今年一季度大舉吃進房地產股的富國天瑞強勢地區精選混合基金（下稱“富國天瑞”），正在品嘗這一特立獨行舉動帶來的凈值下跌的苦果。

2009年三季度以來，以公募基金為代表的機構們對于泡沫日益高漲的房地產行避之猶恐不及，富國天瑞卻從去年下半年開始逆向增持，今年一季度更是大手筆拋出逾12.13億元，將房地產業從其股票投資行業配置的第三位一舉捧至第一的位置。

而在房地產調控政策的打壓之下，房地產板塊遭遇滑鐵盧，富國天瑞的基金凈值也因此“埋單”。Wind數據顯示，去年表現尚可的富國天瑞在近三個月內凈值收益為-16.04%，在160只混合型開放式基金中排第156名，幾近墊底。

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Wind數據顯示，成立以來在同類基金年度業績回報排行中一直處于前20名，2009年還在同類98只基金中排名第5的富國天瑞，今年一季度卻在117只同類基金中位列38，近三個月更是近乎墊底。

究竟發生了什么？

截至今年一季度末，基金資產凈值為109.93億元的富國天瑞已經成為同類基金中持有房地產行業股票市值最多的基金。該行業股票占其基金資產凈值比例為23.13%，持有市值達到約25.43億元，而去年底，這兩個數字還是11.87%和約13.3億元，去年二季度末則僅為1.94%和約1.55億元。

富國天瑞的選擇非常分明，其大筆增持主要集中于房地產行業的龍頭股“招保萬金”。

一季報數據顯示，該基金前十大重倉股中，第二至第五大重倉股分別為保利地產、金地集團、招商地產和萬科A，這四只房地產龍頭股占其整個基金資產凈值的比例高達21.22%。

如此高比例地重倉地產股尤其是大市值地產股，在當前公募基金的配置中已屬罕見。

據本報了解，多數公、私募基金在去年下半年就已經看淡并逐漸減持地產股，基于房地產行業的泡沫以及對國家將出臺房地產調控政策的預期，今年一季度，這類行為尤為加劇。

天相投顧數據顯示，截至2010年一季度末，621只基金持有地產股市值合計796億元，基金持有地產股市值同基金全部持股市值比例為4.53%，地產行業流通市值占A股總流通市值比例為3.96%。

可見在多數機構看空的同時，富國天瑞則明顯在超配地產股。

錯判？

一位熟悉富國基金的人士稱，同期富國旗下其他基金并沒有非常明顯的對地產股的增倉行為，但富國天瑞的基金經理宋小龍去年對于地產股確實是一直都比較看好，他認為房地產行業從直接表明行業狀況的成交量狀況來看還是不錯的。

而二級市場并未給這種看法 “面子”。房地產行業股票正是從富國天瑞加倉的2009年三季度進入了下跌趨勢，以保利地產為例，其在2009年7月6日達到2008年年底以來最高點30.90元以來，一直處于下跌狀態，截至今年6月3日，其復權后收盤價僅為14.04元。

而房地產調控政策以來地產股大跌，更是成為富國天瑞凈值巨挫的最直接的“元兇”。二季度以來到6月3日，申萬房地產指數跌幅28.07%，同期滬指下跌17.9%，富國天瑞凈值下跌17.72%。

除了富國天瑞，Wind數據顯示，持有房地產行業股票市值占股票投資市值比例排在前列的基金還有長信雙利優選、東吳優信穩健A/東吳優信穩健C和華商動態阿爾法，該投資比例分別為17%、44%和14.5%，投資市值分別約為1668.2萬元、852.7萬元和23521.246萬元。

宋小龍在富國天瑞的2009年年報中提到，從實際效果來看，盡管房地產市場銷售良好，景氣度高漲，但受政策調控預期的影響，房地產行業股票除了在10月份表現良好外，在11月、12月的表現較為疲弱。

上述熟悉富國基金的人士表示，富國天瑞的房地產行業股票投資比例在富國系基金中明顯較高，宋小龍可能是對房地產政策估計不足。

據了解，4月份開始，富國天瑞對地產股并沒有進行明顯減倉，上述熟悉富國基金的人士認為，這可能是宋小龍認為地產估值確實已經偏低，而事實上現在再拋出確已沒有意義。

富國天瑞今年一季報中稱，市場在經濟趨勢向好與政策退出之間艱難博弈，中小市值股票盡管估值高企，但市場表現依然相當強勢。該基金地產行業配置較高，整體表現較為平淡。

德圣基金研究中心首席分析師江賽春分析稱，富國天瑞投資風格較為積極，主動進行行業輪動配置，并且傾向于逆向思維。這在2009年保持了較高的成功率。但之后，在房地產行業上忽視了政策風險，過早進行逆向配置使基金投資遭到較大損失；在行業風險爆發時，失去調整的主動性，也顯示出主動集中配置風格可能面臨的風險。

記者聯系富國基金公司，最終未獲得回復。