國外評價公募基金業績最重要的指標——業績比較基準，在國內，卻鮮被關注。

2011年初至今，由于投資風格飄移，公募基金大面積跑輸業績比較基準。而這一現象，并非當下獨有。

本報針對股票投資方向基金進行統計發現，每一年，都有不同比例的基金跑輸當年的業績比較基準，而根據2010年年報的信息，共有博時價值增長等55只基金自成立以來凈值增長率（考慮分紅）跑輸基準。

長期以來，業績比較基準被國內的基金公司和市場漠視似乎已成常態。

長期跑不贏基準

今年一季度，股票投資方向基金收益與其業績比較基準相比，幾乎全軍覆沒。

Wind數據統計，今年年初至4月7日，不包括今年新成立基金，在383只股票投資方向基金中，共有355只基金的復權凈值增長率（考慮分紅）沒有跑贏業績比較基準，這一比例高達92%。如果包括債券基金、指數基金，所有基金中則有555只基金未跑贏基準。

事實上，這一現象長期被行業內所忽視。每一年，甚至連續2年、3年，都有許多基金跑輸業績比較基準。

2010年有37只股票投資方向基金的復權凈值增長率跑輸業績比較基準，占比11.4%；2009年這一數字是134只，占比51.9%；2008年和2007年則分別為75只、36.6%和37只、24%。

其原因，2007年牛市來得太突然，基金倉位沒跟上；2008年系統性風險誰也跑不了；2009年盯了一年外盤的基金經理們沒看懂國內為啥單邊上漲了；2010年震蕩市，總算跟住了不上不下的大盤?？梢钥闯?，無論牛市、熊市都有一部分基金難以跑贏業績比較基準。

長期來看，截至2010年年底，有多達55只股票投資方向基金長期跑輸業績比較基準收益率。其中，博時價值增長、博時價值增長2號、天治核心成長、萬家和諧增長、中歐新趨勢、長城雙動力、大摩基礎行業、華富成長、諾德主題、廣發小盤，自成立以來，份額凈值增長率（年報數據已考慮分紅）與業績比較基準之差超過-20%。

博時價值增長、博時價值增長2號成立以來跑輸業績比較基準達到-145.11%和-85.36%。博時價值增長曾獨創以“價值增長線”作為業績比較基準，約定單位資產凈值跌破價值增長線水平期間暫停計提管理費，2008年9月，博時將上述基金業績比較基準更換為70%×滬深300指數收益率＋30%×中國債券總指數收益率，管理費收取與否仍參考價值增長線。

博時基金的解釋是，該基金成立以來業績比較基準增長率包含了2008年8月前的價值增長線收益率和新基準收益率，一方面，2008年前價值增長線收益率較高，另一方面，2008年后整體市場的風格不在價值投資上也導致基金自身業績不佳。

但是，在之前的2006年、2007年博時價值增長也曾大幅跑贏業績比較基準，而2008年，即使更換了基準，該基金之后的累積凈值收益率依然落后于基準。

總體看來，華夏大盤精選、華夏回報、興全趨勢、易方達策略成長、國泰金鷹增長是成立以來相對業績比較基準最為賺錢的基金，華夏大盤精選超越業績比較基準達1220.77%。

風格飄移導致

縱觀過去三年，每年年初，基金都會明顯跑偏業績比較基準。

2010年1季度，共有142只股票投資方向基金跑輸業績比較基準，占比43.8%，2009年1季度這些數字則為193只和74.8%；它們均超過了上述年份的全年數據。今年一季度這一現象最為突出。

許多行業人士認為，正是投資風格飄移導致基金會在最近幾年年初明顯落后于業績比較基準。

早在2002年，證監會就要求基金在發行時公布其業績比較基準，業績比較基準被認為是基金風格的量化指標，被寄希望以此穩定基金風格并引導投資者對基金業績進行合理的評判。

但北京一家基金公司一位產品設計人士稱，長期以來，公募基金的業績比較基準并沒有起到這個作用，在跟蹤基準和戰勝基準兩項中，絕大多數基金公司在內部考核時僅會參考戰勝基準，更不要提跟蹤基準了。

記者了解到，有少數公司會對基金投資風格的偏移度進行監控，會有諸如行業權重分配不能偏離基準指數中行情權重的一定比例。

目前，幾乎一半的股票投資方向基金都在使用不同比例滬深300指數作為權益類投資的業績比較基準。從2010年年報的基金行業配置和滬深300行業權重對比看，兩者偏離明顯。

滬深300指數中，金融、能源是占比權重最大的兩個行業，分別為34.7%和25.4%，醫療保健行業占比僅2.3%。但2010年，基金投資金融業占股票市值比僅12.44%，投資醫療、生物制品則達到8.64%。滬深300能源行業中采掘業占比最高，但基金投資采掘業僅6.73%。

好買基金的研究數據顯示，2010年底股票投資類基金配置中證500成分股平均超過52%，中證500正是剔除了滬深300樣本股的、反映中小市值公司的指數，這更是嚴重偏離了以滬深300這一主要基準。

基準還是雞肋

對于每只基金招募說明書或者定期報告中都會提及的業績比較基準，銀河證券基金研究總監王群航坦言，他已經不怎么愿意看了，不僅是因為現在不流行考核這一指標，還因為 “許多基準沒有任何參考意義，定得很亂”，設得科學與否也是個問題。

國內的基金業績比較基準通常為復合指數型，即選取代表權益類投資和固定收益投資的一兩個特定的指數，按照一定的權重比例計算得到一個絕對的數值，隨市場變動而變動。在制定業績比較基準時，業內常用的做法是：參考同類產品。

一半以上股票投資方向基金選擇的是滬深300指數，部分定位于投資中小盤的基金選擇中證500、中證700、天相小盤指數，僅少數基金使用行業或成長、價值等風格指數作為業績比較基準。

最近兩年成立的新基金中，無論是主題基金還是量化投資基金，無論是名叫“升級主題”還是“新經濟”或“行業成長”，最終的業績比較基準都是滬深300指數。

這能看出，“雖然標明強調風格定位，但事實上許多基金的目標就是跑贏市場，市場的風格變了，他們的投資風格也就跟著變了”。上述產品設計人士稱，“主題基金找不到主題性的指數做基準，而選相對寬泛的滬深300，出現偏離很正常?！?P>以混合型基金長城安心回報為例，其股票倉位限制在10%-85%，最近五年每年末的股票倉位均未低于60%，但業績比較基準為1年期定期存款的2倍。如此謹慎的比較基準，該基金依然在2008年大幅跑輸，當年前三個季度末，股票倉位都在75%-81%的高區間，該基金是從2008年初至今，跑輸業績比較基準最多的基金，幅度達53.9%。

上海一家基金公司高層認為，基金經理之間是同類產品的PK，這反映了一種投資氣氛；更深層的原因是，許多公司內部的考核機制中并不重視參照業績比較基準，僅重視相對排名。

此外，王群航認為，這也與目前市場缺乏客觀的全市場指數以及各類風格指數有關。

不過，“無論是何原因，無論相對業績排名如何，在自己設立的跑道里賽跑都跑輸的基金，都不能算好基金?！北本┮晃换鹜顿Y人說。