細則將出 基金QDII再惹關注(1)

經濟觀察網訊 “正式推出基金QDII應該是不太久遠的事，目前已進入一步步的報批程序中，一旦獲批，長期以來黑暗中摸索不前的基金QDII業務，從此將有章可循?！币晃粯I內人士如是說。

基金QDII步履維艱

事實上，自去年9月我國首只試點的基金QDII華安國際配置基金發行并投入運作，業內對基金QDII的關注和討論就逐漸降溫。其中，最主要的原因在于基金參與此項業務沒有放開，操作起來缺乏具體細則指引，基金公司即使有意愿參與也只能翹首盼望。有些基金公司很早就上報了QDII方案，但目前國內存在的基金QDII只有首只試點基金華安國際配置。

作為創新試水的第一單，華安QDII發行募集后在投資方面一直較為低調。外界普遍猜測，與國內漲升迅猛的A股市場相比，這只領軍投資海外市場的基金，從投資回報上而言顯然無法與國內A股基金相比。但市場人士認為，作為首只試點基金QDII投資海外市場的創新產品，華安國際配置從募集到投資以來的運作，更傾向于中規中矩，至少它至今為止對風險的控制還是比較成功的?！癚DII產品最大的問題就在于，我們太不了解國外的市場了?！庇袠I內人士表示，“因此對國內的投資者而言，無論是保險、銀行或者基金的QDII產品，都有一個學習的過程，也是一個投資者與管理人的教育過程?！?/P>

當然，相比已經放開的銀行QDII和保險QDII，基金QDII可謂步履維艱。目前市場上主要的QDII產品大部分是銀行推出的，保險公司的結構性存款也屬于這種類型，保險公司把外匯委托給境內銀行，境內銀行再委托給境外的代理機構進行投資。相比較之下，基金公司參與QDII產品，在人才儲備、外匯業務經驗等各方面都沒有優勢。有關市場人士透露，正是基于對風險的考慮，即將出臺的基金QDII細則對基金公司參與此項業務的門檻設定較高，注冊資本金需要達到3億元人民幣。

“這與管理層嚴控風險、出現問題由基金公司買單的一貫原則相一致。從基金公司的角度考慮，勢必有一些股東背景強大的基金公司引發一輪增資擴股潮?！鄙虾Ｄ澈腺Y基金公司的總經理說。

A和H股溢價將收窄？

市場最關注的是，基金QDII的推出會否引發一輪股市大調整，尤其在目前股市不斷創新高的背景下。由于QDII進行全球化資產配置，在“A股泡沫論”爭執不休之時，會否引發A股與H股的溢價收窄？此前典型的兩地估值溢價案例當數中國人壽，今年1月9日中國人壽在上交所上市交易，隨后該股二級市場股價一路直上，上市7個工作日之后股價逼近50元，相比H股溢價一度超過70%。一時間引發市場估值困惑：中國人壽到底價值幾何？

業內人士認為，從長期來看，推出基金QDII，國內資本市場進一步開放，意味著A股、H股的估值將會迅速統一，勢必導致A、H股溢價收窄或消失。據了解，臺灣地區于1995年推出QFII，1996年推出QDII，通過一系列的價格互動，證券市場的估值得到一定統一，溢價逐步收窄，經過了3、4年時間溢價消失。他表示，中國推出QDII，在3、4年內溢價縮窄至10%左右是比較合理的?！盎餛DII推出初期，對兩地估值恐難有大影響，估值溢價一定時期內還將繼續存在?！彼f。

該人士認為，目前我國資本市場推出基金QDII產品，對股市短期內可能不會有太大影響，原因有二。首先，放開QDII旨在解決流動性泛濫，將部分國內熱錢釋放出去。目前，基金的QDII產品存在炒匯轉換的難題，基金公司不具備匯兌資格，操作炒匯轉換不如銀行等機構靈活有優勢?！瓣P鍵看細則是否能夠解決這個問題，否則基金QDII實施起來仍然有一定難度?！?/P>

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