如果你是一家正在秘密操作并購項目的企業老板，銀行不愿意發放并購貸款，公開市場大規模融資又必須說明用途，你該怎么辦？

或許你可以嘗試一下到銀行間債券市場“私募”一大筆錢。本報了解到，中國銀行間市場交易商協會（下稱交易商協會）正在醞釀為非金融企業債務融資工具建立私募發行體制。

“這是債券市場的一項重大變革，協會從去年就開始準備了。目前，技術工作已經基本就緒了，包括先期試點的機構也已經挑選好，只等待合適的時機?！苯咏胄腥耸糠Q，預計年內推出。

首批承銷試點

所謂私募債券，是指按照特定制度安排向與發行者有特定關系的少數投資者募集的債券。也就是說，企業不用在整個市場上張貼自己的資產負債表，甚至募資后的用途都不用公開。

發行私募債券只是在小范圍內向一些具有高風險識別、承擔、處置能力的一定數量合格機構投資者說明情況，然后拿錢走人。

相比公募發行，企業發行私募債券的手續更簡單、發行成本更低，此外對發債機構資格認定標準和信息披露要求都比較低，并且可不需要提供擔保。缺點是這些私募債券的流動性較差，多數無法在證券市場上交易。

作為銀行間市場的自律組織，交易商協會正在搭建私募發行的體制。一位國有商業銀行人士稱，未來私募發行債券將利用銀行間市場上既有的客戶基礎，按照歐美成熟的模式操作。

“目前已經不存在什么技術上的難題了，還是由商業銀行擔任承銷商。目前，銀行間市場交易商協會已經初步選定了幾家銀行作為承銷試點，包括工行、建行等國有大行都會是第一批試點?！鄙鲜鋈耸空f。

實際上，在發達國家私募發行債券非常普遍。統計數據表明，美國至2009年共募集資金2192.95億美元，占整個美國債券市場75%以上的份額。

美國私募制度的特點是：發行豁免注冊，僅需事后報備；對證券種類和發行人的范圍幾乎沒有限制；投資者分為獲許（合格）投資者和熟練投資者；根據保護投資者的立法原則，按照不同投資者自我保護能力的差別，規定了針對不同投資者的信息披露要求。此外，私募發行的債券可以在合格機構投資者之間自由流動。

“美國模式的特點就是市場化操作原則。不依靠單純的行政手段審批，而是充分發揮市場需求和自律的配置作用。我們的市場從投資者培育、市場定價、信息披露、流通通道以及后續管理方面都將參考美國人的辦法?！币晃簧虡I銀行人士稱。

接近央行的人士認為，盡管定位為私募，但實際上在風控方面和銀行間市場公募債券的風控系統是相互銜接的。

一位建設銀行人士認為，由于私募債券僅在發行對象和信息披露要求上與公募債券存在區別，發行后私募債券的流通轉讓除了流轉對象可能僅限于特定的投資者，完全可以參照公募債券在銀行間債券市場托管、清算。

合格投資者難找

去年底，交易商協會秘書長時文朝在“亞洲債券市場研討會”上就透露，目前正在研究推出非金融企業債務融資工具私募發行方式，以豐富企業融資方式。

彼時恰是監管層防止2009年大規模信貸產生風險，嚴控商業銀行信貸沖動的開始。隨著年初以來央行兩次提高存款準備金率，銀監會嚴格商業銀行資本管理、嚴控信貸流向和質量等，金融市場流動性已經出現緊繃的跡象，不少民營企業融資趨緊。

時文朝認為，債券私募發行是緩解中小企業融資難的重要方式。

一位中信銀行人士稱：“在銀行普遍處于貸存比緊繃的狀態下，資本金補充緩慢，需要有更多的渠道為實體經濟輸血。尤其是對貸款本來就比較困難的民營企業和中小企業而言，意義重大?！?P>業界人士認為，到了8、9月份宏觀經濟如果出現下行風險，從政策上也需要一定的潤滑劑。經過2009年之后信貸不會輕易放開，就得有一定的靈活的渠道，來為實體經濟注入資金。

另一方面，隨著國內債券市場逐步擴容，也需要有更多新型的債券產品輸入市場。

有業內人士指出，為私募發行債券尋找到類似風險偏好的合格投資者可能是個難題。目前，我國所謂合格投資者是指注冊資本金要達到1000萬元以上，或者經審計的凈資產在2000萬元以上的法人或投資組織。但由于長期以來國內債券市場發行主體單一，投資者的風險偏好也基本趨同，對高收益債券的風險意識不足。

“培養相對應的投資者可能需要一個過程，目前，我們已經在考慮引入例如陽光私募等各類型的風險偏好較高的投資者進入這個市場。在搭建私募債券平臺的基礎上，逐步將投資者隊伍拉開檔次?！苯咏胄腥耸糠Q。