北京中期母潤昌：大宗商品仍會劇烈波動
經濟觀察報：2008年國內金融業規模大幅縮水，而唯期貨業獨善其身，在你看來，劇變的市場環境中暴露出了金融公司在投資和經營管理等方面存在的哪些問題？
母潤昌：金融機構在投資時對經濟總體深入研究，中國上半年以前，整體來講樂觀占據了總體地位。
首先，經濟周期調整的洗禮不夠，金融公司缺少警惕性，二戰以后發達國家受經濟危機影響少，對經濟形勢判斷也存在缺陷。
第二，缺少一個避險的市場。我國目前沒有金融衍生品市場，如果持有股票，只能眼睜睜地看著下跌。實際上股指期貨、國債期貨、利率期貨等都是比較好的避險工具，目前只有大宗商品期貨的避險市場，但金融機構不允許參與到期貨市場來。
第三，金融機構內控監控風險控制還不夠完善，特別是對衍生產品的風險控制不足。比如08年暴露了很多投資衍生品巨虧事件。
經濟觀察報：2009年鋼材、稻谷期貨甚至是股指期貨的即將推出都給投資者很多的期待。你對這三個品種有什么希望、預期或者建議？
母潤昌：鋼材期貨和稻谷期貨本次一并被寫入“金融三十條”，加上交易所方面長期的準備，隨時可以推出。
首先要說，這些品種推出來穩定運行肯定沒有問題，因為作為成功推出多個品種的交易所來講，在各個方面都有許多經驗。而從穩定運行健康發展方面，則在需要從交易所到期貨公司很好的培育和宣傳。
其次，從穩定運行到健康發展，作為鋼材期貨以及稻谷期貨的話語權也要逐步建立。作為最大產出以及消費國，我國有定價權的優勢。相信一兩年以后，2010年下半年開始，經過大家的共同努力，可以逐步地確立全球定價權。
只希望這些品種甚至其他適合品種能夠適時報批。
經濟觀察報：期貨公司的盈利能力和市場波動高度相關，不少人指出09年也許才是期貨業真正的黃金發展期，你如何看待？
母潤昌：我認為2009年并不是期貨的黃金年，而應該是一個考驗年。
我們應該看到，在經歷了全球經濟7年的牛勢發展，2008年出現下滑，經濟調整的理想狀態是低點，整年全球經濟增長是最悲觀的，國際貨幣組織甚至給出了0.9個百分點這個歷史最低的GDP增長率。在這種背景下，大宗商品總體上會維持低位徘徊、低位震蕩的格局。所以預計2009年并不可能走特別大的行情，整個期貨市場的成交額在08年基礎上也會有比較大的萎縮。
而之所以稱其為考驗年，是因為2009年形勢嚴峻，對公司整體研發市場服務能力、風險控制以及規劃能力有很大的考驗。好公司會審視自身的不足完善自身，重新打基礎，準備迎接下一個經濟周期的到來。而一些存在問題的期貨公司，則可能要面臨保證金的不斷縮水，客戶拓展能力差，甚至是錯誤指導下客戶的不斷爆倉，面臨生死考驗。
經濟觀察報：相對于國內外金融市場，你認為期貨業發展有哪些制約因素和新的發展空間？
母潤昌：觀念上國企也好，金融機構也好，都不能作為機構投資者參與到期貨市場來，這點應該是最大的制約因素。
我們應該看到，期貨市場對整個國民經濟服務的功能還沒有更好的體現。從服務的深度上講，相關產業鏈的企業利用市場來作套期保值的數量還比較有限，期貨市場形成的價格以及指導相關產業生產經營活動進行資產配置的功能還不夠。從廣度來講，除少數商品之外，基本是市場價格，但很多大宗產品市場還沒有推出，比如稻谷、鋼鐵等。
而上述缺憾也正是未來發展的巨大空間。相信市場的大幅波動一定能帶來相關企業鎖定風險的要求，而期貨市場的功能也是如此，根本是為了相關產業通過期貨市場做風險管理。而08年來說，鋼材、稻谷的推出甚至是股指期貨，都是契機。按照慣例，新品種在推出一兩年后達到成熟，那么預計2010年下半年，在國內擴容以及經濟形勢好轉的情況下會迎來一個黃金期。
經濟觀察報：2009你最看好哪一個品種的發展？對后市又有怎樣的預期？
母潤昌：2009年預計是大宗商品劇烈波動的一年，上行的動力不足，下跌的空間有限，這樣看來影響的因素主要在國際資本的作用下產生短期的劇烈波動。
品種上講，總體上與宏觀經濟聯系比較緊密的期貨品種及其衍生品，比如金屬品種，其低位震蕩走勢預計會維持一段時間，中間可能會出現短期行情震蕩，但走出牛市行情的可能不是很大。
農產品方面，由于需求較少，又受生產季節性影響，上漲空間不足，下跌也不一定會太大，應該維持相對穩定的窄幅震蕩格局。同時由于原油品種價格低迷的影響，農產品的加工與消費需求降低，因此，農產品也不會走出大牛市。
黃金品種應該是一個值得看好的品種。08年以來，由于國際上各品種大幅下滑，國內市場也經歷前所未有的震蕩，而只有黃金屬于常規性下滑，累計跌幅不超過30%，抗跌能力比較好。同時，目前的利率水平在二戰以來最低的情況下，黃金的抗通脹的功能可以得到更好的發揮。預測2009年黃金期貨將成為市場的明星品種。
北京中期母潤昌：大宗商品仍會劇烈波動
蔡志杰
401
2009-01-05
蔡志杰
經濟觀察報：2008年國內金融業規模大幅縮水，而唯期貨業獨善其身，在你看來，劇變的市場環境中暴露出了金融公司在投資和經營管理等方面存在的哪些問題？
母潤昌：金融機構在投資時對經濟總體深入研究，中國上半年以前，整體來講樂觀占據了總體地位。
首先，經濟周期調整的洗禮不夠，金融公司缺少警惕性，二戰以后發達國家受經濟危機影響少，對經濟形勢判斷也存在缺陷。
第二，缺少一個避險的市場。我國目前沒有金融衍生品市場，如果持有股票，只能眼睜睜地看著下跌。實際上股指期貨、國債期貨、利率期貨等都是比較好的避險工具，目前只有大宗商品期貨的避險市場，但金融機構不允許參與到期貨市場來。
第三，金融機構內控監控風險控制還不夠完善，特別是對衍生產品的風險控制不足。比如08年暴露了很多投資衍生品巨虧事件。
經濟觀察報：2009年鋼材、稻谷期貨甚至是股指期貨的即將推出都給投資者很多的期待。你對這三個品種有什么希望、預期或者建議？
母潤昌：鋼材期貨和稻谷期貨本次一并被寫入“金融三十條”，加上交易所方面長期的準備，隨時可以推出。
首先要說，這些品種推出來穩定運行肯定沒有問題，因為作為成功推出多個品種的交易所來講，在各個方面都有許多經驗。而從穩定運行健康發展方面，則在需要從交易所到期貨公司很好的培育和宣傳。
其次，從穩定運行到健康發展，作為鋼材期貨以及稻谷期貨的話語權也要逐步建立。作為最大產出以及消費國，我國有定價權的優勢。相信一兩年以后，2010年下半年開始，經過大家的共同努力，可以逐步地確立全球定價權。
只希望這些品種甚至其他適合品種能夠適時報批。
經濟觀察報：期貨公司的盈利能力和市場波動高度相關，不少人指出09年也許才是期貨業真正的黃金發展期，你如何看待？
母潤昌：我認為2009年并不是期貨的黃金年，而應該是一個考驗年。
我們應該看到，在經歷了全球經濟7年的牛勢發展，2008年出現下滑，經濟調整的理想狀態是低點，整年全球經濟增長是最悲觀的，國際貨幣組織甚至給出了0.9個百分點這個歷史最低的GDP增長率。在這種背景下，大宗商品總體上會維持低位徘徊、低位震蕩的格局。所以預計2009年并不可能走特別大的行情，整個期貨市場的成交額在08年基礎上也會有比較大的萎縮。
而之所以稱其為考驗年，是因為2009年形勢嚴峻，對公司整體研發市場服務能力、風險控制以及規劃能力有很大的考驗。好公司會審視自身的不足完善自身，重新打基礎，準備迎接下一個經濟周期的到來。而一些存在問題的期貨公司，則可能要面臨保證金的不斷縮水，客戶拓展能力差，甚至是錯誤指導下客戶的不斷爆倉，面臨生死考驗。
經濟觀察報：相對于國內外金融市場，你認為期貨業發展有哪些制約因素和新的發展空間？
母潤昌：觀念上國企也好，金融機構也好，都不能作為機構投資者參與到期貨市場來，這點應該是最大的制約因素。
我們應該看到，期貨市場對整個國民經濟服務的功能還沒有更好的體現。從服務的深度上講，相關產業鏈的企業利用市場來作套期保值的數量還比較有限，期貨市場形成的價格以及指導相關產業生產經營活動進行資產配置的功能還不夠。從廣度來講，除少數商品之外，基本是市場價格，但很多大宗產品市場還沒有推出，比如稻谷、鋼鐵等。
而上述缺憾也正是未來發展的巨大空間。相信市場的大幅波動一定能帶來相關企業鎖定風險的要求，而期貨市場的功能也是如此，根本是為了相關產業通過期貨市場做風險管理。而08年來說，鋼材、稻谷的推出甚至是股指期貨，都是契機。按照慣例，新品種在推出一兩年后達到成熟，那么預計2010年下半年，在國內擴容以及經濟形勢好轉的情況下會迎來一個黃金期。
經濟觀察報：2009你最看好哪一個品種的發展？對后市又有怎樣的預期？
母潤昌：2009年預計是大宗商品劇烈波動的一年，上行的動力不足，下跌的空間有限，這樣看來影響的因素主要在國際資本的作用下產生短期的劇烈波動。
品種上講，總體上與宏觀經濟聯系比較緊密的期貨品種及其衍生品，比如金屬品種，其低位震蕩走勢預計會維持一段時間，中間可能會出現短期行情震蕩，但走出牛市行情的可能不是很大。
農產品方面，由于需求較少，又受生產季節性影響，上漲空間不足，下跌也不一定會太大，應該維持相對穩定的窄幅震蕩格局。同時由于原油品種價格低迷的影響，農產品的加工與消費需求降低，因此，農產品也不會走出大牛市。
黃金品種應該是一個值得看好的品種。08年以來，由于國際上各品種大幅下滑，國內市場也經歷前所未有的震蕩，而只有黃金屬于常規性下滑，累計跌幅不超過30%，抗跌能力比較好。同時，目前的利率水平在二戰以來最低的情況下，黃金的抗通脹的功能可以得到更好的發揮。預測2009年黃金期貨將成為市場的明星品種。
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