豪賭或“烏龍”？國元70億“攪局”鐵道債
趙紅梅
“國元證券（000728）中標71.45億，也太生猛了吧！”1月15日11點左右，當李凡（化名）看到鐵道部150億5年期中期票據投標結果時大吃一驚。
“利率這么低！5年期的2.58%！”李凡禁不住嚷嚷著指著電腦叫辦公室其他交易員來看。
李凡是一家股份制商行的債券交易員。讓他驚奇的是，鐵道部15日通過公開招標發行的第一期200億元中期票據，其中，5年期中票發行150億元，中票中標利率為2.58%，落在利率區間下限，大幅低于二級市場利率。而10年期中票發行量50億元，中標利率為3.95%，接近利率區間上限。此時市場中5年期鐵道債二級市場利率則已高至2.9%左右。
國元證券成黑馬
15日中午起，“叮鈴鈴”，銀行間債市交易員們的電話和MSN關于國元證券的話題熱了好多。
“他們太激進了吧？包了71個億！”“肯定是代投吧？”“為何投標利率這么低？判斷是否有偏差？”“明天就是繳款日了，從哪里籌這么多資金？”“分銷到二級市場，它們會損失多少？”……
信息在電話和網上不斷流轉，諸多交易員議論紛紛，并在觀望、等待16日國元證券的繳款情況。
一位國有銀行的交易員有些懊惱：“5年期中票發行150億元，國元證券在利率底限投標70億，投標利率低，結果中標利率為2.58%，落在利率區間下限，比二級市場利率低多了，連帶著把我們的收益整體都給拉低了，害得我們損失不少?！?P>150億元的中票中，這家銀行也中了幾個億，其余則由幾家銀行、券商所分別消化。
70多億元的中標量對國有大行來說并不算什么，但在自營資金量小的券商面前卻是個驚人數字。
按照慣例，盡管沖鋒在前的是券商，一般市場也會辨明券商是自買還是代投，按行規，在債券一級市場，券商代投標十分普遍，而代投標機構中，券商往往最多。
當天下午，大多數交易員都猜測國元證券的中標量很大部分是來自代投，小部分是想通過在一級半市場轉手賣出而從中獲利。
“投冒了！”平安證券一位債券分析師告訴記者，“投標過于激進，也就是說很可能是判斷失誤?！?P>這位分析師的理由是，鐵道部發行的債券較受市場歡迎，鐵道部曾于2008年4月發行過50億元3年期和150億元5年期中期票據，中標利率分別為5.08%和5.28%。與二級市場相比，中期票據的發行利率普遍存在著一定的信用溢價，所以機構傾向于在利率下限投標，國元也不例外，但近期中長期利率持續走弱，不少機構在投標中就抬高了投標利率，投的標利率基本在2.6%-2.8%之間。
“有價差或者代投才能投，可能是對市場判斷太樂觀了，所以想博差價，不可能投這么低的利率，目前，二級市場沒有止跌的跡象，很不樂觀，除非是代投，不然確實做法太笨了?！?P>“2.58%利率比二級市場低，國元證券判斷出現失誤，在利率底限投了巨額，結果拿到了驚人的71億元的量?！辈簧俳灰讍T分析道。
豪賭或者“烏龍”?
15日下午，正在交易員們紛紛猜測國元證券是幫哪家機構代投時，不少機構交易員接到國元證券的出券電話。
國元證券固定交易部交易員告訴本報記者：“沒什么，有客戶在我們這兒投、也有我們自己投的，我們自己投的稍微多一點，我們繳款沒問題。代投具體比例不清楚，是我們領導聯系的，我只負責投標，投標利率比較低，但沒什么問題?！?P>“我也以為國元證券是代投呢，但剛接到他們的出券電話，拜托我來賣呢?！币晃蛔C券公司固定收益部交易員說。
1月16日上午，一位接近國元證券人士告訴記者，國元此次是投錯標了?！八麄兊囊晃桓吖苡H口告訴我，確實是投錯標，判斷失誤了。老交易員昨天據說都不在，此次下單的是一個新手?！?P>“聽說國元有些錢，想投點鐵道債，但這么大的量讓人驚訝，該不是交易員多敲了個零吧？”一位銀行交易員調侃道。
上述人士說：“我昨天也認為國元是代投，但下午我打了幾個電話給國有大行和幾家股份制銀行，大家都否認了，國元的自投比例肯定會比較高?！?P>由于目前5年期鐵道中票的二級市場利率水平已經高至2.8%，這意味著國元證券直接面臨著一定的損失。
某證券公司固定收益部負責人告訴記者，前一天下午接到國元證券信用拆借的電話，考慮雙方平日業務不多，該證券公司拒絕了國元證券的這一要求。
據了解，國元證券負責人曾出面向不少機構提出了信用拆借。
1月16日，記者從鐵道部發行人處了解到，本期中期票據款項已全部繳齊。
但國元證券的此筆交易確實面臨一定的風險和損失。
“我初步測算，二級市場和投標利率相差22BP，每個BP以0.043分損失來看，1個億要損失110萬，國元這次交易可能損失6800萬左右。如果今天沒賣，隨著長期債市的下跌損失會更大?！币晃蝗坦潭ㄊ找娌控撠熑烁嬖V記者，“這是我看到的銀行債市里最大的一次烏龍了，一個券商固定收益部的凈利潤一般也就2000萬，這次失誤搞不好會讓2008年全白干?！?P>但不少業內人士告訴記者，國元證券相關交易數據還未公布，預言尚早，此次損失具體數額很難說清，具體還要看分銷價。
據悉，15日下午，國元證券除找部分機構信用拆借外，還在找機構代持。有業內人士分析認為，國元證券可能沒有認虧，而是找一些機構代持，以融資養券，國元很可能在賭長期利率走勢下降，如果長期利率下降，國元會挽回資金損失。但若長期利率走高，則國元證券損失可能會加大。
16日，國元證券總裁蔡詠的手機無人接聽。固定收益部工作人員拒絕了記者的采訪。董事會辦公室負責人則表示，目前鐵道債的情況還在業務部門處理，正在分銷，具體情況并不掌握，如果該筆交易影響到公司收益，則會按規定發布公告。
國元證券周四發布業績快報，08年實現凈利潤5.24億元，同比減少77.02%；其中，自營投資業務虧損9400萬元，每股收益0.36元；營業收入12.39億元，降幅69.78%。
截至記者發稿日，國元證券漲1.9%，報12.31元。
- ·資金渠道三線突進護駕9000億住房保障投資 | 2009-01-16
- ·家電下鄉全國推廣前路首年千億目標或有缺口 | 2009-01-16
- ·底特律消失？ | 2009-01-16
- ·為何一票難求？ | 2009-01-16
- ·美國政府向美國銀行注資200億美元 | 2009-01-16
