金巖石：下半年股市不容樂觀
《投資者報》：在當前復雜形勢下，如何看待中國下半年的經濟發展態勢？
金巖石：整體來看，全年經濟增長仍將加速，具體來說有四個方面的原因。
第一，今年以來雪災和震災改變了宏觀調控的政策基調，使宏觀調控政策從原來的“穩健型財政政策加緊縮型貨幣政策”轉變為“擴張型財政政策加緊縮型貨幣政策”?！皵U張型”的出現，是由于抗震抗災的拉動，從目前來看將啟動中央、地方銀行合計約2000億元人民幣的新增投資，其中大部分是非盈利性的政府消費和援助型的消費。這種投資型消費將有效擴大內需，使得下半年我國出口萎縮的同時，內需卻增長。而這種投資性內需的增長會產生許多間接帶動經濟增長的推動因素，使下半年出現一個新的增長推動力。第二，長期以來，中國經濟增長的主要發動機之一，是地方政府以及地方政府換屆后發生的行政性擴張。這一點將在下半年成為事實，地方政府換屆將推動增長，從而擴大投資驅動型經濟增長。第三，下半年奧運會將直接帶動經濟的增長。第四，全球經濟減速與中國經濟高成長使得大量熱錢流入，加速趨勢依然難改。
《投資者報》：今年GDP的情況以及對下半年A股行情有哪些影響？
金巖石：在以上四個因素的作用下，下半年我國經濟仍將出現高增長態勢，全年GDP將接近或超過10%，這對A股市場的作用應當是正面的。但由于通脹的存在以及由通脹引發的價格管制，使得下半年A股上市公司的凈利潤增長發生急劇轉向，2007年上市公司的盈利增長54.5%，第一季度這個數字下降至31.6%，第二季度按我的預測這個數字要下降到21%~22%，第三季度持續下降到13%~16%，第四季度可能下降到10%以下，甚至可能出現負增長。
在這樣的背景下，股市行情可能出現兩種情況，要么追隨GDP的高增長，從而使滬指再次問鼎5000點，要么股市追隨上市公司的下滑，滬指再破3000點。從目前看，出現后一種情況的可能性較大，如果沒有補償性政策來解決股市為通脹買單的現狀，后一種情況的出現將成為定局。
《投資者報》：你認為下半年國家財政政策和貨幣政策將有哪些新變化？你如何看待全年CPI的走勢及其對下半年A股行情的影響？
金巖石：下半年國家財政政策和貨幣政策理論上不會發生大的變化，政策基調和宣傳口徑上變化不會大。但實際上已變成了擴張型的財政，而貨幣政策的進一步緊縮將遇到瓶頸，因此下半年可能出現兩大杠桿，相對于上半年來說，宏觀政策相對寬松。
全年CPI走勢很難大幅下降，但在今年最后三個月（10月~12月）CPI增速可能下降4%~5%，因為去年CPI在最后三個月有翹尾因素，所以在今年CPI居高不下的背景中，由于去年后三個月的翹尾，今年后三個月可能出現4%~5%的增長。這已經是最理想的狀態了，實際上我擔心的是今年CPI最后三個月也會翹尾，如果真是這樣，全年CPI平均值將在7%以上，因為油價、糧價和城市化都在驅動CPI上漲，目前只有通過價格管制的辦法才能實現。正由于CPI居高不下，將出現新情形：通脹與股市爭利，管制與市場爭權。所以下半年A股行情不容樂觀。
《投資者報》：不少人將大小非解禁視作股市的“洪水猛獸”，你怎么看待？
金巖石：說大小非解禁是股市“洪水猛獸”，這是非常錯誤的，是誤導。大小非作為我國股權分置改革的完成階段，不應該是對股市的威脅，應該是股市改革成功的標志。A股市場上真正的威脅不在于大小非的解禁，而在于人們對大小非減持的心理恐懼。目前這種恐慌仍會影響市場投資人，影響下半年A股行情。
《投資者報》：市場一直對創業板、融資融券和股指期貨有強烈的預期，你認為金融創新制度的推出，對股市到底有多大作用？
金巖石：創業板、融資融券和股指期貨這三項金融創新都是中國股市改革的深化，也是多層次資本市場建設的進步，所以從長期來看肯定是利大于弊。但從短期看，在目前股市已出現大幅修正的背景下，如果這三大金融創新下半年推出，對A股產生的市場震蕩不會太大。但金融創新對A股明后兩年的成長有著很強的推進作用。
《投資者報》：奧運是市場長期以來的炒作題材，你覺得奧運對A股下半年行情的影響大嗎？
金巖石：嚴格來講，奧運與股市并無直接關系，它對A股市場的影響可從兩個方面看。一是對奧運板塊有一定影響，但奧運板塊在A股的總市值占比并不高，就算按最大估計，也不超過10%，而且奧運板塊中的股票從基本面來看可投資價值并不高，所以有可能是利好出盡，奧運板塊會因為奧運會的召開而失去風采；另一方面，奧運激發的民族精神和情緒對市場預期有一定影響。所以，我們看到，在當前基本面出現惡化的背景下，A股滬指還能守住3000點，這已經難能可貴了。從這一點上說，在奧運會前，A股還有可能在情緒的驅動下滬指再沖至4000點，這種可能性大概有30%。
《投資者報》：談到A股下半年行情，其實不能不談外圍市場和匯率的影響因素，你對此怎么看？
金巖石：緊縮的貨幣政策直接受到外圍市場和利率大幅度下降的制約，結果就使人民幣匯率政策在過去一段時間成為貨幣政策的主要工具，而人民幣加速升值和美元的強勢貶值構成了現代國際經濟的一種平衡。按歐元對美元升值的幅度來看人民幣對美元的升值空間，預計明年下半年人民幣對美元的匯率可能上升到1：5.5，在這樣的預期背景下，中國經濟增長將主要依賴內需的增長，所以，有可能使中國經濟增長，從原來的出口—投資—消費轉變為消費—投資—出口，這將是一個比較和諧的增長模式，這模式對股市的影響也應該是積極的。
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