經濟觀察網 張斐斐/文 歐洲央行在抑制通脹與保證債務市場平穩之間走鋼絲。

原本人們以為，7月1日，3150億歐洲央行的長期低息貸款到期，會引起新一輪的銀行流動性危機，從而打垮西班牙、葡萄牙等國家的銀行業。

花旗的報告預計，歐洲銀行系統的流動性，將從歐洲央行長期貸款到期前的3150億降低到1150億，而歐洲銀行間的互相拆借利率也會大幅攀升，這就相當于加息的作用。

但這種悲觀預測被推翻了——歐洲央行短期低息貸款的申購率并不高，這意味著，歐洲銀行的流動性并沒有像市場想象得那么糟糕。

毫無疑問，歐洲央行的力挺雖然讓西班牙、葡萄牙等國的國債發行順當地完成，但硬幣的另一面是通脹的威脅。整個歐洲變得越慷慨，“危險國度”債券的未來命運就會變得越波折，這會影響到這些國家本來應該施行的財政緊縮。

總而言之，道德風險決定著歐洲何時走出這場債務危機。

金融市場是經濟形勢最靈通的指標，我們當然要關注歐洲各個銀行的流動性。

相比之下，更應該關注的不是那些有頭有臉的大銀行——他們有足夠的能力避免成為壓力測試的犧牲品，而是那些在西班牙和德國隨處可見、居民走出家門即可存款的社區儲蓄銀行，他們吸收了大量居民儲蓄，同時也大幅依靠著歐洲央行的貸款維持流動性。

他們是這個歐洲銀行系統的最弱一環，一旦出現問題，不可避免地將迅速擴展到整個銀行體系當中，到那時，看起來有些滑稽的“流動性之死”的預言將有可能成為現實。