去年10月30日開場的創業板迎來首次“大考”。

上周，創業板公司2009年年報與一季報披露齊齊收官。與年報亮麗業績以及高送轉熱潮對比鮮明的是，貼著成長性標簽的創業板公司，不僅業績狀況良莠不齊，而且一些公司甚至業績同比下滑，這與創業板開板時幾乎所有企業上市前連續3年超過30%的增長勢頭形成巨大反差。瘋狂涌入創業板的部分資金們似乎方才發現，沖動之下踩中了“地雷”。

在創業板“預期中”的業績下滑背后，一些公司包裝上市、刻意隱瞞市場風險的痕跡顯現。這些行為亦在近期引起監管層的注意。

寶德股份業績滑坡

4月26日，寶德股份（300023）公布一季報，1-3月營業總收入853.8萬元，同比下降72.45%，凈利潤則只有301.6萬元，同比大幅縮水61.92%。

這與寶德股份以首批創業板公司之一的身份掛牌僅隔了半年時間。該公司去年第四季度以高達81.67倍的市盈率發行上市，發行價為每股19.6元。作為成長性良好的創新型公司，其這么快就發生業績突變，著實讓投資者大失所望。

主營石油鉆采設備電控自動化產品的寶德股份解釋稱，主要原因系2008年以來，金融危機導致了油價大幅下跌后低位震蕩，石油公司和服務公司紛紛縮減投資，技術裝備出口訂單明顯減少，部分正在履約和在談項目被擱置，市場形勢十分嚴峻。一季報中還提到，“從去年下半年開始，金融危機對公司的收入影響已經開始顯現，直至目前公司仍處于金融危機的滯后性影響之中”。但自相矛盾的是，去年下半年就開始顯現的收入影響，在其去年10月19日的招股說明書中并未提及，僅羅列了十余條其他的風險因素，究竟是并未意識到風險可能性還是刻意而為之？

此外，寶德股份在招股說明書中卻曾強調 “原油價格的持續高漲帶來石油勘探、開采活動的持續增加，帶動了對石油鉆采設備的需求，從而為鉆機控制系統產品提供了良好的發展機遇?！?P>“地雷”頻現

一季報出現業績“地雷”的并非只有寶德股份。Wind數據顯示，72家創業板公司今年第一季度凈利潤合計為 8.07億元，同比增長26.89%。這與4月29日前公布一季報的近1400家滬深上市公司凈利潤同比增幅84.56%相比，落差懸殊。

同時，漢威電子、梅泰諾、華測檢測、天龍集團、華星創業等超過10家的公司的凈利潤同比不增反降，網宿科技、華誼兄弟以及南都電源等公司的凈利潤同比降幅超過了50%。

漢威電子在3月份掀起的創業板行情中股價飆升近60%，但一季度凈利潤同比驟降40%，每股收益只有0.04元；華測檢測去年四個季度的凈利潤分別是1022萬、1653萬、1929萬、1050.85萬，但其今年一季度凈利潤不到864萬，同比、環比均倒退；明星企業華誼兄弟一季度實現收入1億元，同比減少33.02％，環比下降63.2%。

基金大舉進駐的神州泰岳一季度凈利潤5716萬元，同比增長48.36%，但環比下滑25.4%。其一季報公布的4月20日，投資者紛紛用腳投票，該股迅速跌停，股價報收77.09元。

對于部分一季度實現增長的創業板公司，每股收益也不容樂觀。例如三維絲凈利潤同比增長270.08%，但凈利潤只有35萬元，每股收益僅為0.0067元；超圖軟件凈利潤同比增長114.53%，但凈利潤為54萬元，基本每股收益0.01元；此外，九洲電氣、大禹節水、梅泰諾、賽為智能、網宿科技的每股收益也只有0.04-0.06元。

國信證券一位證券行業分析師表示，從創業板公司之前公布的年報可以看出，其季度利潤分布呈現出前低后高的趨勢，因此今年一季報業績普遍較低，“但由于2009年前期受2008年的金融危機拖累，經濟環境復雜，而2010年一季度經濟情況要明朗許多，在這種情況下今年一季度業績仍同比下滑需要特別關注?！?P>誰在制造“成長性”？

部分創業板公司上市前外表光鮮，僅半年時間“成長性”預期就大幅滑落，而這種被資金廣為追逐的“成長性”究竟是由誰制造？不少市場人士質疑，是公司在申報材料環節就經過“濃妝艷抹”或提前釋放業績。

一位跟蹤過寶德股份的投資人士指出，寶德股份難逃有意包裝業績及成長性，掩蓋行業環境變化事實之嫌。

一位參與過朗科科技IPO過程的人員透露，其在“如何說明其具有創新性成長性方面”大費功夫?！袄士瓶萍嫉闹髁Ξa品之一是閃存，這個領域的競爭太激烈，門檻也不高，怎樣說明其在細分領域的地位實在不容易，而且要證明其目前仍具有‘核心創新力’更是難題?！?P>朗科科技一季度實現營業收入5252萬元，增長23.31%，但凈利潤只有255萬元，同比下滑29.74%。公司解釋稱，由于市場競爭激烈及原料成本波動，報告期內產品銷售毛利率較去年同期有一定程度的下降。而行業競爭激烈利潤不斷下降的“老大難”問題卻沒有在其當初的申報材料中有足夠體現。

光大證券投行部一位人士直言，粉飾業績、制造概念包裝上市在業界早已是公開的秘密，“券商肯定是站在發行人一邊的，賣個好價錢對大家都是好事?！边@樣的利益關系非常清晰：公司順利上市，包裝個好的概念，吸引資金追捧，公司能獲得大量超募資金，而保薦機構則能獲得倍增的發行費用。

同時，監管政策容易通行，機構投資者盲目追捧，助長了這一潛規則大行其道。上述投行人士稱，在創業板有關發行辦法中，對發行公司成長性的界定并不清晰，首發辦法僅列舉了六條對持續盈利能力構成重大影響的情形，如何確保公司持續能力及成長性的標準非常模糊。

創業板股票上演一輪又一輪瘋狂之后，一季報出現了如此多的“成長性”存疑，監管層亦有反思。知情人士稱，在近期的一次創業板發行監管會議上，監管層專門針對創業板公司的成長性問題提出了憂慮和加強監管的要求。

創業板發行監管部副主任張思寧嚴厲地直指保薦機構的六大問題：包括盡職調查環節不夠深入，忽略實地調查，缺乏第三方證據，重文件，輕實質；內核環節把關不嚴；申報環節惡意闖關；材料粗制濫造，內容前后不一；溝通環節遮遮掩掩，避重就輕，避實就虛，有問題不能主動告之審核人員，回答問題像 “擠牙膏”，估值報告不嚴謹等。

據悉，證監會發行部門的一位處長則針對創業板公司的成長性質量問題提出了十五點意見，其中指出有些企業毛利率明顯高于同行業可比公司，背后是應收賬款增長、存貨增長異常；有的企業則是通過購買付費數據，包裝行業前景和公司成長性，也提出了要高度重視公司收入與利潤的突然增長、毛利率的大幅增長是不是存在財務操控、過度包裝、虛假陳述等問題。似乎句句有所指。

在一些業內人士眼里，加強監管或將是打破這條灰色利益鏈條的必然選擇。