券商受壓回購南航權證“回光返照”
趙紅梅 李保華
5月23日，自創設后一直下跌的南航認沽權證JPT1(580989)開盤后一路上揚，盤中漲幅一度達到21.47%，有業內人士指出，這或許與券商受到壓力回購有關。
散戶絞肉機？
2007年6月21日，南方航空（600029）非流通股股東向A股流通股股東支付14億份認沽權證面世，以0.084元開盤，連拉三漲停，最高峰達2.603元。
終于有機會于6月26日追進去的股民卻在當天遭遇打擊，上交所為抑制投機，批準12家券商創設13.72億份南航認沽權證，至此南航權證從2.603元的巔峰一路滑落，在此期間，券商共創設了121.48億份南航權證。
而與此同時，無論大盤是漲是跌，南航權證的價格都在綿綿不斷地下跌。截至5月22日，南航權證僅0.32元/份。
記者采訪了近20位南航認沽權證的投資者，得到的答復無一例外的是“虧損慘重”。不少散戶為了在2元價盡早解套，在南航JTP1單邊下跌的過程中不斷地補倉，結果是越套越深。有業內人士估算，南航認沽散戶平均虧損幅度在60%以上。
不少投資者和機構分析師認為，券商在二級市場巨量創設確實是南航權證價格持續下跌的主因。
創設機制質疑
上交所為抑制投機自2005年底推出的權證創設制度自出生起，直到今天仍處在爭論和質疑的漩渦中。
南航認沽權證投資者認為：創設制度的出臺既不合法也不合理，違反“三公”原則，是創設制度使普通投資者遭遇了重大損失。
上交所則指出，創設機制是為減少權證市場泡沫、抑制極端供需失衡現象而誕生的，有助于保護中小投資者和理性投資者的整體利益。
南航權民在多次與上交所的溝通中，雙方都各執一詞，互不相讓，直到今天仍未有定論。
而券商乘此悶聲發大財也是不爭的事實。
民族證券的一份研究報告表明，2007年共有26家券商對15個權證進行了781次的創設和注銷（含部分2006年創設的權證），實現利潤263億元。
“雖然券商創設權證并非沒有風險，但創設風險很小。正股的價格在2007年都有大幅上漲，對于券商來說創設認沽權證是不存在風險的?！币晃谎芯繂T告訴記者。
業內人士測算券商創設南航權證一年的收益率達到44.6%，此筆收益是風險幾乎為零的暴利。截至2008年1月25日，券商南航權證的創設中一共獲得約201億的賬面盈利。
北京大學經濟學院金融系副主任呂隨啟認為，南航認沽權證的創設屬金融創新過渡的例子，將認沽證和看跌期權混淆概念，市場爭相炒作認沽權證證明有此需求，但這不能成為創設的理由，而應從增加供給角度來疏導，同時此為監管者不作為。
歸零前的回光返照
5月23日，南航JTP1一改低迷下跌走勢，午盤收于0.396元/份，漲幅21.47%，換手率近200%，出現大幅上揚的走勢，而后上交所按規則對南航認沽停牌一個半小時。收盤時報收0.331元/股，比上一交易日上漲1.53%。
“走勢太怪異。前幾天券商回購時價格不漲，這次可能是券商在倒倉?！庇袠I內人士分析“末日輪”距離其最后交易日6月13日僅余15個交易日時認為。
中投證券金融工程分析師黃君杰認為，南航認沽已屬于深度價外權證，目前走勢很可能與券商回購有關。
5月23日，光大證券公告注銷6億份南航JTP1；22日，國泰君安注銷2.95億份；21日申銀萬國注銷5.6億份；17日東方和中信證券注銷11.67億份。
“權證到期后過幾日保證金才能到賬戶，全額抵押占用巨大的現金，創設成本高昂，出于時間成本考慮，目前回購注銷?！敝行抛C券一位人士告訴記者。
以中信證券回購的6.52億份權證計算，需要花費約3個億的資金，換取的是提前一個月解凍約24億的資金，有人士認為這樣的成本顯然過于高昂。
“有持續的回購肯定不單單是這個原因，20天的時間，券商會白白少賺10%的利益？南航認沽的回購與公司受到監管層的壓力有關，近期股民的頻頻質疑，很多南航權證的投資者虧損嚴重，因此歸罪于券商創設，給監管層造成了很大壓力，監管層也在給券商施壓?！币晃凰侥既耸扛嬖V記者。
一位創新性券商創新部人士告訴記者：“沒有相關會議或者通知，也沒有內部協議讓我們回購。但穩定是第一位的，大家（券商）都明白，沒必要賺到最后一分錢，維護市場穩定就是維護到自己利益?！?P>
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