最艱難的時候，歐元價值跌去超過兩成。

“末日博士”經濟學家魯比尼則預測：今年歐元區經濟增長可能是零。

一切都肇始于去年年底自希臘發生的主權債務危機，并蔓延至全歐洲，形成一場經濟地震。

多種舉措后，歐洲能否走出危機陰影？它將如何影響世界經濟走勢？

本月，我們來到歐洲，與當地政府官員、學者、市場人士、民眾以及在歐洲的中國企業廣泛交流。清晰呈現他們眼中的歐洲。

自本期起，經濟觀察報推出“歐洲政要訪談錄”，與他們一起，見證歐洲的當下與未來。

西班牙經濟與財政部坐落于馬德里普拉多大街的一角。雖然在眾多樓宇與林蔭的遮蔽之下，其辦公大樓是如此的不起眼，但它卻是整個西班牙國債發行決策的心臟。7月6日，主管預算、國債發行與金融監管的西班牙經濟與財政部國庫司司長索萊達·努涅斯在此接受了經濟觀察報的獨家專訪。當天，西班牙成功地發行了60億歐元的10年期國債，市場反應良好，努涅斯女士心情也不錯，她身著一件印有漢字“錢”的襯衫，我們的對話由此開始。

經濟觀察報：最近西班牙國債發行得都比較成功，一定程度上緩解了市場擔憂的情緒，能否可以介紹一下今后的發債計劃以及西班牙國債的發行體系？

索萊達·努涅斯：是的，這次債券發行得很好。這是一個10年期債券的牽頭包銷（syndication），市場的需求非常大。我們是在上午10點開始申購，到中午就結束了。申購的資金超過130億歐元，我們發行的債券規模是60億歐元。購買我們債券的大部分是國外投資者。

一個月，我們通常安排四次債券標售，分別為3月和6月期國債、12月和18月期國債、3年和5年期債券和長期債券（期限為10年、15年甚至更長的30年）。

我們通常通過標售(auction)來發行債券，但是如果發行比較長期的債券，我們經常會先通過牽頭包銷來發售一部分。起初，你要選擇一些銀行來配售這些債券，然后被選中的銀行去尋找投資者，最后，這些投資者就會參與競標，說自己需要多少債券。

拿這次的牽頭包銷來講，投資者競標總額超過130億歐元，但是我們只想發售60億歐元，所以我們按照每個投資者的初次競標比列來分配60億。我們找了6家銀行來做這件事情。在他們計算清每個投資者該獲得多少債券后，他們就知道如何分配它了。

關于國債的發行計劃。我們只會在每一個季度末宣布下一個季度的標售計劃及是否有牽頭包銷。6月，我們剛宣布了第三季度的標售計劃，同時還宣布了將有一個10年期債券的牽頭包銷?？紤]到整個歐洲在8月份處于假期之中，這意味著牽頭包銷將在7月份或9月份舉行，考慮到市場的波動性，我們認為本周就是舉行牽頭包銷的好時機。這次的牽頭包銷非常成功，我們現在非常高興。

經濟觀察報：雖然最近西班牙國債發行得很成功，但收益率一直在攀高，這一次就達到了4.87%，這對于西班牙的財政債務會不會是新的負擔？

索萊達·努涅斯：雖然融資成本現在上漲了，但是對于我們的財政收入來說，依然是可以承擔得起的。

西班牙國債與德國債券之間的利差在最近幾個月里有大幅上漲，但是這里面有一部分是由于西班牙債券收益率上漲導致的，另一部分則是德國債券收益率下跌造成的。這意味著，從實際情況來看，債券收益率沒有上漲多少。

例如，在年底的時候，收益率接近4.6%，現在是4.8%左右。去年12月份，收益率是3.98%，因此，自從今年年初開始，收益率上漲了很多，有80或90個基點，但是我們還是能承擔得起由上漲所帶來的成本。

實際上，截止到去年年底，我們的利息債務只占GDP的1.9%，這個比例比歐元區平均水平要低20個百分點。首先，它說明，因為我們的國債占GDP的比例低，所以我們的利息支出小。其次，它說明我們的再融資成本低。我們預期今年這個比例會是2.1%左右。

經濟觀察報：對于這個月即將到期的162億歐元的國債，也是今年最大的單筆贖回，你是否考慮了怎樣避免市場波動？

索萊達·努涅斯：我們的確在7月要償還一筆非常大的債務。我們有162億的到期國債，同時還有48億歐元的附息票券（Coupon），所以事實上，我們一共要在這個月償還210億歐元的債務。

但這并非是一個“突然”的贖回。事實上，我們已經在5年前就知道有一個162億歐元的贖回 （5年期的國債），所以我們為此準備了很久，用更短期的國債來補充流動性。

另外，與希臘不同的是，我們并不需要借助市場的力量來籌措這160億歐元（7月份到期的國債數額），財政部在西行班銀行當中也存有充足的現金儲備，無需借債就可以還錢。

另外，在技術方面，我們也集中了償還債務的時間。我們計劃在西班牙稅收收入最高的四個月當中的一個月來“贖回”國債，在7月份，但是我們這個月也會擁有大量的財政收入，主要來自商品增值稅的稅收收入，其按季度計算，7月份是較大的一筆，數額將超過200億歐元。

我們每年都會在固定時間 ，如1月、4月、7月和10月贖回國債，但是今年我們只在1月和7月進行了贖回。7月贖回國債以后，今年我們無需再付任何贖回成本，當然，我們還是要支付更短期的國債。

經濟觀察報：相比債券市場，市場更關注銀行流動性問題。你怎么看待西班牙現在的銀行體系的流動性，這會對國債的發行產生什么影響？

索萊達·努涅斯：我想從今天債券市場的表現就可以發現銀行的流動性是充裕的。但的確，自從金融危機開始后，銀行體系就一直運行得不大正常。特別是主權債務危機之后，情況就變得更糟糕，特別是對于中小銀行來說。

但是我并不十分擔心整體的情況，當然我希望銀行間市場能夠并有效地運作，但是我認為現在是銀行最糟糕的時候了。銀行壓力測試結果即將逐步公布，這會向市場證明，西班牙的銀行體系還是堅固的，接下來銀行的情況會慢慢變好。

經濟觀察報：今年4月時，你帶領財政部代表團去中國進行了相關的推介活動，這次行程效果如何？包括中國在內的亞洲投資者持有西班牙國債是否有明顯變化？

索萊達·努涅斯：西班牙債券有50%是由外國投資者持有的。在那50%中，20%是來自亞洲，包括中國、日本等國家，所以，亞洲的投資者一共持有我們所有債務的10%。

我并沒有與其相關的最新的數據，但是到目前為止，我沒有接到任何報告表明他們在凈賣出我們的國債。當然，他們會買也會賣，但是也許下降了一點。

經濟觀察報：所以你能自信地對潛在的中國投資者 ，一切都沒問題？

索萊達·努涅斯：我想9月底的時候形勢會變得更加明朗。到時候，我們會公布壓力測試的結果，告訴大家我們能發行債券而且有需求；西班牙勞工市場改革方案會被國會批準并進入實施程序；我們也會通過2011年的預算，承諾將預算赤字控制在6%以下。屆時，我們還將開展銀行業改革，包括監管改革。