陳亮： 下半年投資要細看CPI

引入海外經典投資策略

“特許價值(Franchise　Value)”是公司的品牌價值、客戶忠誠度、技術領先程度、長期經營理念等財務報表之外的價值。這種價值是企業在長期正確經營中獲得的“特許經營權價值”，擁有特許價值的企業群體將持續獲得市場認同，是企業的核心競爭力所在。

“擁有特許價值的上市公司往往具有政府特許優勢、技術特許優勢、或市場與品牌特許優勢，這些優勢都是其競爭對手難以復制或重建的，使其在市場競爭中能夠持續獲得超過行業平均水準的利潤?！?陳亮這樣表示。另外，他強調，特許價值是通過三個途徑發掘出來的：一是具有政府特許價值的企業；第二是具有市場與品牌特許價值的企業；第三是具有技術特許價值的行業和企業。

市場估值已相對合理

“目前，泡沫擠壓得已較為徹底?？梢哉f去年的6000多點，很大部分是靠投資者的信心支撐，信心膨脹把市盈率推上去了，來自基本面的支撐很少?！标惲吝@樣表示。

“滬深300”的2008年靜態市盈率在22倍，其中，市值占比較大的行業，如銀行板塊是16倍左右，地產板塊是20倍左右，鋼鐵板塊是14倍左右，泡沫擠壓已較為充分，估值已進入合理區域，已到了長期資金可以介入的時機。以銀行板塊為例，按今年業績增速30%，明年保守預期20%估算，從估值上看，到今年年底，銀行板塊的估值水平將具備吸引力。從長期的角度來看，如果投資者有一定的風險承受能力的話，投資正當時。

同時陳亮也表示了他的擔憂：“通脹壓力仍然是今年宏觀經濟面臨的最大不確定因素，正因為如此，投資者預期會有進一步的貨幣緊縮政策。從現在的觀察來看，通脹數據在春節達到一個相對的高點，現在往好的方向慢慢轉換，但未來會出現什么新的情況，還需要慢慢觀察?！?P>對于2008年股市的走向，陳亮認為，今年的投資還是要看CPI，雖然受到很多外部的沖擊，但如果CPI能夠順利下降的話，那么對于行情的展開、對于確認是反彈還是反轉都是一個很重要的信號。

控制倉位做好行業配置

對于新基金看好的建倉板塊，陳亮表示，從穩定的角度講，比較看好煤炭、農業、建材、中西藥、酒、家電、高端消費品等；從進取的角度講比較看好金屬、房地產、銀行、證券。

陳亮曾經管理過基金裕澤，從基金裕澤的股票配置上看，陳亮偏好于成長類股票，十大重倉股中，有招商銀行、貴州茅臺、中信證券等等，都屬于高成長股票。

對于投資策略，陳亮表示，博時特許價值基金將通過數量化投資工具對上市公司進行初步篩選，初步篩選后往往是鉆石和石頭都留下了，然后依托博時強大的研究平臺和基金經理的研究判斷，進一步把其中具備特許價值、投資回報率高、且估值水平合理的鉆石股票選出來，納入組合，把價值不大的石頭扔掉。對于現在的股市行情，整體的投資策略就是適當控制倉位，同時做好行業配置。這好比是一個全局和局部的問題，全局的問題是靠控制倉位來對付，而局部的問題則是通過行業配置這種方式來對付的。至于新基金的建倉速度，還是取決于CPI的走向。目前市場短期跌幅較大，主要是通貨膨脹壓力過大，導致價格體系混亂。企業對產品提價將抑制消費需求，反過來影響企業的盈利能力?；趯ν浀纫蛩氐膿鷳n，目前的二級市場對上市公司給予了較高的風險溢價，但如果過了一段時間大家發現通貨膨脹壓力減緩，同時企業盈利預期有可能會相應上調，那么對市場的走勢又會變得樂觀起來。

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