經濟觀察網 記者 程志云 就在各大上市銀行公布了靚麗的年報之后，作為全球三大國際評級機構之一的惠譽評級(Fitch Ratings)卻帶來了壞消息。 

4月12日，惠譽評級將中國的長期本幣發行人違約評級(Issuer Default Rating)從穩定調為負面。 

而此次下調評級的一個重要原因，就是惠譽認為在未來3年內，中國的銀行系統的資產質量很可能出現極其嚴重的惡化。 

在惠譽看來，高速增長的信貸規模再加上通脹和房地產調控將給中國的宏觀金融穩定帶來不小的挑戰。 

不過，與惠譽的看法不同的是，國內的分析師大多對國內商業銀行體系穩定性表現出一種謹慎的樂觀。 

不僅是這些分析師，包括為數眾多的監管者和銀行家們都不認為，經歷過改制上市洗禮的商業銀行會重蹈十年前的亞洲金融危機的覆轍，再次面臨巨額壞賬的風險。 

來自惠譽的警告 

實際上，惠譽評級對于銀行系統風險的批評主要集中在地方融資平臺和房地產兩個方面。 

惠譽評級指出，雖然2010年末主要的不良貸款率僅為1.1%，但是如果對地方融資平臺的貸款進行更保守的分類，該數字可能已經更接近于6%，幾乎達到了惠譽對銀行的自身承受損失能力估計的最大值。 

除此以外，惠譽評級還認為不斷上升的住宅建設占GDP之比(2010年達到了10%)是房地產行業出現一些過剩的信號，銀行系統面臨的風險敞口有可能比行業分類數字顯示的還要大。 

惠譽評級甚至測算，如果不良貸款比率上升至15%—30%，有可能需要高達10%—30%的GDP對銀行系統進行支持。 

實際上，這并不是惠譽評級第一次“危言聳聽”的警告中國銀行業。 

在2010年6月份香港舉行的一次全球銀行業研討會上，惠譽評級首次做出“中國的銀行業資產質量的逐步惡化幾成定勢”的判斷。 

時任惠譽中國銀行評級高級董事朱夏蓮表示，中國銀行業的資產狀況并沒有表面那么樂觀，雖然其在中國政府2008年到2009年間推出的經濟刺激計劃中扮演了積極角色，但一旦經濟發生雙底衰退，推行額外的經濟刺激計劃恐怕要復雜很多。 

“中國絕大多數貸款流向了地方政府和房地產業，而這兩個板塊的回報率從中期來看都存在疑問?！彼f。 

在2011年2月，惠譽評級下調了中信銀行和招商銀行兩家中等規模中資銀行的評級。從C/D級下調至D級。 

此舉同樣引起了市場的振動。 

實際上，4月12日這次調整更多的集中于通脹對金融業的影響。 

惠譽評級認為，近年來在國內家庭和企業杠桿率上升，相應的信貸快速增長的情況下，中國政府在管理這次轉型的過程中同時要保持高速和穩定的經濟增長，將面臨更大的挑戰。信貸增速過快，房地產估值急劇上升，并且近期通貨膨脹壓力的出現，在惠譽看來，增加了宏觀金融穩定性面臨的風險，也擴大了由銀行業和地方政府產生的主權或有債務的規模。 

這才是促使惠譽將中國的本幣主權評級的展望由穩定調整至負面的真正原因。 

不同的聲音 

對于國內的分析師而言，商業銀行的穩健是有數據支持的。 

根據最新發布的銀監會年報顯示，截至2010年底，銀行業金融機構資產總額95.3萬億元，比2009年增加15.8萬億元，增長19.9%。負債總額89.5萬億元，比上年增加14.4萬億元，增長19.2%。去年我國商業銀行實現稅后利潤8991億元，同比增長34.5%。 

與此同時，截至2010年底，商業銀行按貸款五級分類的不良貸款余額為4336億元，比年初減少732億元，不良貸款率為1.13%，比年初下降0.45個百分點，實現了“雙降”。 

在資本充足率方面，期末，商業銀行整體加權平均資本充足率12.2%，比年初上升0.8個百分點；加權平均核心資本充足率10.1%，比年初上升0.9個百分點。281家商業銀行的資本充足率水平全部超過8%。而去年，我國商業銀行整體的撥備覆蓋率首次超過200%，達到217.7%。 

銀監會認為，按資產規模計算的市場份額結構逐步優化，已經形成以大型商業銀行為主導，多種類型銀行業金融機構共同發展的多層次、多方面金融服務的銀行體系。同時，銀行業金融機構在化解歷史積累風險的同時，也積極有效地控制了新增風險。 

中金公司一份報告指出，不良和關注類貸款余額基本持平、但逾期貸款大幅減少。上市銀行四季度不良余額環比小幅上升0.4%。半年環比來看，關注類貸款余額環比上升0.4%，但逾期貸款余額大幅下降11.6%。 

中金公司認為，逾期貸款的大幅下降顯示上市銀行的真實資產質量仍在不斷改善。 

在中金公司的調研中顯示，上市銀行融資平臺貸款占比約為7-10%，低于行業平均的13%；不良率較低（介于0%-1.4%），且撥備充足（撥貸比介于1.7%-3.0%）。 

中金公司認為，融資平臺貸款的風險已經基本釋放，完全按照110號文將融資平臺貸款重新分類后，融資平臺貸款最終的不良率僅為1.5％左右，帶動整體不良率上升僅0.1％（對應不良余額為300-400億元），遠低于市場此前普遍的預期。 

在這種判斷下，中金公司估算，2011/12年上市銀行（剔除農行）的不良貸款余額將上升32%/39%，2011/12年不良貸款率分別上升0.15/0.22個百分點至1.15%/1.37%。 

在這種謹慎樂觀的估計下，國內銀行股近期走勢強勁。 

實際上，即便在國內不少監管者和銀行家也對商業銀行未來的不良資產預期存在諸多分歧。 

一位國內大型商業銀行風險部人士告訴記者，不確定性非常多，國際大環境就不好說，那么多天災人禍，再加上國內這兩年產業轉型，再加上通貨膨脹，如果經濟減速，不良率反彈是必然的。 

“國內銀行這兩年發了那么多中長期貸款，都還處于存續期內，這批貸款的質量究竟怎么樣要在2-3年內陸續見分曉。這才真正看出商業銀行風控能力?！彼f。 

實際上，對于國內管理層而言，問題的關鍵并不在于銀行壞賬本身。 

惠譽評級也坦承，中國中央政府19%的債務水平（2010年底），低于‘A’級26%的中位數。主權資產負債表的實力使得中國擁有大量的資源來處理銀行系統中出現的問題。 

一位資深私募投資者也認為，中國經濟只有經歷了一個完整的經濟周期，才能看出國內金融體系尤其是銀行體系在經濟低迷時表現會如何。 

“這也是檢驗上一輪國有銀行改革和近年來金融體系建設的成敗的時間節點?！彼f。