本報獨家獲悉，銀監會已經在2004年頒布的 《金融機構衍生產品交易業務管理暫行辦法》的基礎上修訂完成了《銀行業金融機構衍生產品業務管理辦法》（下稱新辦法），將在近日頒布實施。

在對金融衍生品進行分類管理，根據銀行業機構的交易目的和資質分級發放衍生品牌照基礎之上，新辦法將允許銀行業金融機構更廣泛地參與到金融衍生品業務，放行信用、商品等類別，并培育中資衍生品做市商。

中國衍生品市場和國際相比規模甚小，且基本依靠向境外機構購買合約。在金融危機之后監管機構更是一度收緊衍生品交易，但是專家預計，新辦法一旦成行，中國的衍生品市場的規模將有迅猛增長，而金融市場結構也會發生重大變化。

放閘

在2009年出重拳規范了衍生品交易、叫停中資銀行與境外機構做“背靠背”業務之后，銀監會此次對衍生品監管有了新的全局規劃。

借鑒了包括2010年7月通過的美國金融改革法案在內的多方面國際衍生產品監管新規，并向機構廣泛征求意見之后，銀監會此次即將出臺的《銀行業金融機構衍生產品業務管理辦法》較2004年的《暫行辦法》有著本質的不同。

“新辦法”將根據標的物的不同將衍生產品劃分為基礎類與非基礎類?；A類包括標的物為利率（包含債券）、匯率、黃金、白銀的衍生產品，而非基礎類包括標的物為商品、能源、股權、信用（債券信用、信貸信用）等其他衍生品。

在進行市場細分和客戶分層之后，銀行業金融機構將領取不同的衍生品牌照開展業務，拿到高級類資格的機構可以從事包括自營類交易在內的所有類別衍生品交易。

一位國有大行投行高管透露，與目前銀行按照監管要求參與衍生品業務的現狀相比，這樣的安排其實拓寬了銀行參與衍生品業務的范圍?！艾F在銀行衍生品業務主要局限于利率、貴金屬類，商品、股權、信用等‘非基礎類’品種銀行基本不能獲準參與?！?P>實際上，根據舊的監管規則，中國銀行業機構尚不能染指備受高盛、摩根大通等國際銀行界大鱷青睞的商品類衍生品交易，而且在國際衍生品市場扮演重要角色的CDS等品種，之前也僅有幾家試點銀行可以參與，總量很小。

根據銀監會統計的數據，2009年國內衍生品市場利率互換交易量為4616.4億元，債券遠期6556.4億元，外匯掉期8018億美元，場外衍生品總量只有不到1萬億美元。而全球衍生品市場僅場外交易總量就超過600萬億美元，中國占到的比重不到1/600。

“中國衍生品市場規模過小，與經濟總量不匹配?！弊C監會主席助理姜洋曾表示。中國利率衍生品交易量只相當于全球利率衍生品交易量的萬分之一，外匯衍生品交易量與GDP的比值只是印度的1/4。

上周在北京的一次公開會議上，銀監會創新部主任李伏安表示，銀監會對衍生品市場的發展已經形成共識，在將基礎性和復雜的品種分開之后，要開放這個市場，讓更多的機構能夠參與。

“目前中國正在經歷匯率改革和利率市場化，而國際上以美元、歐元計價的大宗商品價格劇烈波動，使得中國企業和銀行業機構都產生了越來越不能回避的對沖需求；另一方面，債券市場發展迅速，收益率曲線日趨完整，金融機構的服務能力及中介機構水平也逐步提高，發展衍生品市場必需的金融市場基礎設施建設日漸完善?！崩罘舱f。

新牌照

天平的另一頭，是對參與衍生品交易的銀行業機構更加細分和審慎的監管。

銀行業機構參與衍生品交易，將需要重新申領不同等級的牌照；而銀監會對客戶類交易營銷與后續服務、理財產品的設計和銷售也將進一步進行規范。

按照新辦法，銀監會將對金融機構交易衍生品的目的進行甄別劃分，種類包括風險管理類、客戶類、做市類和自營類。風險管理類交易須符合套期會計要求，并由銀行進行賬戶管理；客戶類和做市類交易應以不主動持有敞口頭寸為原則，但對于因市場流動性不足暫時不能評判的、因做市持有的被動敞口，應限期平盤，并在被動持有敞口期間計提敞口的市場風險資本；自營類的業務規模將受到顯示，并計提市場風險資本。

而新牌照的設立則廣受銀行關注。新辦法將考察機構經營能力，將其交易資格分為基礎類、普通類和高級類。

基礎類牌照發放的要求會比現行的衍生品牌照放寬，讓更多的機構進入衍生品市場，為自有資產進行對沖，但只能交易基礎類衍生產品。

普通類牌照的準入要求基本相當于目前的牌照，但不能從事自營業務。

新辦法設立的高級類牌照頗為引人注目。它的準入門檻更高，但獲得牌照的機構可以進行包括自營在內的所有類別的交易，但自營類交易僅限于基礎類衍生品。

預計各銀行將再次掀起一場爭奪牌照的大戰。2004年版的“辦法”出臺后曾經給了銀行6個月的寬限期申領牌照，到期沒有獲得牌照的銀行將被叫停任何衍生品交易。當時包括德銀等外資銀行在內的機構曾上演衍生品牌照“生死時速”。

此次獲得何種牌照，對銀行的影響也是巨大的?！昂眯I務都是憑空多出來的市場，如果能拿到牌照，銀行做資產配置和對沖風險都有更豐富的選擇，盈利空間也更大?！毙胚_資產管理公司金融風險研究中心沈洪溥說。

在商業銀行普遍面臨轉型的背景下，衍生品牌照分級發放將給一部分銀行提供超越“同質化競爭”的法寶。

一家大型商業銀行副行長表示，他們目前已經開始著力準備新牌照的申領。

“這都是新的利潤空間?！币患覈写笮豌y行金融市場部人士表示，雖然銀行內部對高級的衍生品交易風險仍存顧慮，但是還是會爭取拿到牌照。

外資銀行因為衍生品交易經驗豐富，在爭取高級牌照方面似乎有著先天的優勢。新的監管框架將允許外資銀行發揮其衍生品市場的經驗，帶動和提高中資銀行的交易水準。而一些衍生品交易業務開展得比較好的股份制銀行或也將拿到高級牌照。

另外，培養中資的衍生品做市商，也是新監管框架的一個內容。長期以來中國衍生品市場基本都是一些外資機構在充當做市商角色，中資機構的報價和做市能力都有欠缺。建立人民幣在岸衍生品市場的做市商制度，培育一批有做市能力的中資機構，對收回人民幣定價權、實現人民幣國際化有著極為重要的作用。

量變+質變

“新的監管辦法將成為中國衍生品市場的里程碑?！敝ゼ痈鐨夂蚪灰姿袊鴧^副總裁黃杰夫說。

權威人士解讀，新辦法搭建起好的監管框架之后，可以預期中國衍生品市場將迎來一個蓬勃增長時期?！?年內翻番是比較保守的估算?！?P>而市場對于新監管規則的 “法力”則有更加激進的判斷。沈洪溥認為，衍生品市場中期內幾十倍的增長也極為可能。

“政策的確是長期以來衍生品市場做大規模的瓶頸?！敝袊ど蹄y行內部人士認為如果政策放開，這個市場肯定會很快做大。工行目前正準備將金融市場部人員規模擴大到2000人，總行后面蓋的一棟大樓都是為交易員準備的。

但是銀行也表示，由于經驗不足，對衍生品的巨大風險還是比較顧慮，所以做大規模的過程也將是循序漸進的。

量的改變只是一個方面，衍生品市場是否將迎來結構性的變革，也成為新辦法出臺后的一個看點。

“完整的金融市場應該分成兩部分，一部分是資本市場，另一部分是風險管理和價格發現的市場。中國的資本市場發展較充分，而風險管理市場規模較小，也存在結構性的不足?！秉S杰夫說。在新監管框架之下，風險管理市場將得到有效的發展，金融市場的另一極將得到強化。

“金融市場的層次越豐滿，金融工具越豐富，機構、企業和投資者才能越有效率地管理風險獲得收益，金融市場才能在實體經濟中發揮更積極的價值?！秉S杰夫說。