對話彭興韻：貨幣政策再次錯失良機？(3)

資產泡沫的危害

EEO：如何理解我們目前資產價格飆升的現象？

彭興韻：中國所謂的流動性過剩的局面會重新出現，對于流動性過剩，有人認為貨幣供應量和信貸變化為流動性過剩，我的定義是，人們對長期資產的需求迅速增加，而對短期資產的需求急劇的減少，導致他們資產結構配置發生改變，這種選擇結果導致包括像股票，房地產這些資產價格的迅速上升，而對短期資產的相應的減少導致出現像國債流標的現象。

EEO：資產價格飆升之后，通脹是否很早就會到來？

彭興韻：對，通脹有多遠不好說，但通脹遲早會要來得，或者就在我們的眼前，現在，通脹的影子已經在我們的面前晃來晃去。其實在今年年初，我就不認為中國會通貨緊縮。目前所謂的通縮只不過是價格指數有所下降，但并沒有像97、98年那樣變成信貸的緊縮，我一直認為，到今年9、10月份，中國通貨膨脹會有一個新的上升，現在我還是堅持此看法。

EEO：通脹中受害最深的人將是誰？

彭興韻：信貸猛于虎，對那些尋求資產保值的人、對辛辛苦苦積蓄的人們、尤其是那些退休的工人、拿固定政府補貼的人，他們多數選擇把錢放在銀行的人，對這些人的危害是最大的。

EEO：對整個經濟體來說，貸款高速增長的負面影響有哪些？

彭興韻：現在貸款這么高速的增長，其對未來的影響有幾個方面：第一個就是通脹，從過去經驗來講，無論是中國還是國外，每一次貸款迅速膨脹之后，對應的相應的價格總體值就會相應的上升。

第二影響是對資產價格的影響，資產價格總在人們的極度亢奮和興奮中崩潰，又會在極度的悲觀和恐慌中復蘇，前兩個月我的判斷是中國真正的泡沫經濟形成可能就是這一輪，而且，這個泡沫的嚴重程度會遠遠超過07年。

第三，貸款的高速擴張導致銀行資產質量下降。銀行放松對貸款的標準，同時政府還要求降低貸款的項目資本金的要求，這質上就跟美國一樣的，抵押標準放松了，人們的還款能力是下降的。

同時，由于中國銀行業的資產配置嚴重受到政府行為的影響，使得銀行的貸款和銀行信用承擔著政府的公共支出的職能，成了政府的行政支援，這些對銀行未來的資產質量影響是非常大的。

最后，信貸高速擴張之后都有一個信貸恢復正常的過程，這可能加劇宏觀經濟周期性的波動，而這種周期性的波動本來在宏觀調控當中是盡量避免的，這種調控也與我們保持國民經濟平穩、較快的增長目標相沖突。

• · 財政不退出 未來貨幣政策或微調 　|　 07-24
• · 超寬松貨幣政策面臨通脹及資產價格泡沫化 　|　 07-24