7.43元：紫金礦業估值趨于合理

投資者報(首席研究員 吳強)7.41元，這是《投資者報》在今年5月5日對紫金礦業每股價格做出的估值（詳見5月5日C1~C4版專題報道《挖開“紫金門”》中《7.41元：紫金礦業A股至少高估30%》一文）。時隔40余日，紫金礦業每股價格由5月5日的11.56元下跌至最低7.43元，在下跌55%之后，與我們當時給出的估值基本吻合。

截至6月18日，紫金礦業港股的每股價格為6.61港幣，折合人民幣約5.82元。較5月5日的7.11港幣收盤價，下跌了7%。5月5日至6月19日，A股上證綜指由3761點跌至2749點，下跌了26%；香港恒生指數由26183點跌至22798點，下跌了13%。

以上數據可以看出，紫金礦業A股的價格，跌幅是上證指數2.12倍，而H股價格跌幅卻只有恒生指數的54%，這證明了當時紫金礦業A股價格明顯被市場高估的事實。

我們當時對紫金礦業的估值，主要以國內外黃金公司每噸黃金儲量的市值為基準，當時全球黃金公司每噸黃金儲量二級市場市值為6539萬元，國內中金黃金每噸黃金儲量二級市場市值約為6743萬元。同時，我們參考了宏達股份和中金嶺南的鉛鋅礦和江西銅業銅礦的每噸儲量二級市場市值。再根據這些估值依據，結合紫金礦業各種金屬礦儲量，推算出該公司合理的二級市場價值。

由于作為標桿公司的中金黃金、江西銅業、宏達股份和中金嶺南股價均隨本次A股大跌中均有50%以上的下跌，所以如果按照這些公司的儲量估值比價，紫金礦業的A股價格依然需要在7.41元的基礎上做大幅度下調，但我們并不認為有此必要，因為標桿公司的股價在本輪下跌中可能被低估，同時參照其H股價格和國際黃金公司儲量估值，紫金礦業7.41元的每股價格，依然有其合理性。

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