經濟觀察報 記者 孫健芳 進入10月，全球開始策劃新一輪經濟刺激政策，大宗商品價格應聲上漲，貨幣戰爭甚囂塵上，匯率市場劇烈波動。在全球的量化寬松政策下，導致跨境逐利資本流向投資回報率相對較高的新興經濟體，使新興國家股市、樓市、大宗商品價格日益高漲，形成大量資產泡沫。

泡沫已經傳至中國。

中國人民銀行上周三公布數據顯示，第三季度中國外匯儲備增加1，940億美元，達到2.648萬億美元，來自境外資金明顯增多。

與此同時，國內的通脹預期也突然加強。潘向東是光大證券首席經濟學家，他在國慶節后的第一篇研究報告題目是《接受通脹》。

中國經濟似乎正在走向“內外夾擊”時刻。

10月15日，中共十七屆五中全會舉行，會議主要議程之一是討論審議《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十二個五年規劃的建議》，定調未來五年中國經濟走向。本報多方了解獲知，政府和經濟學界目前普遍認為國內經濟發展態勢良好，針對經濟中仍不斷出現的結構型問題，政策調整不再傾向總量性調整，而更側重結構性調整。

泡沫表里

資產泡沫重新泛起是世界各國比拼量化寬松貨幣政策的直接結果。

10月5日，日本央行宣布了新一輪量化寬松貨幣政策，美國、英國、歐洲央行也加快實施量化寬松貨幣政策，美元應聲貶值，大宗商品價格上升。

“緩慢復蘇、溫和通脹和資產泡沫泛起是當下全球經濟的特征，這是貨幣政策在經歷復雜傳導之后對經濟的真正影響?！眹┚沧罱环輬蟾嬷兄赋?。

國際量化寬松政策并非國內通脹預期加強的唯一原因，2009年中國信貸投放達到9.59萬億，2010年9月份人民幣貸款增加5955億元，截至目前累計貸款額達到人民幣6.3萬億元，這導致國內市場流動性一直比較寬松。

“印的鈔票多了，地產和房產的價格就漲了?！比疸y投資銀行中國區副總經理張化橋撰文指出，他認為目前中國房地產泡沫不會因為政府的調控而破裂。

突襲而至的資產泡沫和通脹預期給國內原本清晰的經濟形勢抹上一層迷霧?！白罱欢螘r間大家比較迷惘，對經濟形勢有些看不清楚?！敝袊ㄔO銀行高級研究員趙慶明說。

“大家看不清楚主要針對國際形勢，比如全球貨幣政策放松可能會影響到中國的匯率和外貿政策，這又會影響中國的經濟增長?！眹倚畔⒅行念A測部副主任祝寶良說。

他認為，目前國內的經濟形勢很清楚，第二季度經濟增速的降低主要是政府主動調控的結果，中國經濟潛在增速在降低，已經從改革開放30年來的10%和“十一五”期間的11%左右降至現在的9%左右，他預計三季度我國GDP同比增長9.2%左右，四季度在8.5%左右，全年在9.8%左右。

政策邏輯

市場迷惘的不僅僅是變幻莫測的國際政策和國內形勢變化，更多的是來自全球量化寬松政策下中國的政策應對。

“對于全球量化寬松，國內有兩套應對邏輯，一種邏輯是境外在量化寬松，我們政策也要寬松一些，否則就吃虧；另一套邏輯是國際量化寬松，為了保證本國資產價格穩定，本國貨幣政策要相對緊縮一些?！敝行抛C券宏觀分析師孫穩存分析。

通過匯率調整應對通脹就是前一種邏輯。