況群峰：A股估值進入合理區間

網絡版專稿 記者 申興 進入7月以來，不同層面傳遞出的積極信號給A股下半年市場重新帶來了曙光?！肮善笔袌鲆话銇碚f會提前反應基本面，投資者會把能夠預見到的風險量化、考慮到股價中?！苯?，銀華領先策略擬任基金經理況群峰接受經濟觀察網記者采訪時指出，從估值的角度上看，上半年A股的跌幅已經反映了我國宏觀經濟出現的大部分負面消息?！拔磥碇皇且粋€確認過程，股票市場下半年出現大幅下跌的空間較小?！?nbsp;

記者：銀華基金正在發行銀華領先策略基金，這只基金有什么樣的特點，今年下半年將主要關注哪些投資機會？

況群峰：作為一只特征鮮明的策略型產品，銀華領先策略基金將采用定量與定性兩種領先型指標相結合的方法來進行大類資產配置，通過領先策略投資于因經濟結構升級、匯率循環、經濟周期變化及產業政策支持而受益的領先行業。并在領先行業中遴選具備綜合競爭實力、估值吸引力和增長潛力顯著的領先公司完成投資組合的構建。

未來半年最值得關注的是消費防御、投資與政府主導建設、匯率持續升值下的產業升級和高企能源價格四大主題帶來的投資機會。

在消費防御領域，內需消費相關的行業將有較好的防御性，消費品中的品牌公司，零售中的渠道控制能力強的公司以及醫藥保健類的公司勝出的概率更大；在投資與政府主導建設領域，一方面由于多樣的自然災害帶來的重建效應將推動投資，另一方面在經濟下行周期中政府投資對基建的支持將帶來投資機會；在持續升值下的產業升級領域，關注出口產業升級中的先進設備制造業及軟件中的龍頭企業；在高能源價格領域，受益于穩定增長的油氣支出，油氣服務行業將被重點關注，替代能源包括風能、太陽能和煤變油等方向也將獲得好的發展空間。

目前A股市場已經經歷了大幅調整，估值進入合理的區間，繼續大幅下調的空間有限。因此，將密切關注油價回落和宏觀政策可能的放松兩大超預期因素可能引發的反彈行情。

記者：CPI是股市和經濟關心的重點問題，您如何看待CPI未來的走勢？

況群峰：CPI有著周期性和結構性兩大因素，目前CPI的階段性回落還有待觀察，石油價格上漲帶動糧食價格上漲，其它商品價格也相應上漲的趨勢還沒有看到明顯的改變，預計CPI仍然會在高位運行。雖然目前政府出臺許多緊縮政策以控制物價的上漲，但是現在物價上漲已經成為全球性的問題。而由于歐洲和美國在緊縮方面沒有很大的動作，全球性通貨膨脹依然難以消除。因此，未來一段時期高企的CPI以及對貨幣緊縮政策的擔心將是投資者需要特別關注的問題。

記者：股市現階段估值水平和未來企業盈利增長情況如何？

況群峰：比照2008年上市公司的預期盈利來計算，目前滬深300指數成分股的平均估值只有15倍到17倍，與市場較為低迷的2005年接近，處于合理偏低估的水平。對比海外市場，這個估值也與美國股市歷史上的平均市盈率水平相接近。再來看看AA+H股的比價，現在銀行、保險、水泥、鐵路建設等股票已經和香港同股同價，甚至是低于香港H股價格，總體溢價水平也不高，這就表明A股市場的整體估值水平和國際對比已經下降到合理的區間。

再來看看企業的盈利增長，現在市場擔心的是盈利增長的堅實性。此前，根據宏觀經濟狀況，國內各大券商已自上而下地調整了2008年企業盈利預測，預計，中報披露期間將開始自下而上的調整，而對09年的預測基本還沒開始調整。市場對企業盈利預測到底會下調到什么地步沒有把握，因此盡管現有估值偏低，但大多數投資卻依然保持謹慎。我個人認為，目前的估值水平已經反應出了市場對于企業盈利下調的擔心，考慮到在宏觀經濟軟著陸的情況下，企業盈利下調的實際空間并不是很大，更多將體現為結構性的現象，即部分企業將會出現盈利下降，而也有一部分企業盈利可能增長。

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