從老師到學生 外資基金中國跌宕路(2)

德同中國投資基金主管合伙人田立新從那時開始感到一些變化，這種變化甚至給他帶來了一些失落：他談的一個投資項目，在簽訂合作協議的最后關口，被一個國內同行搶走了。

田立新說，在2004、2005年以前，如果問一家中國本土高科技公司想去哪里上市？回答肯定是納斯達克。但之后，這樣的情形不再了?！澳菚r候做得好的外資創投不怕外資機構的競爭，最擔心的反而是國內創投機構?！?/P>

而外資PE瞄準對象強力出擊的投資方式，原本是本土創投的學習對象，但在后來卻被認為是 “門外野蠻人”式的投資。

在中國市場斬獲頗多的凱雷就感受到了這種變化。

進入中國前幾年，這個有著世界三大PE之一美譽的美國機構在金融、機械、地產等資源性行業中的一些國有企業頻頻出手，然而，在2004年至2007年間，凱雷對徐工機械，廣東發展銀行和重慶商業銀行、山東?；瘓F等公司的一系列并購計劃皆紛紛折戟，凸顯出了外資基金在推進中遭遇到的諸多阻力。

“主要是在一些國有企業和重點行業，監管部門對待外資還是有諸多擔憂?！边_晨創投一投資總監表示。

這一時期推出的政策也反映了監管層的態度。

2006年《關于外國投資者并購境內企業的規定》發布，到2007年國家外匯管理局的一份關于境內居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理的 “106號文”的實施，阻礙了中國境內企業以紅籌方式在海外上市，同時也讓外資PE的退出渠道變窄。

外資基金的風光相比當初黯然不少。紅紅火火的外資基金開始逐漸被本土崛起基金的風頭所蓋過，政策的支持和憑著本土優勢，本土PE、VC也懷揣著中國夢開始與外資基金一爭高下。

調整適應新環境

相比之下本土創投和人民幣基金則從同一時期開始迅速發展，至今仍高潮迭起。

今年初，中信產業投資基金管理公司管理的中信綿陽產業基金完成了中國歷史上最大規模的人民幣股權基金的募集，達到90億元。

這樣的紀錄翻開了中國本土基金發展的新紀元，也讓許多基金都刮目相看，尤其是外資基金。數年來，中國一直在積極鼓勵和發展本土股權投資業，以期占據資本市場的主導權。中國本土基金爆發出了前所未有的上升速度，與這些老牌的外資基金一爭高下。

盡管當前外資機構仍把持著中國很大的股權投資市場，但幾年前外資獨大的局面已經一去不復返，本土基金如雨后春筍般拔地而起，而諸如中信產業基金等快速崛起的大中型規模足以讓諸多外資基金感到羨慕不已。

“中國經濟的快速發展使得中國已成為全世界投資界最看好的地區之一?！?月24日，凱雷投資集團聯合創始人兼董事總經理大衛·魯賓斯坦對媒體說。

在作出此番判斷的同時，外資基金正為能在這一 “全世界投資界最看好的地區”維持主導權悄然改變。

“外資PE失敗的并購案例體現了民族情緒在其中的影響，并給外資PE帶來公關危機，這也促使他們進行投資策略調整?！币晃粯I內人士表示。

就在收購徐工一案鬧得沸沸揚揚、卻無果而終后，凱雷悄然調整了在華的投資策略，將并購的目光更多地轉向了政策阻力不那么強勢的民營企業，在行業選擇方面調整為重點關注消費品、健康產業、新材料新能源等行業集中度不高的行業。

另一方面，人民幣基金在國內的投資、退出優勢也讓外資基金不得不向本土機構“學習”，甚至與本土機構攜手推出人民幣基金。

今年1月，凱雷集團與北京市金融工作局簽署了協議，擬在北京設立一只50億元規模的純人民幣基金。

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