外儲流動性預警(3)

外儲的困惑

3月18日，美聯儲宣布將在未來6個月收購3000億美元長期國債。消息傳出，10年期美國國債收益率下跌了47個基點至2.54%，美元兌其他主要貨幣大幅下跌。

70%左右的美元資產籃子使得中國外儲命系美元的升與貶。

3月16日，中金公司的一份宏觀周報認為，外匯儲備可能正在縮水。這源于外貿順差和FDI流入減少，以及歐元貶值和債券價值縮水帶來投資和匯兌損失，估算1-2月外匯儲備可能至少減少300億美元。

而外儲縮水的另外兩種解讀是，美元貶值預期及目前投資收益率下降。據外電報道，基于外管局持有約1600億美元海外股票的保守估計，紐約的美國外交關系委員會(CouncilonForeignRelations)經濟學家布拉德·塞澤爾 (BradSetser)認為，中國的這些投資已縮水逾50%，即虧損超過800億美元。

就此，一位外管局人士說，目前定義為虧損，概念上不確切，畢竟沒有“斬倉”，最多只是浮虧。該人士拒絕置評具體的浮虧數額；但他也不否認，因為大部分外儲資產仍為美國國債，即相當大部分的股票類投資浮虧，被美國長期國債的增值所抵消。

中國社科院金融研究所貨幣理論與政策研究室何海峰博士說，盡管中國沒有公布外儲資產的籃子，諸如歐元、美元、日元的具體占比，但由于對外公布的計價單位是美元，一旦占比70%左右的美元貶值，當用美元計價核算時，就會發現外儲的總盤子縮水了。

“現在的癥結是外匯資產結構。從技術操作上看主要是期限與品種的問題，譬如期限以短期為主，特別是增量部分；結構方面，仍以美元為主?！焙魏７逭f。

換言之，在金融市場投資領域，外儲的資產配置調整空間并不大。

據美國財政部估計，美國政府今年新發行的國債將達到2.56萬億美元，購買與否以及如何買美國國債對于中國外儲投資策略至關重要。

中金公司哈繼銘建議 “短期買美國國債，長期買資源”。不過他認為，由官方儲備管理機構大舉購資源等流動性較差的資產并不現實，因此，中國應通過增加人民幣彈性和波動，深化匯率改革，使私人部門對于美元的需求增大，支持企業走出去收購兼并資源。

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