖已經不足以反映黃金市場的投資動向。因此黃金ETF的持倉變動也成為反映黃金價格變動的重要因素。

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