華安之殤：來自雷曼的詛咒(1)

經濟觀察報 記者 孫健芳 這是開始的結束，還是結束的開始？ 對華安基金來說，雷曼兄弟結束只是一個噩夢的開始。

噩夢的根源是華安2006年發行并成立的國內第一只QDII基金——華安國際配置基金。在基金契約中，對投資目標是這樣描述的：“全球化資產配置，尋求組合資產的穩定的絕對收益，并實現資產的最大增值?！?

與之后發行的其他QDII基金不同，作為國內第一只基金類QDII，華安QDII主要以美元發售，投資者最低認購金額是5000美元，當時能夠購買基金的客戶基本屬于華安的VIP客戶，發行總額度為1.97億美元，估計現在額度有1.6億美元左右。

在基金成立之前，華安就與雷曼兄弟特殊金融公司達成了一份協議，由后者擔任華安國際配置基金的境外投資顧問，據悉這是一份秘密的協議，在當時華安基金內部也只有個別人知曉。

現在查閱華安配置基金的發行契約，能夠看到華安當初與雷曼簽訂協議的一些端倪。

這是一個兩層投資協議，第一層實際是大類資產配置，比如規定固定收益產品投資在20%-70%之間，股票等在10%-60%之間，房地產信托憑證在10%-15%，商品基金在10%-15%，據說華安可以決定這些資產配置的比例。

但第二層是投資核心，雷曼完全主導投資話語權，決定基金投資的具體股票、債券甚至商品基金、房地產信托憑證。

作為擔保人，雷曼兄弟金融公司還承諾對此基金保本，其實際上是通過一項CPPI技術（恒定比例投資組合保險策略）實現，簡單講，假設雷曼公司有100美元，拿出90美元購買已經給了折扣的固定收益產品（如貼息債券），剩下10美元投資股票，通過股票投資獲得高收益來增加整只基金的收益。

由于基金投資顧問、擔保人、票據發行人都是雷曼兄弟的各類子公司，如投資顧問是雷曼兄弟資產有限公司和雷曼兄弟國際公司，擔保人是雷曼兄弟金融公司，票據發行人也是雷曼兄弟金融公司，所以華安QDII運作本質是：華安基金從國內投資人手中募集了2億美元，然后用2億美元從雷曼兄弟手上購買一張結構性保本票據，在買賣交易發生后，華安的投資主動權不復存在。

因為沒有任何主動權，現在華安只能被動的等待雷曼兄弟清算的結果，雖然華安QDII還有三年才到期，但現在可能提前清盤。最讓人揪心的是，目前沒有人知道華安QDII資產在雷曼的清償順序排名第幾。如果按照極端狀況，華安QDII對雷曼兄弟及其關聯公司的債權參與破產清算，則華安QDII的損失可能達到數億元人民幣。

如果這些虧損由基金公司承擔，“這似乎不是一家基金公司可以負擔的?！比A安一些人擔心。如果由基金投資人承擔，投資人的損失程度取決于兩個因素：一是看雷曼破產清償比例；第二是看華安基金的良心了，“因為當初確實沒有給投資者說清楚，很多投資者認為保本?！比A安的一位老員工說。

華安為何如此被動

很多人會問：在與雷曼兄弟的合作中，華安為何會如此被動？

追溯華安與雷曼合作最早淵源，不能不提到華安預原總經理韓方河。

作為中國最早一批基金的總經理，在過去多年基金發展中，韓方河習慣于各種“第一”，他籌建了中國基金市場上第一個基金公司、是第一家管理多基金的基金公司、發行了第一只開放式基金、發行了第一只指數基金、第一家實行華安特快、中國第一批貨幣市場基金的發行人……

因此，所以2006年國內基金業在爭奪QDII第一單的鏖戰中，華安基金怎能甘心落后？為了將QDII第一名順利納入囊中，華安采取兩個策略。

第一個策略就是引入海外人才，加強與外資的談判和合作。

2004年，姚毓林出現了，在華安基金當年6月5日公布了 《姚毓林先生的任職公告》中，他有10多年在華爾街從業的經歷，曾是美國避險基金投資公司BerensCapital的合伙人,并曾在美國道瓊斯公司 (DowJones)、美國高盛公司(GoldmanSachs)、美國避險基金公司AlphaAssetManage－ment工作，曾任國際金融工程師協會投資風險委員會委員，美國AvenueCapital董事總經理。

有如此顯赫的資歷，姚毓林不僅擔任華安基金副總經理職務，而且直接負責公司投資業務和QDII業務海外談判。據悉，姚毓林在美國期間就與雷曼兄弟比較熟悉，這也是華安QDII最終選擇雷曼作為交易對手、投資顧問和擔保人的主要原因。

在姚毓林主外合作的同時，韓方河主要主持國內公關。當時國內很多基金公司都在爭奪QDII第一單，但華安最終挾上浦東新區綜合配套改革“先行先試”的東風獲取了第一單。

據了解，當時證監會內部很多人對華安QDII倉促出臺持保留態度，因為雖是基金公司的產品，但實際上是銀行QDII的特征。但是，為保證國內QDII第一單快速出爐，證監會、外管局、上海市政府等各方都在極力促動其快速推出。

2008年8月21日，華安收到來自證監會的基金產品募集批文，2006年9月13日，華安QDII產品今起向中國內地投資者發行。2006年11月2日以1.97億美元的額度成立。

風險也就此埋下。

之后，上海社保案爆發，韓方河出事，姚毓林在2007年年底離開華安；同時他還帶走了一些研究員和分析師，成立了自己的基金公司。此時，與他合作過的雷曼兄弟向姚毓林提供了相當數量的資本來成立新基金，目前姚毓林還在擔任雷曼兄弟（中國）董事總經理。

再之后，關于華安QDII的塵埃舊事很少被提及，沒人敢去碰這個隨時會爆炸的火藥，風險留給了華安基金和它的投資人。

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