東軟收購大連華信絕對領跑軟件外包

楊陽

　　東軟集團股份有限公司 (簡稱“東軟集團”，600718.SH)或以增發的方式，收購大連華信計算機技術股份有限公司（簡稱“大連華信”）。

大連華信是中國第二大軟件外包企業，東軟集團由此將更加鞏固作為中國最大的軟件外包公司的地位。在日前的一次會議上，東軟集團高級副總裁兼首席運營官盧朝霞指出，由于印度人力成本的持續升高，孟買恐怖襲擊使得印度在全球外包市場中受到品牌和其他方面影響，這給中國服務外包帶來很多機會。東軟作為中國軟件外包的領先公司正在預備把握住這樣一個機遇。

合并

2月17日，東軟集團公告稱，擬與大連華信通過合并方式進行重大資產重組，具體方案尚需向相關部門進行政策咨詢及方案論證。一個月內，公司董事會將審議重大資產重組預案。業界預期，東軟集團可能將為此增發約1.43億股的新股，約占目前東軟集團總股本的15%。

東軟集團內部人士透露，合并已經進入實質性階段，“等董事會通過這一方案”。不過，東軟集團方面拒絕透露任何收購詳情。知情者稱，大連華信的股東涉及部分外資，可能會對雙方的合并造成一定影響。

東軟集團高級副總裁兼首席運營官盧朝霞在2月18日的一次演講中稱，經濟衰退給我們帶來并購機會，經濟危機使人力資源成本降低，有機會吸納更多人士加盟。

如果合并成功，合并后的東軟集團的2008年軟件外包將達到約18億元，收入高出緊隨其后的廠商1倍以上。

東軟集團的嵌入式軟件開發實力較強，大連華信的應用軟件開發實力較強，兩家公司的主要市場都在日本，合并后新公司有較完整的業務組合。2007年，大連華信的前五大客戶分別為NEC、日立軟件、NTTData、通用電氣和三菱電機，與東軟的重合率不高，合并后雙方可以開拓更多領域的市場。

因全球金融危機影響，全球軟件外包訂單減少，但是中國軟件外包的主戰場在日本，受到的沖擊相對較小。在印度，軟件業收入中有61%來自美國，且約30%來自金融業。

方案猜想

大連華信曾于2008年謀求首次發行上市，但未獲發審會通過。根據預先披露的招股說明書，大連華信在2005、2006和2007年的收入分別是3.5、4.3和5.5億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為8326萬元、9189萬元和12461萬元。

海通證券稱，大連華信2008年營收在7億人民幣左右，按照歷史20％的利潤率，凈利潤估計在1.4億左右。海通證券稱，按照目前PE市場的通常估值水平，以及外包行業目前并不處于景氣高峰期的現實，東軟集團收購大連華信的市盈率不超過20倍。

聯合證券的一份報告稱，假設大連華信2008年的收入增長30％左右，則達到約7億元；保守預計其歸屬于母公司所有者的凈利潤與2007年持平，則約為1.2億元。假設東軟集團以2008年15倍市盈率收購大連華信，并完全以東軟集團的股票為對價，東軟集團的股票按前20個交易日均價的90％作價，則東軟集團將向大連華信的股東發行約1.43億股股票。按上述假設，合并后東軟集團的總股本將達到10.9億股。

東軟集團在1月22日發布了業績預增公告，2008年度凈利潤比 2007年披露數據增長136％，達到約4.8億元。