對話彭興韻：貨幣政策再次錯失良機？(2)

我們貨幣政策是否又延誤了時機？

EEO：目前全球都在實行寬松的貨幣政策，但其他國家信貸仍然緊縮，為什么中國寬松貨幣政策之下，銀行放貸能這么迅速？

彭興韻：首先，商業銀行有能力放貸。去年第三季度商業銀行的超額準備金年率已經下降到了2.11%，第四季度幾次下調法定準備金比率，商業銀行的超額準備金上升到百分之五點多，商業銀行自身有信貸擴張的基礎，可運用貸款在增長。

其次，國內商業銀行有放貸的動力，這主要來自于國內商業銀行自身有資產擴張規模的需求，央行對信貸規?？刂迫∠?，去年第四季度放貸的主力是國有銀行，今年其他商業銀行看到國有商業銀行拼命的放貸，他們也加入到這種行列中來，開始拼命的比賽放貸，于是貸款總額一下子就上去了。

國有商業銀行為什么能率先擴張呢？這與國有銀行自身的商業性質、銀行董事長的任命權和個人的政治前途相關，所以國有商業銀行對國家宏觀政策的轉向配合是最為密切的，緊縮的時候貸款馬上就下來，擴張時候貸款能馬上上去。

EEO：我們是否可以這么講，央行調控最佳時間已經被錯過？很多人認為最佳調控時點是第一季度？

彭興韻：我覺得第一季度還不好說，因為那時從政府的角度看，經濟形勢還不明朗。今年的1、2、3月份貸款增長主要是政府4萬億的投資項目拉動，4月份很多貸款需求的原動力就來自于民間的需求，居民對中長期貸款的增長非常迅速，導致了房地產價格的上漲，此時貨幣政策就可以適度微調，我們也看到這種調整。

央行獨立性影響貨幣政策

EEO：從去年１１月到今年上半年，在金融危機后全面保增長階段，央行與中央政策配合很好，但實行寬松的貨幣政策，但是目前兩者在政策目標上又發生矛盾。

彭興韻：我們以前有個比喻，說貨幣政策中央行只是一個彈琴的，曲譜的是國務院，央行只不過是照著這個樂譜在彈琴?，F在，我一直強調，貨幣政策應該從一個危機管理操轉變到反經濟周期的一個正常的調控。

EEO：具體來說，你認為貨幣政策如何調整？

彭興韻：我覺得至少要給企業投資者傳達這樣的信息，貨幣供應和信貸并不可能一直這樣持續下去，央行貨幣政策的調整肯定是逐步調整的過程，一開始在公開市場上調整，之后對商業銀行的指導，最后才使其它的貨幣工具的運用，比如利率、準備金政策、匯率政策。我原來的判斷是最早是今年第四季度，最遲明年上半年，利率和存款準備金率肯定是要調整的。

EEO：目前央行的政策仍然受制于中央基調的制約，這種情況下的貨幣政策能否把市場的通脹預期給扭轉？

彭興韻：政府的貨幣政策轉變的力度應該大一點，否則很難扭轉通脹趨勢。

貨幣政策本質上是要反經濟周期運作，但我們都是順周期的運作，當整個經濟上升、通脹率在上升時，我們再調利率；當整個經濟增長下滑，通脹下降時，我們下調利率，央行操作的結果都是順周期的，在這種情況下，按照這樣的利率下去，貸款增長將超過40%，全年信貸額度可能會超過12萬億。