一端是持續攀升的保費收入，一端是保險資產配置舉步唯艱。今年前四個月險資平均收益率僅為1.52%，已經低于保險機構4%的負債成本線。尷尬的數萬億險資集體陷入了投資困惑中。

“很多仰仗投資收益維系生計的中小保險公司都坐不住了，但囿于投資渠道的限制，又無計可施?！币晃槐ｋU公司高管稱。

巧合的是，近日保監會召售險企高管閉門會議討論調整保險資金投資政策，這次保監會拋出的是“組合拳”，全方位給險資“松綁”。如權益類股票和基金投資合計不超過公司總資產的20%擬上調為25%，此外還將放寬港股與債券投資政策。一位保監會人士表示，險資新政還未對外發文，屆時一切以正式的解讀文件為準。

浮虧真相

實際上，多數險資并不認同救市一說，讓曾被貫之“空軍一號”的險資擔此重任并不現實。

“我們可不是‘解放軍’，目前背景下不可能大幅度加倉?！币晃槐ｋU資產管理公司人士說。但他承認在4月份滬綜指2700點左右，增持了一些倉位。

據數位保險資產管理公司人士稱，盡管保監會的動議很好，同時也是支持資本市場的一種姿態，但投資畢竟是市場化行為，并不會因為有了更多的投資額度就盲目追加入市資金，依然是遵循價值投資的思路，謹慎操作。問題是，就在滬綜指2600-2700點間，有不少險資綢繆建倉。

不少險資機構在2600點左右“跑步”入場?！凹幢銢]有踩準，也無關緊要，估計不會大跌。何況并不在乎200-300點之間的跌幅了?！币患冶ｋU公司投資經理說。

保監會數據顯示，前4月，保險資金銀行存款今年首度出現負增長，較3月減少134.48億元，同時，投資額較上月增加了298.9億元。

4月份，保險公司原保費收入為1113.8億元，原保費賠付支出241.8億元，業務及管理費114.3億元，概算起來，理論上結余資金757.7億元，資金流向一般為投資與銀行存款。通常保監會統計的經營數據將“投資”與“銀行存款”兩個科目單獨列出，這意味著有兩種可能性，一是4月份險資大舉加倉，其增加的投資額度掩飾了浮虧；二是增加了債市投資資金。

前四個月保險公司公允價值變動損益為虧損101.09億元。另據未經證實的消息透露，截至5月底，中國人壽權益投資浮虧300億元，中國平安浮虧200億元。

一位保險公司高管表示，權益類資產損益不應放在資產負債表中的可供出售類金融資產，否則便看不清，亦無法判斷真實的損益了，應放在交易類金融資產科目中?，F在整體披露的結果是往往股市虧了，漲起來的債市可以彌補不太好看的投資收益率。

一直關注保險資金投資動向的對外經貿大學保險系教授徐高林說，通常保險公司投資收益率的基準為4%左右，低于4%意味著低于保險公司的負債成本。

縱觀險資近5年的投資表現，以4%為標準，險資的業績為三盈兩虧。今年截至目前的投資收益率僅為1.52%。一位保險資產管理公司人士說，估計到年底時，情況會有所好轉。

4萬億險資亟待突圍

實際上，前4月浮虧101.09億元，這也是險資近年來首次出現的股權投資虧損。有分析人士認為，謀求“筑底建倉”也是監管層的一種美好想法?！氨O管層希望險資在市場低位時，把握投資契機?！?P>徐高林說，保費規模增速很快，急需找到好的投資出口?！艾F有條件下，仍是權益市場有較大的投資空間，雖然不知股市何時見底，現在提高投資比例仍不失明智之舉?！毙旄吡终f。

最新數據顯示，前4月，保險資金投資為2.8萬億元，資產總額已飆至4.3萬億元。早些時候保監會主席吳定富曾表示，今年將有1.5萬億的資金面臨投資壓力。

以三大上市保險公司為例，國信證券邵子欽分析，中國人壽一季度總投資收益率1.47%，其他綜合收益累計余額由年初的206億元減至168億元。從全年看，投資資產過萬億的中國人壽仍面臨較大配置壓力?！半m然債市上漲，但浮盈仍明顯減少，主要原因是中國人壽權益占比較高，預計一季度末公司權益占比下降至13%-14%?！鄙圩託J稱。

一位保險公司投資經理表示，如果不是得益于債市向好的表現，受累于股市大跌，前4月的險資投收益率還將走低。

債市并非保險公司的 “救命稻草”，也有保險公司投資人士表示，債券收益率下降，價格上漲對保險公司中長期而言不是好事。

江海證券保險分析員羅萍認為，保險公司的資產與負債久期錯配風險依然很高。據其測算，我國壽險資金來源中，20年以上的資金約占48%，5年-20年的資金約占25%，5年以下的資金約占27%。而目前我國長期債券發行量較少，保險公司的資產與負債難于匹配。

保監會副主席楊明生撰文指出，隨著保險資產規模的擴大和投資需求的增加，保險資金運用領域擴大的趨勢不可逆轉。從國際范圍來看，承保業務基本上微利，行業利潤主要靠投資收益。

楊明生認為，除2007年外，其他年份保險投資收益率都明顯低于GDP增長率。究其原因，主要是保險投資行為短期化、投資結構不合理、期限匹配失衡，缺乏具有穩定回報率的中長期投資項目。

不過，此前業界熱議的保險資金投資不動產以及PE新政遲遲未能出臺，顯然亟待突圍的4萬億險資仍需等待。