張延龍

5月 5日晚間，西安旅游（000610.SZ）公告稱，其第二大股東浙江博鴻投資顧問有限公司（下稱“浙江博鴻”）于2011年3月9日至2011年5月4日之間通過集中競價交易方式減持196.9275萬股，占總股本的1%。

減持行為恰逢西安世園會開幕滿周，這或許顯示了二股東對這家公司缺乏信心。在這之前，作為繼北京奧運會、上海世博會之后，中國城市舉辦的又一國際性盛會，世園會概念曾給予市場充分的想象空間。

作為西安世園會最典型的“概念股”，西安旅游遲遲沒有等到傳說中的爆炒，反而在4月28日世園會開幕當天更是以9.84%的跌幅幾近跌停。而截至5月5日，西安旅游股價已從14.84元連續下跌至12.11元，跌幅超過18%。

世園會概念的夢碎背后，是這家標榜“旅游”的上市公司主業早已疲軟乏力的現實。

主業堪憂

5月4日，西安旅游在低開后幾經震蕩，再度以跌幅1.97%收盤，而自世園會開幕至今連續數日，其疲軟的走勢令見光死幾無懸念。次日，西安旅游再度下跌2.89%。

當晚，西安旅游發布了二股東的減持公告，減持后，浙江博鴻仍持有779.8056萬股，占總股本的2.96%。

浙江博鴻最早持有西安旅游股份15.09%，是其最重要的戰略投資者。但從2007年開始，其與西安旅游漸行漸遠，截至2010年年底，浙江博鴻共進行了6次減持。

二股東和市場的不認可并非毫無緣由。事實上，這家標榜“旅游”的上市公司主業早已疲軟乏力——景點業務逐漸剝離、旅行社和酒店業務盈利能力低下，地產業務反成其未來兩年貢獻業績的主要來源。

在過去，西安旅游曾是旅游大市西安的“金字招牌”，也是西北地區為數不多的旅游上市公司，其傳統旅游業務主要包括景點、旅行社和酒店。

但以景點資產為例，這家上市公司似乎并不具備對景點的經營能力和掌控能力。西安城墻成為國內目前規模最大、保存最完整的城墻，也一向是游客在西安的必經之地，2000年3月，西安旅游向全體股東配售1748.79萬股，配股價每股7元，其中，3003萬元的募集資金用于城墻開發。運作平臺西安城墻旅游開發有限責任公司注冊資本5888萬元，西安旅游持股51%。

此后，該公司一直未實際運營，西安旅游的年報顯示，其多年都無營業收入，上市公司對此的解釋是，“西安市關于城墻旅游開發的規劃以及城墻旅游的管理體制進行了數次調整，開發總公司未能按照協議約定移交經營性資產，導致城墻公司的管理機制無法理順，城墻公司一直未能進入實質性運營?！?P>2010年5月19日，西安旅游董事會作出了清算解散城墻公司的決議，31日，股東大會正式通過了這一議案。

這期間，西安旅游還出售了其他景點資產，2010年4月23日，西安旅游公告稱，將所持有的下屬全資子公司西旅洽川風景區有限責任公司100%股權轉讓給洽川風景名勝區管理委員會，股權轉讓總價款為4172.75萬元。

西安旅游對這些景點資產的經營并不愉快，一位當地人士說，“長期以來，景區遭到騷擾和滋事，企業經營舉步維艱”，2008年，洽川景區多位工作人員曾因當地官員無票強入遭拒，被洽川鎮鎮政府工作人員毆打，西安旅游當時甚至專門發布公告。

為西安旅游貢獻大量營業收入的旅行社業務實質上也并無盈利能力。2009年年報顯示，其控股的西安中旅主營收入接近2億元，但凈利潤僅有20萬。

一份券商報告稱，目前公司有9家酒店，最高星級為三星，客房總數為1306間。其中勝利飯店已停業。2009、2010年上半年酒店客房收入及餐飲收入合計分別為0.35億元和0.61億元，貢獻毛利潤0.28億元和0.51億元。

但由于公司酒店大部分開業時間較早，面臨競爭激烈，同時期間費用高昂，使得現有酒店及餐飲業務處于微利狀態?！案哳~的期間費用及激烈的競爭降低了公司酒店餐飲業務的盈利能力?，F有酒店及餐飲業務對公司業績提升的貢獻能力不強?！?P>地產“快錢”

傳統主業的乏力導致了這家公司更傾向于去賺其他行業的“快錢”，比如創投和地產。

西安旅游曾與深創投合作組建創投公司紅土創投，但迄今為止，尚未有從投資項目中退出的成功案例。

西安旅游董事長夏富喜曾明確提出，公司未來的發展戰略是以旅游帶動健康休閑產業、商業地產為主導方向。但實際上，這一戰略在此后貫徹得并不清晰，截至目前，其休閑娛樂產業板塊仍是空白。

目前來看，唯一的希望來自地產業務。廣發證券旅游業分析師周戶在今年的一份調研報告中稱，今年西安旅游“83.9%的凈利潤來源于西旅國際中心項目，商業地產助推公司業績快速提升?！?P>西旅國際中心項目是這家公司操盤的重要商業地產項目，據估算，西旅國際中心項目總可售面積約7.40萬平方米，預計可售金額為11.41億元，預計可貢獻凈利潤3.05億元。該項目早已進入銷售階段，但由于地產行業結算周期，其大量入賬資金只能在今后兩年逐漸結轉利潤。

被冠以“主導方向”的商業地產業務，其后續持續經營能力也并不樂觀。值得注意的是，西旅國際中心項目并非其通過招拍掛市場所獲地塊，而是原為西安旅游下屬的小寨飯店。2006年，西安旅游對原下屬小寨飯店增值改造，擬投資4.2億元以建成集商業購物中心、特色餐飲、商務會所和公寓為一體的綜合性建筑。

這也意味著，就地產業務而言，在地產行業競爭日趨激烈的當下，西安旅游是否具有通過主流方式獲取地塊并持續經營的能力，仍是個未知數。而目前看來，上市公司也并未表現出進一步進入地產行業的計劃。

顯然，這一眼下看來具有較強能力的項目完成后，主業不振的西安旅游在未來是試圖重振旅游主業，還是進一步“多元化嘗試”尋找新的利潤增長點都并不具備太大說服力，模棱兩可的未來難以給予市場足夠信心。