籌備設立A股對沖基金

經濟觀察報：股指期貨在16號即將推出，A股市場上對沖基金有沒有機會？

謝柳毅：目前有在A股設立一個對沖基金的想法，但是現在發私募基金都停了，對沖基金審批就更難。

股指期貨推出后，對國際資本將有更大的吸引力。一個健全的市場，國際資本也更愿進來參與。過去的市場章法，國際資本是只敢看，不敢動手?，F在外資只有通過QFII方式進入A股，整體占我們市場的比例不大，但是未來會越來越大。一方面未來中國資本市場開放程度會越來越高，另外一個方面隨著資本市場的不斷健全，外資愿意進來，吸引力進一步提高。

經濟觀察報：股指期貨推出后，和現有A股市場相比，會發生哪些方向性的變化？

謝柳毅：股指期貨和融資融券推出后，整個市場的估值體系和標準都會發生變化。因為整個市場的機制不一樣。單邊做多的市場很容易導致股票過分高估，因為只有做多才能賺錢，不停地有資金進去做多，沒有做空的力量，大家都朝一個方向使勁，這種畸形虛高的市場會得到轉變。雙邊市場中有個價值尺度的比較，國際的比較和價值計算的比較。如果漲太高就會有人進行沽空，這樣導致市場被過度高估的可能性越來越小。你看香港現在的市盈率也才12到13倍。

A股的機會

經濟觀察報：2010年股市一直在震蕩整理，獲利越來越難，你覺得下半年存在哪些機會？

謝柳毅：下半年的投資機會主要是結構性的。就A股來說，2010年最重要的動力來自于經濟復蘇。經濟復蘇會導致資源價格上漲、制造業上升、消費的上升和運輸業的上升。事實上，這幾年也主要看復蘇的幅度和結構。還有就是局部性機會，中國未來面臨人民幣升值，結構性的機會如果能夠做多和做空的話，受益的行業可以做多，受害的行業可以做空。還有一個機會就是通貨膨脹，各國紙幣推向市場導致流動性泡沫，不過流動性泡沫在今年還是次要的。流動性成為推動通貨膨脹的動力主要是在去年，是推動資產和資本價格的主要因素。同時受益這幾個因素的股票肯定最被看好。

香港受海外市場影響比較多，人民幣升值和未來美元的貶值會帶動黃金、石油和銅等一些資源類股票的上漲。實際上，無論是經濟復蘇、通貨膨脹，還是美元貶值，都會推動資源上漲，所以說資源是一個永恒的投資主題。

經濟觀察報：金融和地產股的萎靡嚴重打擊了市場，目前A股對銀行和地產都進行了嚴厲的調控，你怎么看待目前的金融和地產股?

謝柳毅：全球金融和地產目前都處在底部。A股市場銀行股現在的息差基本上處于最小階段?，F在整體都處在宏觀經濟的十字路口。

現在房地產市場正面臨兩個轉變，一是政策的轉變。房地產價格的推動太快，受到了輿論的巨大壓力，壓力上升到了政治的高度，國家就會采取政策限制狂漲。二是流動性減弱的問題，從長期來看會逐步地退出，對房地產的價格會形成抑制。政策性的變化和流動性的變化力量的縮減，都會導致未來房地產價格的回調，至少大家對未來房地產價格的上漲不踏實，沒有安全感。

經濟觀察報：人民幣升值和加息收縮流動性的問題正在被熱議，你怎么權衡人民幣升值和加息之間的問題？

謝柳毅：我覺得未來加息是必然的，但是幅度應該不會太大，應該是漸進的。宏觀調控不會做過猛的動作，因為現在的復蘇并不穩定。下半年國家可能會根據經濟復蘇的情況，根據人民幣匯率對各行各業影響力的狀況，來決定加不加息和加多少。

現在的國際壓力主要是針對人民幣升值的問題，人民幣要升值也是個必然的過程，因為海外的企業都不行了，最終大家是共生共存共榮的過程，盡管加息會犧牲一些企業和一些行業受害，但是別人日子好過點反過來對我們增加一些需求。

如果人民幣升值比較多，加息會比較慢。因為兩者都是在一個方向發生作用力的，對我們產業的復蘇都會有不利影響。

經濟觀察報：股指期貨推出后，你對國內的投資者有哪些建議？

謝柳毅：股指期貨推出后，要看你是怎樣的目的利用指數期貨。如果是對沖風險的話，應該注意對沖比例和自己投資組合的關聯系數，很多時候依靠指數不一定能對沖。還有一種情況就是依靠股指期貨獲利為目的，這就需要你對市場有很強的洞察力，同時風控能力相當高。如果單以指數期貨為獲利手段，風控水平不高的話，即使對了100次，第101次也會被消滅掉。

機構如果能夠將自己的風險控制好的話，少量虧損就平倉，但是中級趨勢看準了，又加了重倉，就能賺大錢。不過有時候趨勢看對了，中間有調整，你也有可能出局。比如說1000點到6000點的趨勢看對了，但是漲到1500點的時候又回調到1200點，有可能你就爆倉被消滅了，所以說期貨的風險控制很重要。