高管持股上市公司大多低增長高分紅
在高管們身價飆升的同時，卻未能為上市公司創造出相匹配的業績。在公司受業績增長所困擾的時候，高管們仍然熱衷于以分紅的方式來充實自己的錢包。
批發零售業高管熱衷持股
截至2007年末，共有978家上市公司的高管持有本公司股份，比2006年末增加60家，同比增長6.54%，占全部A股上市公司的64.09%。參與持股的高管人數達4342人，比2006年末增加262人，而持股數量則同比增長66.31%。
這978家高管持股公司分布在22個細分行業里。其中機械設備及儀表制造業、石油化學及塑膠塑料制造業、金屬及非金屬制造業所占比例較大，高管持股公司數量分別達到157家、107家及81家。批發和零售貿易業、醫藥及生物制品制造業、信息技術業以及綜合類企業這四大行業中，高管持股公司數量也均達到50家及以上。而由于行業內上市公司數量較少，木材及家具制造業等行業高管持股公司數量也相對較小。
從高管持股公司數量在整個行業上市公司數量的占比這一角度來看，我們發現最熱衷于讓高管參與持股的行業是批發和零售貿易業，其高管持股公司數量為75家，占整個行業上市公司數量的82.42%。其次是電子制造業及其他制造業，高管持股公司數量占比分別達到71.64%及70.83%。而傳播與文化產業、采掘業、金融保險業等這些以國有企業為主的行業高管持股公司的占比較小，分別只有27.27%、35.48%及35.71%。此外，我們注意到，高管持股數量最多的為機械設備及儀表制造業，該行業高管持股市值也相對最高，達到490.19億元。但是，高管持股市值占總市值比例最大的行業是信息技術業，達10.08%，雖然該行業高管持股公司占比僅為62.89%，低于平均水平。
建筑業、電子制造業、其他制造業以及批發和零售貿易業高管持股市值占比亦相對較大，分別達到6.54%、6.16%、5.77%及5.34%。而綜合類、電力、煤氣及水的生產和供應業等行業的高管持股公司比例雖然相對較大，但其持股市值占比卻十分小。整體來看，A股市場上高管持股市值占總市值的1.58%。
值得注意的是，雖然金融保險業高管持股公司數量占比及持股市值占比均很小，但其持股高管的平均人數并不少，在10家上市公司中共有68位高管持有本公司股份，平均每家公司持股的高管人數近7人，為所有行業中最高。其中北京銀行持股高管達18人，中信證券、南京銀行持股高管均達12人，寧波銀行持股高管也達11人。
在高管持股市值占比排名前50的上市公司中，大部分為制造企業。從更為細分的行業來看，分布于14個行業中。其中有11家公司集中于信息技術業，占前50位的22%；有8家公司集中于機械設備及儀表制造業，6家公司集中于電子制造業。這一方面是因為制造行業上市公司較多，另一方面則是由于信息技術業等行業中民營經濟成分相對較為發達。
高管持股不等于公司好業績
高管持股造就了眾多“股市富翁”。截至2007年底，持有本公司股票的4342個高管合計持股市值達15.15萬億元。持股市值超過1億元的高管有345名，持股市值超過10億元的有50人，共擁有1205.63億元的財富。其中持股市值最大的為蘇寧電器（002024.SZ）董事長張近東，擁有市值達307.46億元的公司股票；而金發科技（600143.SH）董事長袁志敏持股市值達53.51億元，位列第二。我們注意到，在高管持股市值前50位中，就職于中小板企業的有38位；前100位中有81位就職于中小板企業?？梢?，在薪酬競爭力相對較弱的情況下，高管持股成為中小企業激勵高管的一大重要方式。
作為高管激勵的一部分，高管持股普遍被認為有利于提高管理層經營積極性，從而有助于提升上市公司業績。但“高身價”是否就一定意味著高貢獻？高管持股是否能真正成為公司業績提升的推動力量？
答案或許會令人大跌眼鏡。從可獲得的數據來看，931家高管持股的上市公司中，僅有421家公司2007年的凈利潤增長率高于A股市場上市公司的平均水平，而高于所處行業凈利潤增長率的公司僅有269家。有184家高管持股公司的凈利潤增長率不僅低于行業水平及所有上市公司的整體水平，甚至出現凈利潤同比下降的狀況，占比高達19.76%。
以持股市值占總市值的比例大小劃分上市公司，我們發現持股市值占比的大小與公司的業績表現并沒有必然的關系。以2007年度的業績表現為例。高管持股市值占公司總市值的比例大于70%的公司共有7家，但凈利潤增長率高于行業水平的只有1家，占14.29%，凈利潤增長率高于A股市場整體水平的有2家，占比為28.57%。其中嘉應制藥（002198.SZ）的高管持股市值比例高達75.00%，但其凈利潤增長率僅為10.43%，低于行業平均水平及A股整體水平。
高管持股市值占比處于60%~70%之間的上市公司共有8家，但沒有一家公司的凈利潤增長率高于行業水平，高于A股整體水平的也僅有2家公司，占25.00%。
而高管持股市值占比處于20%~30%之間的上市公司共有16家，凈利潤增長率高于行業的共有4家，占25.00%，高于A股整體的共有8家，占比達到50.00%。
高管持股市值低于10%的上市公司數量最多，達到800家，而其中凈利潤增長率高于行業水平的比例也最大，達到30.63%。其中麗珠集團、鵬博士等上市公司高管持股市值占比雖不到0.001%，但其凈利潤增長率均高于行業水平及A股市場整體水平。
可見，某些上市公司的高管們雖然持有大量的公司股票，但他們卻未能令公司業績脫穎而出，實在令人遺憾。
此外，我們注意到，在整體978家高管持股公司中，有87家ST或*ST公司，占比達8.90%。高管持股亦難以拯救這些公司瀕臨退市的命運。
多分紅是持股高管的最愛
在978家高管持股公司中，我們統計2007年年度分紅的公司，共有534家，占全部高管持股公司的54.6%，而全部A股中2007年分紅的公司有788家，占比49.4%，占A股全部上市公司的一半不到。
而在這978家上市公司中，又有285家上市公司自2005年以來連續3年持續分紅。同樣，我們也統計了這978家高管持股公司中，自2005年以來從未分過紅的上市公司，共有306家。而這些從未分紅的上市公司高管持股總市值占比平均僅2%不足，高管持股流通市值占比平均僅6.69%。
在所有高管持股的上市公司中，持股比例較高的有14家公司，自2005年以來，連續3年持續分紅。而且在這一輪下跌行情中，不跌反漲。
不難看出，往往這些高管持股比例高的上市公司，分紅能力和抗跌能力要相對略強一些，相反那些分紅能力差、抗跌能力弱的公司，高管持股的比例相對也要小一些。自然這也在情理之中，相信沒有哪位高管手里握著大把自己公司的股票，不想方設法提升公司業績，以期自己手中的股票也可以大大升值。當然，借利套現的不算。
我們對這些持續分紅與從未分紅的高管持股上市公司進行了分析，就其行業來看，以采掘業和交通運輸倉儲業分紅能力最強，其中全部11家采掘業上市公司，3年均有不同程度的分紅表現，且有6家公司連續3年分紅；而交通運輸倉儲業的32家上市公司中，有20家公司連續3年分紅，但也有6家公司3年均未分過紅。而這些從未分紅的上市公司，則以建筑業、信息技術業、服裝制造業、食品飲料業等為主。
此外從2007年累計單位分紅來看，年度累計單位分紅超過0.1股的有355家公司，而他們的高管持股市值占比則相對要高，占比總市值平均值為6.63%，占比流通市值平均值為26.56%。
我們從這355家公司中再剝離出年度累計單位分紅超過0.5股的31家公司，計算其高管持股市值占比，則其持股總市值占比12.25%，流通市值占比49.12%?？梢钥隙ǖ氖?，分紅越多的公司，其公司高管持股市值占比就越高。自然，公司分紅“持股者”有份，持股多的高管們又何樂而不為呢。
弱市期間略顯抗跌
2007年10月1日至2008年8月15日，上證綜指從5729.96點跌至2414.57點，跌幅達57.86%。我們考察了與此同時，這978家高管持股公司的漲跌情況，平均跌幅47.24%?？梢钥闯?，高管持股的公司在這一輪弱市中的平均跌幅是要小于上證綜指的跌幅的。
當然，高管持股的上市公司也并不是全部都能跑贏大盤的。我們從中篩選了跌幅高于60%的上市公司，共有305家。但從這305家公司的高管平均持股數603.23萬股來看，明顯低于978家公司的高管平均持股數875.39萬股。雖然不是所有高管持股的公司的市場表現都盡如人意，但那些表現相對更差的上市公司，其高管的持股數量是明顯不及市場表現略好的公司的。
同時，在2007年10月至今這輪下跌的熊市中，我們發現，在這978家有高管持股的上市公司中，有36家上市公司在這輪下跌行情中不跌反漲。這36家在下跌行情中不跌反漲的上市公司，高管持股總市值平均占比5.8%，高管持股流通市值平均占比16.84%。之前我們也有所統計，這978家公司高管的持股比例，高管持股總市值平均占比4.71%，高管持股流通市值平均占比15.39%?？梢?，這些抗跌能力相對較好的公司，公司高管持股市值的平均占比也較高。
我們對高管持股市值平均占比高于這978家公司平均值4.71%的公司進行了篩選，共有174家公司高管持股市值平均占比超過均值4.71%。從這174家公司自2007年10月至今以來的漲跌幅來看，平均跌幅43.78%，小于市場平均跌幅57.86%，也小于這978家高管持股公司的平均跌幅47.24%。
同理我們計算了高管持股市值平均占比低于978家公司均值的這804家公司的跌幅，為47.94%，比起高管持股市值占比高于均值4.71%的174家公司，要高3.46個百分點。反過來亦可印證，高管持股市值占比越高的公司，其在弱市中的跌幅相對較小，抗跌能力略強。高管持股上市公司大多低增長高分紅
黃鳳清 羅海兵
18
2008-8-25
投資者報(分析員 黃鳳清 羅海兵)股權激勵寄托著上市公司高管一夜暴富的夢想，也寄托大小股東們對上市公司業績增長的希望。但現在，夢想成真的同時希望卻落空了。
在高管們身價飆升的同時，卻未能為上市公司創造出相匹配的業績。在公司受業績增長所困擾的時候，高管們仍然熱衷于以分紅的方式來充實自己的錢包。
批發零售業高管熱衷持股
截至2007年末，共有978家上市公司的高管持有本公司股份，比2006年末增加60家，同比增長6.54%，占全部A股上市公司的64.09%。參與持股的高管人數達4342人，比2006年末增加262人，而持股數量則同比增長66.31%。
這978家高管持股公司分布在22個細分行業里。其中機械設備及儀表制造業、石油化學及塑膠塑料制造業、金屬及非金屬制造業所占比例較大，高管持股公司數量分別達到157家、107家及81家。批發和零售貿易業、醫藥及生物制品制造業、信息技術業以及綜合類企業這四大行業中，高管持股公司數量也均達到50家及以上。而由于行業內上市公司數量較少，木材及家具制造業等行業高管持股公司數量也相對較小。
從高管持股公司數量在整個行業上市公司數量的占比這一角度來看，我們發現最熱衷于讓高管參與持股的行業是批發和零售貿易業，其高管持股公司數量為75家，占整個行業上市公司數量的82.42%。其次是電子制造業及其他制造業，高管持股公司數量占比分別達到71.64%及70.83%。而傳播與文化產業、采掘業、金融保險業等這些以國有企業為主的行業高管持股公司的占比較小，分別只有27.27%、35.48%及35.71%。此外，我們注意到，高管持股數量最多的為機械設備及儀表制造業，該行業高管持股市值也相對最高，達到490.19億元。但是，高管持股市值占總市值比例最大的行業是信息技術業，達10.08%，雖然該行業高管持股公司占比僅為62.89%，低于平均水平。
建筑業、電子制造業、其他制造業以及批發和零售貿易業高管持股市值占比亦相對較大，分別達到6.54%、6.16%、5.77%及5.34%。而綜合類、電力、煤氣及水的生產和供應業等行業的高管持股公司比例雖然相對較大，但其持股市值占比卻十分小。整體來看，A股市場上高管持股市值占總市值的1.58%。
值得注意的是，雖然金融保險業高管持股公司數量占比及持股市值占比均很小，但其持股高管的平均人數并不少，在10家上市公司中共有68位高管持有本公司股份，平均每家公司持股的高管人數近7人，為所有行業中最高。其中北京銀行持股高管達18人，中信證券、南京銀行持股高管均達12人，寧波銀行持股高管也達11人。
在高管持股市值占比排名前50的上市公司中，大部分為制造企業。從更為細分的行業來看，分布于14個行業中。其中有11家公司集中于信息技術業，占前50位的22%；有8家公司集中于機械設備及儀表制造業，6家公司集中于電子制造業。這一方面是因為制造行業上市公司較多，另一方面則是由于信息技術業等行業中民營經濟成分相對較為發達。
高管持股不等于公司好業績
高管持股造就了眾多“股市富翁”。截至2007年底，持有本公司股票的4342個高管合計持股市值達15.15萬億元。持股市值超過1億元的高管有345名，持股市值超過10億元的有50人，共擁有1205.63億元的財富。其中持股市值最大的為蘇寧電器（002024.SZ）董事長張近東，擁有市值達307.46億元的公司股票；而金發科技（600143.SH）董事長袁志敏持股市值達53.51億元，位列第二。我們注意到，在高管持股市值前50位中，就職于中小板企業的有38位；前100位中有81位就職于中小板企業?？梢?，在薪酬競爭力相對較弱的情況下，高管持股成為中小企業激勵高管的一大重要方式。
作為高管激勵的一部分，高管持股普遍被認為有利于提高管理層經營積極性，從而有助于提升上市公司業績。但“高身價”是否就一定意味著高貢獻？高管持股是否能真正成為公司業績提升的推動力量？
答案或許會令人大跌眼鏡。從可獲得的數據來看，931家高管持股的上市公司中，僅有421家公司2007年的凈利潤增長率高于A股市場上市公司的平均水平，而高于所處行業凈利潤增長率的公司僅有269家。有184家高管持股公司的凈利潤增長率不僅低于行業水平及所有上市公司的整體水平，甚至出現凈利潤同比下降的狀況，占比高達19.76%。
以持股市值占總市值的比例大小劃分上市公司，我們發現持股市值占比的大小與公司的業績表現并沒有必然的關系。以2007年度的業績表現為例。高管持股市值占公司總市值的比例大于70%的公司共有7家，但凈利潤增長率高于行業水平的只有1家，占14.29%，凈利潤增長率高于A股市場整體水平的有2家，占比為28.57%。其中嘉應制藥（002198.SZ）的高管持股市值比例高達75.00%，但其凈利潤增長率僅為10.43%，低于行業平均水平及A股整體水平。
高管持股市值占比處于60%~70%之間的上市公司共有8家，但沒有一家公司的凈利潤增長率高于行業水平，高于A股整體水平的也僅有2家公司，占25.00%。
而高管持股市值占比處于20%~30%之間的上市公司共有16家，凈利潤增長率高于行業的共有4家，占25.00%，高于A股整體的共有8家，占比達到50.00%。
高管持股市值低于10%的上市公司數量最多，達到800家，而其中凈利潤增長率高于行業水平的比例也最大，達到30.63%。其中麗珠集團、鵬博士等上市公司高管持股市值占比雖不到0.001%，但其凈利潤增長率均高于行業水平及A股市場整體水平。
可見，某些上市公司的高管們雖然持有大量的公司股票，但他們卻未能令公司業績脫穎而出，實在令人遺憾。
此外，我們注意到，在整體978家高管持股公司中，有87家ST或*ST公司，占比達8.90%。高管持股亦難以拯救這些公司瀕臨退市的命運。
多分紅是持股高管的最愛
在978家高管持股公司中，我們統計2007年年度分紅的公司，共有534家，占全部高管持股公司的54.6%，而全部A股中2007年分紅的公司有788家，占比49.4%，占A股全部上市公司的一半不到。
而在這978家上市公司中，又有285家上市公司自2005年以來連續3年持續分紅。同樣，我們也統計了這978家高管持股公司中，自2005年以來從未分過紅的上市公司，共有306家。而這些從未分紅的上市公司高管持股總市值占比平均僅2%不足，高管持股流通市值占比平均僅6.69%。
在所有高管持股的上市公司中，持股比例較高的有14家公司，自2005年以來，連續3年持續分紅。而且在這一輪下跌行情中，不跌反漲。
不難看出，往往這些高管持股比例高的上市公司，分紅能力和抗跌能力要相對略強一些，相反那些分紅能力差、抗跌能力弱的公司，高管持股的比例相對也要小一些。自然這也在情理之中，相信沒有哪位高管手里握著大把自己公司的股票，不想方設法提升公司業績，以期自己手中的股票也可以大大升值。當然，借利套現的不算。
我們對這些持續分紅與從未分紅的高管持股上市公司進行了分析，就其行業來看，以采掘業和交通運輸倉儲業分紅能力最強，其中全部11家采掘業上市公司，3年均有不同程度的分紅表現，且有6家公司連續3年分紅；而交通運輸倉儲業的32家上市公司中，有20家公司連續3年分紅，但也有6家公司3年均未分過紅。而這些從未分紅的上市公司，則以建筑業、信息技術業、服裝制造業、食品飲料業等為主。
此外從2007年累計單位分紅來看，年度累計單位分紅超過0.1股的有355家公司，而他們的高管持股市值占比則相對要高，占比總市值平均值為6.63%，占比流通市值平均值為26.56%。
我們從這355家公司中再剝離出年度累計單位分紅超過0.5股的31家公司，計算其高管持股市值占比，則其持股總市值占比12.25%，流通市值占比49.12%?？梢钥隙ǖ氖?，分紅越多的公司，其公司高管持股市值占比就越高。自然，公司分紅“持股者”有份，持股多的高管們又何樂而不為呢。
弱市期間略顯抗跌
2007年10月1日至2008年8月15日，上證綜指從5729.96點跌至2414.57點，跌幅達57.86%。我們考察了與此同時，這978家高管持股公司的漲跌情況，平均跌幅47.24%?？梢钥闯?，高管持股的公司在這一輪弱市中的平均跌幅是要小于上證綜指的跌幅的。
當然，高管持股的上市公司也并不是全部都能跑贏大盤的。我們從中篩選了跌幅高于60%的上市公司，共有305家。但從這305家公司的高管平均持股數603.23萬股來看，明顯低于978家公司的高管平均持股數875.39萬股。雖然不是所有高管持股的公司的市場表現都盡如人意，但那些表現相對更差的上市公司，其高管的持股數量是明顯不及市場表現略好的公司的。
同時，在2007年10月至今這輪下跌的熊市中，我們發現，在這978家有高管持股的上市公司中，有36家上市公司在這輪下跌行情中不跌反漲。這36家在下跌行情中不跌反漲的上市公司，高管持股總市值平均占比5.8%，高管持股流通市值平均占比16.84%。之前我們也有所統計，這978家公司高管的持股比例，高管持股總市值平均占比4.71%，高管持股流通市值平均占比15.39%?？梢?，這些抗跌能力相對較好的公司，公司高管持股市值的平均占比也較高。
我們對高管持股市值平均占比高于這978家公司平均值4.71%的公司進行了篩選，共有174家公司高管持股市值平均占比超過均值4.71%。從這174家公司自2007年10月至今以來的漲跌幅來看，平均跌幅43.78%，小于市場平均跌幅57.86%，也小于這978家高管持股公司的平均跌幅47.24%。
同理我們計算了高管持股市值平均占比低于978家公司均值的這804家公司的跌幅，為47.94%，比起高管持股市值占比高于均值4.71%的174家公司，要高3.46個百分點。反過來亦可印證，高管持股市值占比越高的公司，其在弱市中的跌幅相對較小，抗跌能力略強。
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