積極金融政策功在長遠

　　12月13日晚，國務院頒布了《關于當前金融促進經濟發展的若干意見》，文件包括30條具體措施，對寬松的貨幣政策、服務型的信貸政策、多層次的資本市場建設以及保險和保障都進行了說明。

如果不理會市場人士的說法，我們可以把“金融30條”看作一項金融刺激方案，這與4萬億的投資刺激方案、醞釀中的消費刺激計劃是互為補充的。中央希望通過加大金融對經濟增長的支持作用，完善各種刺激計劃的配套措施。

我們注意到，“金融30條”中，既包括一些應急性的指導意見，如適當調減公開市場操作力度，要求2008年金融機構人民幣貸款增加4萬億元，鼓勵金融機構積極放貸等等，還包括一些改革性政策目標。如增強貸款利率下浮彈性，完善中央銀行利率體系；如加快建設多層次資本市場體系，創新融資方式等。

所以，我們認為，一方面，“金融30條”標志著決策層徹底跳出用單一手段拯救經濟的思維方式，開始從全方位考慮和開展拯救經濟的行動；另一方面則表明，在救經濟于危急的同時，抓住時機推動金融改革，也是決策層考慮問題的出發點之一。

這種政策組合是合理而必要的。與1998年金融危機發生時的情況不同，當前幾大國有金融機構多半都已上市，當初可以以行政方式要求銀行配套財政資金，支持項目和企業發展，現在則受制于市場杠桿，受制于銀行上市后的資本和股東約束。不過這并不表明銀行在這種境地下無可作為。

應該看到，目前妨礙市場發揮作用的金融管制政策依然存在，比如利率市場化程度還不夠，比如諸多的銀行信貸政策、法規、辦法和指引中，還有一些是妨礙金融創新和更好地服務于企業的條款。金融能否有效地支撐宏觀經濟，在很大程度上與金融的市場化和創新能力有關。因而，改革本身就可以帶來新的動力。

不過危機當前，金融機構惜貸現象確實存在，這時候政府的直接出手也是有必要的。目前，政府財政資金已經介入中小企業融資擔保、困難企業信貸貼息等領域，“金融30條”也特別提出，必要時啟動應對預案，包括特別流動性支持、剝離不良資產、補充資本金、對銀行負債業務進行擔保等，確保金融安全穩定運行。這對于穩定預期，強化信心都有很大幫助。

需要指出的是，“金融30條”可能無法讓中國經濟迅速好轉，或者立刻增加市場流動性。因為經濟的調整存在一定的階段性和多層次性，這種周期性調整不以人的意志為轉移。在可預見范圍內，由于新技術難以突破、國內實體經濟中面臨的就業問題、企業生存問題、消費問題等現實困難，國內經濟出現“V”型反轉的概率較低。

而且，很多歷史數據顯示，在金融緊縮的時候，貨幣政策和財政政策無助于解決經濟中最緊迫的問題，財政政策確實要發揮更主要的作用，但目前積極的財政政策見效至少要等到2009年中期。

盡管如此，我們還是認為，救急加改革的政策調整模式，對于中國經濟的長期發展來說更為關鍵。就像醫治病人，好的方法不只是要這個病人脫離危險，還應該通過適時的調理，增強病人的抵抗能力，進而強健其體魄，這樣他才不會輕易地受到病毒的襲擾。經濟的周期性調整今后還會出現，但是只顧眼前，不計代價的政策調整方式，或許會埋下更多的隱患。