“十一”長假后，A股在井噴的資源股帶領下迎來一波急速上漲，這讓許多基金經理都直呼跟不上節奏。

前三個季度，公募基金步調一致地追捧大消費、新興產業相關中小盤個股，對周期行業、傳統藍籌股棄如敝履。如今，由于基金持股嚴重偏離熱點，凈值表現遠遠落后于指數，公募基金又一次尷尬。

“現在基金重倉配置和主流指數成分股的偏離是有史以來最突出的一次?！币晃换鸾浝矸Q。

有研究統計，有至少3000億公募資金面臨調倉需求，公募基金又一次充當了行情的追趕者，而在重視排名的趨勢投資下，更充當了行情的攪動者。

重倉偏離 踏空行情

“風格轉換”要么遲遲不來，要么迅速上演。國慶節后，有色、煤炭、地產、金融股輪番上漲，醫藥、新能源、新材料個股普跌。以風格切換的第一天10月11日為例，在上證50指數上漲3.87%的情況下，166只納入統計口徑的標準股票型基金的凈值下跌0.11%。

10月8日-13日，上證指數連續上行，漲幅達7.75%，但Wind數據顯示，同期368只主動管理的股票投資方向基金平均累計單位凈值增長率僅為2.25%，有34只基金凈值增長為負，79只基金上漲不足1%，凈值增長達到滬指漲幅一半的僅有65只基金。

今年前三個季度，大消費、新興產業一直被大多數基金看好，基金“抱團取暖”集中于醫藥、食品飲料、批發零售、新能源電池等行業，中報顯示，基金超配這些行業均超過約4個百分點，而低配金融業、采掘業12%和3%，從業績分析，這一狀況在三季度仍未改變。

三季度在醫藥、新能源等行業中小盤個股的引領下，過百只偏股型基金凈值增長逾20%，不過當時的賺錢者最近卻高興不起來。

銀河證券基金研究中心總經理胡立峰稱，三季度基金通過大量持有主流指數以外的股票從而戰勝主流指數，四季度風水輪流轉，10月份一開始，主流指數成份股的行情就嚴重被基金踏空。

節后，頗具代表性的五大基金公司均表現平平，不包括指數基金，南方基金、博時基金、華夏基金旗下股票投資方向基金8-13日的平均凈值增長率分別為2.64%、2.24%、2.03%，嘉實基金和易方達由于倉位和配置原因表現相對較弱，平均凈值增長率分別為1.27%和1.82%。

表現最好的單只基金為廣發內需、銀華策略領先、華富價值增長，凈值累計上漲均超過10%,重配金融等大盤股的光大保德信、新華基金整體表現較好，迎來了翻身。

被迫調倉 攪動大盤

隨著全球又一輪定量寬松政策的實施，強烈的通脹預期下，今年以來基金逐步撤離的行業現在反而可能成為四季度的主戰場。

作為基金經理，在進行較大幅度調倉前必然考慮：這波行情能持續多久、幅度又有多大？

全景網監測數據顯示，從10月8日-14日5個交易日中，機構資金凈流入A股資金共計411.2億元，持續流入煤炭、有色、銀行等板塊，其中有170億元流入煤炭、有色，醫藥、批發零售、食品飲料行情持續表現為資金凈流出。

國海富蘭克林基金經理潘江分析，可以看出資金轉移仍未結束，許多基金依然沒有調倉到位。

“這波行情并不是業績或經濟增長帶來的，而是流動性的高預期推動而來，但來的很突然，一是因為長假外盤已經積累了近兩周的利好，二是中國市場的趨勢投資慣性成為行情的加速器?！迸私Q。

和聚投資總經理李澤剛認為，這段行情可以歸結為流動泛濫、貨幣戰爭、補漲等因素激勵下的上漲行情，目前看來，長期壓抑的大盤周期股很可能在輪番演繹的推動下掀起新一輪藍籌股行情，他看好四季度的指數行情。

中原等券商最新的四季度報告均開始唱多周期行業。

發布四季度策略的大成、銀河等基金公司也均表示出了樂觀態度。接受采訪的基金經理多認為，至少一個多月內行情不會結束。

但他們這種樂觀卻有些無奈的成分。

北京一位基金經理直言，“我們是被逼樂觀，這波流動性推動的行情不會很快結束，哪怕持續一個月，凈值跟不上指數增長，比不過業績比較基準，再加上排名壓力，這會非常難受?！?P>在流動性預期轉好下，基金開始急尋大盤股。節后開盤的第一天，有基金經理就快速反應，買入煤炭股，不過許多基金是在10月11日才開始調倉，估值相對較低的煤炭、漲幅不是過高的有色以及金融股都成為搶籌的對象。

“如果調倉能到位至少需要一個星期?！鄙鲜龌鸾浝矸Q。

胡立峰透露，基金在金融股上嚴重低配，只有市場正常標準水平的50%，如果要達到標配，預計基金在金融股上就要買入2590億元。

胡立峰分析，截至10月12日，公募基金中的股票方向基金資產凈值大約2.1萬億元，如果以上證50指數、深證100指數和滬深300指數等主流指數成份股構成的行情熱點繼續延續的話，將迫使基金實施兩個方面的動作：一方面，補足較低倉位，按照85%倉位計算，可以增倉買入3000億元，結合3季度新基金發行和申購贖回等，大約在1500億元左右；另一方面，存量已經持有的14000億元股票，按照10%-20%的調倉力度，也有3000億元左右的股票賣出與買進，基金因素將成為后市行情發展的重要力量，意味著市場未來的結構性調整將非常劇烈。