投資風格漸趨積極社?；鸫罱ā百Y產配置”平臺

歐陽曉紅王玉

　　坐擁7000億資金的社?；鹫谇娜淮罱ㄒ粋€資產配置平臺，以實施積極的投資戰術。

消息人士透露，近日，全國社?；鹄硎聲ê喎Q“社?；稹保┩顿Y部與信息研究部的調整已基本完成，新部門的英文名稱為“資產配置部”，在原信息研究部的基礎上增設了幾個處室，如投資處等。調整后的“資產配置部”升格為一級部門，并一躍成為社?；鹱畲蟮牟块T之一。

“4年一變”

“新部門的中文名稱尚未確定，部門負責人則來自基金財務部，”消息人士說，“一切正在有序推進之中?！?P>社?；鸱矫鎸Υ宋从柚迷u。一位社?；鹑耸縿t表示，出于形勢變化與現實需求，部門之間的整合與梳理并不意外。

截至10月底，社?；鹂傤~已達到7000億，其中股票投資已占總資產的32%。而在去年股市震蕩格局下，社?；鹜顿Y虧損達394億元，收益率為-6.79%。

顯然，隨著資產的不斷壯大，社?；鹌惹行枰岣咄堆心芰?。

而此次部門整合，意味著社?；鸬膽鹦g投資將更為主動。

上述消息人士稱，近日成立的資產配置部備受社?；鸲麻L戴相龍的重視，新部門人員接近20人，幾乎成為社?；鸬淖畲蟛块T之一，新部門負責人來自基金財務部。

公開資料顯示，社?；鹉壳皟仍O九大職能部門，如辦公廳（外事部）、基金財務部、投資部、境外投資部、股權資產部（實業投資部）以及信息研究部、法規及監管部等；但各自部門職能定位的落款時間均為2005年6月。換言之，社?；鹨煌暇沤M織架構運作了4年多。

幾個月前，本報曾獲悉，社?；鸩扇　岸弦弧钡姆绞綄⑼顿Y部與信息研究部合起來，一改過去兩部門的“各自為戰”。按照2005年社?；饘ζ涞穆毮芏ㄎ?，二者明顯存在“隔閡”，據悉，就連兩部門的工作人員亦互不往來。

社?；鹑绱硕ㄎ煌顿Y部：提出基金資金投資運營策略建議，擬訂投資計劃和長期資產配置計劃；開展直接投資業務；承辦委托投資的有關工作，對委托資產運作情況進行監督和管理；負責海外投資和項目投資業務。

但是，隨著10%國有股轉持任務的快速推進，投資環境的變遷，研究先行、戰略驅動、理應加大研究力量的社?；鹈黠@感到了投研壓力；且信息研究部的研究觸角也早已伸向了投資策略、戰略與戰術資產配置等項目的研究領域。

這樣，投資部與信息研究部的職能便有些交叉了。一位社?；鹑耸恳啾硎?，需要理順兩大部門之間的關系，加強研究力量和對投資決策的信息支持；不過，顯而易見，兩部門最終還是沒有合并。

按照最近部門的調整設置，據透露，目前社?；鸬耐顿Y部下設委托處和市場處，前者專事負責社?；鹜顿Y管理人以及社?；鹜泄苋说墓芾淼?，后者負責市場研究工作；而信息研究部轉身為資產配置部之后，亦增設了投資處等。

一位社?；鹑耸空f，部門處室是有些調整，但不意味著就是增加或是減少,目前正處于部門調整磨合期。

投資風格漸趨積極

誠然，基于宏觀經濟變量進行戰術資產配置是目前眾多機構和投資者的思路。

“如果投資者有能力正確預測未來的宏觀狀態，那么按照宏觀狀態的變化及時調整配置比例能夠大幅度提高收益水平?！币晃簧绫；鹦畔⒀芯坎咳耸空J為。

在上述人士看來，提高戰術資產配置效率有三種途徑，即提高預測的準確性、增加決策的頻率和細分資產類別?！昂髢煞N途徑是通過提高決策的廣度來改善戰術資產配置的效率?！彼f。

其實，戰術資產配置在社?；鹧壑斜灰暈橐环N積極主動的配置策略，其根據對宏觀經濟和資本市場的預測判斷，主動調整配置比例，以期獲得超額收益；而資產配置再平衡則是一種消極策略，它能夠在一定程度上控制組合風險，提高組合收益。

而理論上，戰術資產配置和資產配置再平衡都是實施戰略資產配置的具體手段；但問題在于，戰術資產配置和資產配置再平衡是兩種不同理念的投資策略，兩種策略不宜混合在一起，這樣便給資產配置平添了些許難題。

基金投資收益主要來源于三個方面：資產配置收益；投資選時的收益；證券選擇的收益。相比之下，或許資產配置收益在社?；鹧壑械牡匚桓鼊僖换I。

社?；鹄硎麻L戴相龍在近期的一次論壇上透露，國有股已有市值360億元轉持到全國社?；?，社?；鹳Y產總額明后年將達到1萬億元，其中將有1000億元資金可以投向私募基金和風險投資。

截至10月底,社?；鸸潭ㄊ找娈a品投資資產占比46%，股票投資資產占比達32%，未上市公司股權投資和現金則占22%，投資收益率達12.98%。

已披露上市公司三季報表明，社保減持了防御性個股，青睞于中小板為代表的高成長性個股，且持有股票變動比例過半，彰顯其戰術投資更為積極。另據wind數據統計，在二季度減倉后，三季度社?；瓠h比大幅加倉逾八成。截至11月2日，社?；鹳~面浮盈高達29億元。

而隨著基金規模的補充與擴大，資產配置難題已成當務之急；尤其是國有股轉持，按照截至2009年3月26日的統計數據，股權分置改革新老劃斷后首次公開發行股票并上市的含國有股公司共131家，涉及國有股東826家，應轉持股份約83.94億股，發行市值約639.33億元，即8個月之后的社?；鹑约s有一半國有股轉持未完成。

更重要的是，按照《章程》規定，直接運作全國社?；鸬耐顿Y范圍，限于銀行存款和在一級市場上購買國債，其他投資需委托社?；鹜顿Y管理人管理和運作，并委托社?；鹜泄苋送泄?。那么，這是否意味著新劃轉國有股也需要交給社?；鹜顿Y管理人去運作？

不過，社?；鸱矫娌⑽淳痛俗鞒鋈魏伪響B。

其實，國際上養老金與主權財富基金的投資思路與風格頗為類似，參照中投公司的部門設置，其便是將資產配置與戰略研究部作為一個部門，即便是外管局外匯業務中心也專設了資產管理部門。但是目前的社?；鹕形丛O置資產管理部門。

由此，不考慮《章程》限制因素，如果社?；饏⑴c投資管理二級市場資產的話，加之基金規模日漸擴大，至少社?；鹦枰O置一個資產配置部門。

然而，“作為國家部級單位，部門拆并或增設大事，不可能一躑而就?！币晃簧绫；鹑耸空f。截至發稿，社?；鸸倬W上的內設部門并未出現變化。